Borsa, Anthropic, SpaceX ve OpenAI’yi Yutabilir mi?

 (economist.com)
1 puan yazan GN⁺ 8 시간 전 | 1 yorum | WhatsApp'ta paylaş
  • Tarihin en büyük ölçekli eşzamanlı IPO’ları olması beklenen SpaceX·Anthropic·OpenAI üçlüsü, birkaç ay içinde ABD’de listeli şirketlerin piyasa değerine en fazla $4 trilyon ekleyebilir
  • SpaceX, 11 Haziran’da $75bn fon toplama hedefiyle hareket ediyor ve hisselerinin ertesi gün Nasdaq’ta işlem görmeye başlaması planlanıyor; Anthropic 1 Haziran’da IPO taslak belgelerini sundu, OpenAI’nin de yakında sunması bekleniyor
  • Endekslere alımın hızlanmasıyla izleyici fonların (tracker funds) yeni hisseleri büyük miktarda satın alması durumunda alım gücünün tükenebileceğine dair endişeler var
  • ABD hisse piyasasının muazzam likiditesi sayesinde bunun absorbe edilmesi mümkün olsa da, sonrasında yıllarca sürebilecek etkiler bekleniyor
  • Üç şirket de yapay zeka ilerlemesiyle yakından bağlantılı olduğu için, zayıf performans göstermeleri halinde genel piyasa düzeltmesini (correction) tetikleme riski de taşıyor

Üç Giga-IPO’ya genel bakış

  • SpaceX, 11 Haziran’da yatırımcılardan $75bn fon toplamak istiyor ve ihraç edilen hisselerin ertesi gün Nasdaq’ta işlem görmeye başlaması planlanıyor
  • Anthropic, 1 Haziran’da IPO taslak belgelerini sundu; rakibi OpenAI’nin de yakında sunması bekleniyor
    • Anthropic ve OpenAI’nin her birinin en fazla $60bn hedeflediğine dair söylentiler var
  • Bu üç şirketin giga-IPO’ları birleştiğinde, birkaç ay içinde ABD’de listeli şirketlerin toplam piyasa değerine en fazla $4 trilyon eklenebilir

Piyasa şoku endişeleri ve karşı argümanlar

  • Manşetler bir "işlem çılgınlığı (trading frenzy)" öngörüyor
  • Interactive Brokers baş stratejisti Steve Sosnik, bu halka arzların yaratacağı "varoluşsal risk (existential risk)" konusunda uyarıyor
  • Temel endişe, endeks sağlayıcılarının bu üç dev şirketin kıyas ölçütlerine hızlandırılmış girişine (fast-track entry) izin vermesi
    • Bu durumda, trilyonlarca dolarlık varlığı yöneten izleyici fonlar ihraçtan birkaç gün sonra yeni hisseleri satın alabilir; böylece büyük alıcı havuzu hızla tükenir ve sonrasında alıcı eksikliği doğabilir
  • Karşı argüman ise ABD piyasasının çok derin ve likit olduğu, bu nedenle devasa IPO’ları rahatça kaldırabileceği; ancak sonrasında yıllarca sürebilecek etkiler beklendiği yönünde

Ölçeğin bağlamı

  • Nominal bazda şimdiye kadarki en büyük ilk halka arz sermaye toplama rekoru, 2019’da Riyad’da listelenen Saudi Aramco’nun $29bn’si (bugünkü değerle $38bn)
  • SpaceX·Anthropic·OpenAI birlikte yaklaşık $200bn hedefliyor
  • Ancak bu, ABD hisse piyasası için yuvarlama hatası düzeyinde
    • Russell 3000 endeksine dahil şirketlerin toplam piyasa değeri $79 trilyon
    • Daha dar ama yaygın biçimde takip edilen S&P 500 içindeki büyük şirketlerin toplam değeri $69 trilyon

Endeks dahil edilmesi ve serbest dolaşımdaki pay (Free Float) ağırlığı

  • Endeks fonu yatırımcılarının portföyleri anında büyük ölçüde değişmeyecek
  • Nasdaq, endekse giriş öncesi "seasoning" süresini 15 işlem gününe kısalttı; FTSE Russell bunu 5 güne indirdi ve S&P Dow Jones’un da benzer adımları değerlendirdiği bildiriliyor
  • Çoğu endeks, şirketleri halka açık işlemde bulunan hisselerin değerine, yani free float’a, orantılı olarak ağırlıklandırır
    • SpaceX için bu, Haziran’da ihraç edilmesi planlanan yaklaşık $75bn değerindeki hisseler anlamına geliyor; S&P 500 içindeki başlangıç ağırlığı yaklaşık %0,1 olur
    • NASDAQ 100 ise istisna; kurallarını free float’ın en fazla 3 katına kadar ağırlık verecek şekilde değiştirdi (görünüşe göre Musk’ı çekmek amacıyla), ama buna rağmen $40 trilyonluk endekste SpaceX’in başlangıç ağırlığı yalnızca yaklaşık %0,5 olur

Lock-up ve piyasaya kademeli giriş

  • ABD’de borsaya açık büyük teknoloji şirketlerinin biri hariç tümünde free float en az %85; en düşük oran, 2012’de halka açılan Meta’da ve kurucu Mark Zuckerberg %13 paya sahip
  • IPO izahnamesindeki "lock-up" maddesi, başlangıçta içeridekiler ile erken yatırımcıların mevcut hisselerini satmasını sınırlar; zamanla bu kısıtlar sona erer ve trilyonlarca dolarlık yeni hisse piyasaya girer

  • SpaceX’in kademeli lock-up açılımı

    • IPO’nun $75bn ihraç etmesi ve hedef şirket değerlemesinin $1,75 trilyon olması halinde başlangıç free float oranı %4 olur
    • Musk’ın payı (kalanın yaklaşık yarısı), IPO’dan sonra 366 gün boyunca satılamaz; "belirli önemli yatırımcıların" bazı hisseleri için de aynı kısıtlama geçerli olur
    • Kalan kısım (değerin yarısından biraz azı) daha hızlı serbest kalır; ilk çeyrek raporundan sonra (muhtemelen Ağustos-Eylül) içeridekiler paylarının %20’sini satabilir
    • Hisse fiyatı IPO fiyatının %30’dan fazla üzerine çıkarsa ek %10 daha satılabilir; ardından belirli tarihlerde ve ikinci çeyrek sonuçlarının açıklanmasından sonra ilave kısımlar açılır

  • Kontrolü koruma olasılığı

    • İçeridekilerin mutlaka satış yapması gerekmez; özellikle Musk, SpaceX üzerindeki kontrolünü pekiştiren orantısız oy haklarına (outsize voting rights) sahip hisseleri elinde tutabilir
    • Benzer değerlendirmeler Anthropic ve OpenAI hissedarları için de geçerli; dolayısıyla açık piyasaya dahil oluş birkaç gün içinde değil, yıllara yayılarak gerçekleşir

IPO sonrası getiri endişeleri

  • Sürecin kademeli olması, etkisinin önemsiz olduğu anlamına gelmiyor
  • University of Florida’dan Jay Ritter, 1980-2024 arasında halka açılan şirketlerin IPO sonrası getirilerini inceledi
    • Ortalama olarak, ilk işlem gününden sonraki 3 yılda piyasanın 20 yüzde puan gerisinde kaldılar
    • Gelirinin 40 katından fazla değerlenen şirketler 58 yüzde puan daha kötü performans gösterdi
    • $1,75 trilyon değerindeki SpaceX’in, gelirinin 90 katından fazla bir çarpanla işlem görmeye başlaması bekleniyor

Boğa piyasasının zirve sinyali ve piyasa düzeltmesi riski

  • Büyük ses getiren IPO’lar çoğu zaman boğa piyasasının zirveye yaklaştığının işareti sayılır; çünkü şirketler hisselerini en yüksek fiyattan satmak ister
    • Bir önceki halka arz patlaması dönemi olan 2020-2021, ayı piyasasından hemen önceydi; 1990’ların sonu ve 2008 öncesi patlama dönemleri ise daha büyük durgunluklara yol açtı
  • Bu üç dev şirket zayıf performans gösterirse, piyasada bir düzeltmeyi (correction) tetikleyebilir
    • ABD’de yapay zeka ile bağlantılı en büyük 10 halka açık şirket zaten S&P 500 değerinin beşte ikisini oluşturuyor
    • SpaceX’e özgü tekil kötü haber, izleyici fonlar için büyük darbe olmayabilir; ancak yapay zekanın geneline dair kötü haberler kesinlikle etkili olur
    • Piyasa değeri ağırlıklı olmayan, eşit ağırlıklı fonlar kısmi bir korunma sağlayabilir; ancak şu aşamada bu, pasif yatırımın tersine piyasaya karşı pozisyon almak anlamına gelir

Sermaye toplama ortamında dönüşüm

  • Daha geniş endişe, giga-IPO’ların hem yeni hem de mevcut büyük teknoloji şirketleri için ek sermaye toplama dönemini haber vermesi
  • Elm Wealth’ten Victor Haghani’ye göre yıllardır sermaye bol, hisseler ise giderek kıt hale geliyordu
    • Büyük teknoloji şirketleri, yeni hisse ihraç etmek yerine devasa nakitleriyle hisse geri alımı yaptı; beyaz yakalı çalışanlar da emeklilik birikimlerini piyasaya yönlendirdi ve bu da hisse fiyatlarını yükseltti
  • Şimdi teknoloji devleri hisse geri alımlarını azaltıyor ya da durduruyor ve kârlarını yapay zeka geliştirmelerine yeniden yatırıyor; bazıları ise tahvil piyasasına yöneliyor
    • Yeni oyuncular hisse piyasasından yararlanıyor
    • Aynı anda beyaz yakalı çalışanlar, yapay zeka kaynaklı iş otomasyonu nedeniyle en büyük riskle karşı karşıya olabilir
  • Birkaç yıl sonra hisse piyasasının bir "sermaye diyeti (capital diet)" dönemine hazırlanması gerekebilir

İlgili okumalar

1 yorum

 
GN⁺ 8 시간 전
Hacker News görüşleri

  • SpaceX ve diğer şirketler söz konusu olduğunda, kural değişiklikleri 30 trilyon doları aşan 401k ve emeklilik pasif fonlarını IPO fiyatından SpaceX almaya fiilen zorlayabilir
    https://x.com/Hedgeye/status/2060435253928604065 bağlantısına göre endeks sağlayıcıları kârlılık şartını kaldırdı ve dahil edilmeden önceki bekleme süresini 90 günden 5 güne indirdi; Bloomberg Intelligence ise S&P 500 fonlarının 6 ay içinde SpaceX’in dolaşımdaki hisselerinin %19’unu, Russell 1000 ve Nasdaq 100 fonlarının ise %24’ünü absorbe etmek zorunda kalacağını düşünüyor
    Aslında S&P 500, 2002’den beri 12 aylık işlem geçmişi ve 4 çeyrek GAAP kârlılığı istiyordu ama ikisi de kaldırıldı; Nasdaq dahil edilme penceresini 90 işlem gününden 15’e, FTSE Russell ise 5 güne düşürdü, yani üç benchmark da IPO fiyatından SpaceX alacak şekilde yapı değişti

    • Buna en üst seviye alarm olarak bakmak gerek. Aklıma ilk gelen şey, sendika emeklilik fonlarını ele geçirmeye çalışan organize suç tarzı yöntemler oldu
    • Güzel günler galiba buraya kadarmış; çöküşü gayet mümkün görüyorum
    • Para hâlâ bir yerden gelmek zorunda. Bu durumda endeks fonları diğer şirketlerdeki pozisyonlarını azaltmak zorunda kalacağından, bu yapı borsanın diğer kısımlarını yutuyor
    • “Üç benchmark da IPO fiyatından SpaceX alacak şekilde yapılandırıldı” deniyor ama S&P henüz kural değişikliğini kesinleştirmedi
    • Daha da önemlisi, bu durum o paranın piyasanın geri kalanını satmaya zorlanacağı anlamına geliyor
      Bu işlemin karşı tarafında kim olacak? Bunu tek bir günde tamamen halletmeye yetecek kadar piyasa likiditesi var gibi görünmüyor ve piyasanın geri kalanındaki fiyatlar ciddi şekilde baskılanabilir
      Endeks yatırımcıları, büyük işlemi fiilen önceden ilan ederek değeri diğer tüm katılımcılara aktarmış olabilir

  • Bugünlerde bunların hepsi sanki trilyonlarca dolar değer biçiliyormuş gibi görünüyor ama buna karşılık gelen yaşam kalitesi artışının nerede olduğunu göremiyorum. Daha fazla çöp üretme kabiliyeti dışında ne iyileşti ki

    • SpaceX’in uzay tarafına bakarsak, herhangi bir yükü uzaya göndermenin en ucuz yolunu yarattı. Başkasına yaptırsanız, kime verdiğinize bağlı olarak çok daha pahalıya mal olur
      Yapay zeka tarafında da HN’de çözülmemiş matematik problemlerinin çözümü, matematiksel ispatlarla teorilerin çürütülmesi, Alzheimer araştırmaları, yeni antibiyotikler, onkolojide hassas hedefleme ve tıbbi görüntülemede anomali tespiti gibi örnekleri zaten gördüm
      Kazanımları gözden kaçırmak kolay ama birikerek artıyorlar; işe yaramaz çöp de patlama gibi çoğaldı, fakat gerçek sonuçları aradığınızda yapay zekanın, onsuz asla bulunamayacak ya da bizim ömrümüzde keşfedilemeyecek şeyleri ortaya çıkardığını görüyorsunuz
    • Bu tür tepkileri görünce farklı dünyalarda yaşıyormuşuz gibi geliyor. LLM’leri günde birkaç kez kullanıyorum ve yaşam kalitem belirgin şekilde arttı
      Zaman geçtikçe daha kullanışlı oluyorlar; örneğin artık matematik problemleri de çözüyorlar
    • Perspektifi korumak gerek. Bu değerlemeler sadece borsa ile spreadsheet’lerin bir fonksiyonu; yaşam kalitesiyle ilgisi yok
      Zaten neden ikisini birbirine bağlamak gerektiğini de anlamıyorum
    • Starlink, internet bağlantısında nesillik bir sıçrama. Starlink takımyıldızı 10 binden fazla uydudan oluşuyor ve yakında cep telefonu hizmeti de eklenecek; bu da bir başka nesillik sıçrama olabilir
      Seattle yakınlarındaki SpaceX fabrikasının günde bir Starlink uydusu ürettiğini gösteren kısa bir YouTube videosu izledim; bu hız tek başına uydu üretiminde nesillik bir sıçrama gibi geliyor
      Texas’ta teknik açıdan daha az etkileyici olsa da yılda milyonlarca Starlink anteni üreten bir fabrika da var
      Starlink ayrıca Ukrayna’nın savaşı kazanmasına da yardımcı oluyor. Orta ve uzun menzilli dronları neredeyse karıştırılamaz hale getiriyor; kısa menzilli dronlar ise bugünlerde karıştırmadan kaçınmak için sıkça fiber kullanıyor
    • Keşke para, yaşam kalitesine dair bir tür toplumsal uzlaşıyla desteklenen bir sistem olsaydı ama elimizdeki sistem daha çok zorlayıcılıkla ilgili
      Dolar miktarı arttıkça daha derin bir borca giriyoruz. Birbirimize dolar borçlu olduğumuz ve sözler tutulunca ortadan kalkan kişiler arası borçlar olsaydı daha sıkı bir toplum olurduk; ama gerçekte herkes bankalara borçlu, bu yüzden çok sayıda teminat risk altında ve bu yapının istikrarlı olup olmadığı belirsiz
      Bu soyut varlıkların sahiplerinin belirlediği fiyatları karşılayacak kadar para yoksa, yeterli olana kadar daha da borçlanabiliriz. Ya da borç affına gidip fiyatların gerçekliğe daha uygun şekilde yeniden oturmasına izin verebiliriz

  • Anthropic’in IPO’da 1 trilyon dolar değerlenmesi, 2004’teki Google’ın 23 milyar dolarlık değeriyle karşılaştırılınca çılgınca geliyor ama o dönemde Google’ın geliri 2,7 milyar dolardı, Anthropic’in ise şimdiden 47 milyar dolar; yani gelire oranla yaklaşık 20 kat ve 10 kat fark var
    Anthropic’in büyüme hızı da çok yüksek; 2024’ten sonra geliri 50 kat arttı, bu yüzden ilk bakışta göründüğü kadar saçma olmayabilir

    • O, ciro. Net kâr ne kadar
    • Anthropic gelirinin ne kadarının savunulabilir olduğunu bilmiyorum. OpenAI ve diğer şirketler de benzer görünüyor, açık ağırlıklı modeller de hızla yetişiyor
      Google’ın reklam ağı, video platformu gibi çok daha fazla varlığı var
      Anthropic ve OpenAI’nin, GAAP bazında anlamlı kâr üretecek kadar uzun süre hakimiyetini koruyabileceği konusunda şüpheliyim
    • Gerçekte 2 trilyon dolara daha yakın olabilir
      https://polymarket.com/event/anthropic-ipo-closing-market-ca...

  • Ben SpaceX hissesi alırsam %100 düşecek, almazsam aya kadar gidecek
    Bunu gelire çevirecek bir yol var mı

    • Yavaş yavaş, birer hisse alarak almaya devam et; böylece sürekli düşer. 0 dolara indiğinde kalanını bedavaya alıp varlıklarını parçalara ayırırsın
    • SpaceX’in S&P 500 ve Nasdaq 100’e girmesi bekleniyor, yani istemesen de almış olacaksın
    • Aynı anda hem alım hem açığa satış yaparsan sürekli yerinde sayar

  • Bunlar sadece AI hakimiyetini ele geçirmek için değil, müzik durmadan önce IPO yapmak için de mi yarışıyor?
    IPO ile nakit sağlamak, sonrasında çöküşle hisse fiyatı mahvolsa bile, kartondan ev yıkılmadan önce sermaye takviyesi alamamaktan çok daha iyidir

    • OpenAI ya da Anthropic’in AI pazarında bir çöküş beklediğini sanmıyorum. Aksine ikisi de halkın hâlâ üssel büyümeyi fiyatlara yansıtmadığı konusunda iyimser görünüyor
      Şu anda olan şey, OpenAI’nin Anthropic’ten önce IPO yapma yarışına daha çok benziyor. Büyümesi daha az etkileyici olan zayıf bir şirket için önce IPO yapıp nakdi kilitlemek daha iyidir
    • SpaceX’in S&P 500’e erken alınmasını açıklayabilecek tek neden olarak aklıma pump and dump geliyor
    • Kime daha iyi deniyor?
    • İnsanlar sürekli “kartondan ev” tahmini yapıyor ama sürekli yanılıyorlar. AI balonunun 2023’ten beri patlayacağı söyleniyordu
      2009’dan beri 500 milyar dolar üzeri bir teknoloji şirketi değerlemesinin %90’dan fazla silindiği son örnek ne zamandı? Belli bir noktadan sonra %100 pazar penetrasyonu olur, ürün ana akım haline gelir ve kârlılık da peşinden gelir. Uber ve Tesla bunun örnekleri
    • Bu AI şirketleri konusunda ne zamana kadar olumsuz kalınabilir bilmiyorum. Çöküş bekleyen ayılar o kadar çok yandı ki internet meme’ine dönüştüler
      Aslında şirketler genel olarak 2026’ya kadar uzanan rekor kârlar görüyor. Sıradan insanların iyi durumda olup olmaması borsa için neredeyse önemsiz; şirket kârları artarsa hisseler yükselir
      Anthropic hakkında duyduğum her şey, bu şirketin benzerlerine göre gerçek kârlılığa daha yakın olduğunu, hatta belki şimdiden kâr ettiğini gösteriyor
      YouTube yıllarca zarar etti ama şimdi kimse ona başarısızlık demiyor. Uber de yatırım sermayesini geri ödemedi ama kimse balonun patlayacağını düşünmüyor
      OpenAI’nin disiplinsiz ve operasyonel olarak dağınık olduğunu, bu yüzden nakit yakımının saçma seviyede olduğunu düşünüyorum. Sam Altman berbat bir CEO ve bir dolandırıcı; Anthropic ise işi düzgün insanların elinde
      Google, Microsoft, Meta gibi şirketler nakit yaksalar bile fiilen bir ceza görmüyor. Mümkün olsa bile AI yatırımlarında verimli olmak için acil bir ihtiyaçları yok
      SpaceX elbette kârlı değil ve üstünde yük var, ama büyük bir varlık olarak Starlink’e sahip. Starlink, kamu hizmeti şirketi seviyesinde para basıyor ve müşteri tabanını ile kâr marjını hızla büyütüyor. Aşırı değerli mi? Elbette öyle

  • Yaygın beklenen kötümserliği biraz dengelemek gerekirse, balonları tahmin etmek zordur ve genelde herkes yakında patlayacağını yüksek sesle söylerken patlamazlar
    Büyük ölçekli altyapı harcamaları ekonomi için genel olarak iyidir. Bu üç şirket inşaat, enerji altyapısı ve donanım harcamalarıyla bağlantılı çok sayıda iş yaratıyor ve o para tedarikçilere ve harcamanın yapıldığı bölgelere akıyor
    AI ve uzay şirketlerine yönelik aşırı kötümserlik de aşırı iyimserlik kadar rasyonel değil. Gerçekçi senaryo, AI’nin, özellikle ajan tabanlı AI’nin, şimdiden epey faydalı olması ve toplam erişilebilir pazarın bugünkünden açıkça daha büyük olması olabilir
    Benzer şekilde, yörüngeye fırlatma maliyetini bir ya da iki basamak düşürürseniz uzay fırlatma pazarının çok daha büyümesi gerekir; buna AI ile ilgili hesaplama talebi de dahil olabilir
    Bu şirketlerin değerlemeleri muhtemelen yüksek ve IPO sonrasında hisselerin epey düşeceğini düşünüyorum; kişisel olarak ben o zamana kadar almayı düşünmüyorum. Yine de bu, mutlaka bir borsa krizini ya da yeterince fonlanmış şirketlerin çöküşünü tetiklemez
    Yaptıkları harcamalar çok gerçek ve tedarikçilerin kârları da aynı derecede gerçek. Bu yüzden bazı hisse kayıpları, diğer hisselerdeki yükseliş ve ekonomik büyümeyle dengelenebilir. Borsa ve ekonomi sıfır toplamlı oyun değildir
    Ancak İran çatışması ve Ukrayna savaşı gibi makroekonomik akımlar aynı anda küresel piyasaları zaten bozuyor. Yine de ABD gibi bir ülkenin enerji altyapısı ve veri merkezlerine onlarca milyar ile yüzlerce milyar dolar akıtması, bunu dengelemenin kötü bir yolu olmayabilir
    Özellikle de şu an için İsrail dışında kimseye bir amacı var gibi görünmeyen uzun süreli bir Körfez çatışmasının dünya ekonomisine vereceği acıdan kaçınılabilirse, büyük resim oldukça olumlu olabilir

    • Ben de öyle düşünüyorum ama bu kazancın ne kadar eşitsiz dağılacağı beni endişelendiriyor
      Kişisel olarak oldukça kötümserim. Bu kazanımların hayatıma yardımcı olmayacağını, hatta uzmanlığımı ve becerilerimi insan sermayesinden ajan sermayesine ikame etmeyi kolaylaştıracak bir yöne gidebileceğini düşünüyorum
      Musk’ın sonunda milyonda birinci milyon dolarını kazanması tebrik edilecek bir şey olabilir, ama ben orta yaşlıyım ve hâlâ maddi olarak zorlanıyorum; rahat yaşayıp yaşayamayacağımı ya da emekli olup olamayacağımı düşünüyorum
    • Balonlarda durum gerçekten öyle değil. Birçok işaret var. Zor olan şey “patlayıp patlamayacağı” değil, “ne zaman patlayacağı”
      Ayrıca balonun patlaması mutlaka kötü bir şey değildir. Piyasanın buna ihtiyacı vardır; büyük bir ormandaki doğal yangın gibi bir yönü vardır

  • ABD hanehalkları, tröstler, fonlar ve kâr amacı gütmeyen kuruluşların şirket hisselerinde net alımı son birkaç yılda yıllık ortalama 660 milyar dolar oldu [1]
    200 milyar dolar, ABD borsası için temelde aşırı bir ölçek değil; daha geniş sermaye piyasasının tamamı açısından bakıldığında hiç değil
    [1] https://www.federalreserve.gov/releases/z1/20260319/html/f22... line 16, 2023 to 2025

    • Sadece 3 şirket için bir yılda %30 artışsa, bu oldukça aşırı görünüyor. Özellikle mevcut ekonomik ortam düşünüldüğünde
    • Toplam harcamanın üçte birinin temelde aşırı olmadığını mı söylüyorsun?

  • Russell 3000’deki tüm şirketlerin toplam piyasa değerinin 79 trilyon dolar olduğu söyleniyor; ancak bazen ABD kamu maliyesinin felaket düzeydeki durumuna dikkat çekmek için fonlanmamış yükümlülükler dahil net ulusal borcun 175 trilyon dolar olarak tahmin edildiği söyleniyor [0]
    Hükümet en büyük 3.000 şirketin tüm hisselerine ve tüm gayrimenkul piyasasına el koysa bile borcu ödeyemez. Gayrimenkul piyasası 55 trilyon dolar
    [0] https://balajis.com/p/americas-175-trillion-problem

    • 175 trilyon dolarlık sayı adil değil. Çünkü Social Security ile Medicare/Medicaid’i bir hizmet değil borç olarak ele alıyor
      Madem öyle, ABD her yıl sonsuza kadar askerî harcama yapacağına göre, sonsuz yıl × herhangi bir dolar = sonsuz borç da denebilir
      İnsanları korkutmak için kullanılan bu sayıların hepsi de ciddi biçimde yanıltıcı
    • Mevcut nüfusa ilişkin tüm Social Security yükümlülüklerini dahil etmek mantıksız. Birincisi, bu para önümüzdeki yaklaşık 60 yıla yayılmış ödemeler; ikincisi, emanet fonu risk altına girerse muhtemelen kesintiye gidilecek
      Kongre’den geçecek tek bir yasayla düzeltilebiliyorsa buna gerçek bir yükümlülük demek zor. Tabii doları mahvedecek türden bir borç affı gibi bir yöntem değilse
      Yazının geri kalanı tam bir saçmalık; ekonomideki iklim değişikliği inkarcılığı seviyesinde
    • Bu, paralaştırmanın gücünü yanlış anlamak ya da “dolar”a sabit bir “değer” atfetmek demek. Oysa dolar böyle bir şey değil
      Buna katılsanız da katılmasanız da, bunu bir kamu borcu sorunu olarak görüp hayalî çözüm diye hisse müsaderesi düşünmek bir kategori hatası. Hisselerin de sabit bir ölçü birimi olmadığını bir kenara bıraksak bile öyle
      Böyle bir muhasebe, para sistemi içinde var olan şirket yapıları için anlamlı olabilir ama para sistemini tanımlayan hükümet ve para ihraççısı için geçerli değildir
      Bu noktada Modern Monetary Theory tarafı haklı. Kamu borcu, özel sektör servetini ölçen bir göstergedir; sistem böyle çalışır
    • ABD Hazine Bakanlığı her gün toplam ulusal borcu açıklar ve Mayıs 2026 itibarıyla bu rakam 39 trilyon dolardu
      Toplam ulusal borcun yarısından biraz azı Federal Reserve ve hükümet içi hesaplara owed durumda
      Aralık 2020 itibarıyla yabancılar, halka açık şekilde tutulan ABD borcunun %33’üne, yani 21,6 trilyon doların 7 trilyon dolarına sahipti
      [~] https://en.wikipedia.org/wiki/National_debt_of_the_United_St...
    • Bu düzeyde bir borçta geri ödeme hiçbir zaman hedef olmaz

  • Benim bakışım şöyle. Piyasaya girmek isteyen para çok fazla, bu yüzden değerlemeler bu kadar yüksek
    Bu büyük özel şirketlerden daha fazlası halka açılırsa değerlemeler biraz düşebilir
    Bu sadece bir izlenim; herhangi bir hesaplama ya da finans araştırmasına dayanmıyor

    • Piyasaya girmek isteyen paranın çok fazla olduğunu söylerken, nisan enflasyonunun yıllıklandırılmış olarak %7’nin üzerinde olduğunu da hatırlamak gerekir [1]
      [1] https://www.bls.gov/news.release/cpi.nr0.htm
    • O his çok da yanlış görünmüyor
      https://www.thisamericanlife.org/355/the-giant-pool-of-money
    • Hayır, herkesin geldiğini bildiği çöküş bunu yapacak. O zamana kadar, tarihin de öğrettiği gibi, sadece yükselmeye devam edecek
    • Genel olarak şirketler rekor kârlılık yaşıyor ve yüksek değerlemelerin nedeni de bu
      Bu AI şirketleri için henüz geçerli değil ama bunlar, satın alma ya da IPO öncesi dönemde Meta ve YouTube’un hayalini kurduğu kullanıcı tabanlarıyla, özellikle de çok sayıdaki kurumsal müşteriyle piyasaya giren şirketler
      Genel tablonun çok dağınık ve yozlaşmış olduğunu düşünüyorum ama sonuçta ciddi bir şey olmayacağını tahmin ediyorum. Endeksler ve pasif yatırım maruziyeti de abartılıyor
    • O paranın gidecek başka bir yeri yok

  • Matt Levine’in bugünkü köşesine göre, endeks talebi IPO’da arz edilen hisselerin %100’ü ya da %110’u, hatta %50’si olmayabilir ama %25’i aşması mümkün görünüyor
    Bu bir short squeeze değil ama yine de oldukça büyük bir ölçek. Buna bireysel yatırımcılara %30 tahsis edildiği yönündeki haberleri de eklerseniz, IPO’nun yarıdan fazlasının fiyata duyarsız yatırımcılara satıldığını düşünebilirsiniz. Bu da yüksek IPO fiyatları yaratmanın bir yolu

    • Endekslerin, yatırımcıların yararına olduğuna karar verirlerse yeni hisseleri satın almayı erteleme veya muaf tutma gibi bir alanı var mı?