Özel sermaye fonları Amerika’nın temel hizmetlerini satın aldı
(rubbishtalk.com)- Özel sermaye modeli, itfaiye araçları, ambulanslar, huzurevleri, konutlar ve yerel gazeteler gibi temel hizmetlere uygulandığında, seçeneği olmayan vatandaşlara maliyet yükler
- Kaldıraçlı satın alma, satın alma bedelinin %50-90’ını borçla finanse edip bunu satın alan şirkete değil devralınan şirkete yükleyen; yönetim ücreti ve başarı ücretini ise önce özel sermaye fonunun aldığı bir yapıdır
- ABD itfaiye aracı pazarında REV Group, Pierce ve Rosenbauer adlı 3 şirket pazarın yaklaşık %80’ini kontrol ediyor; bekleme süresi 4 yıla kadar çıkmış durumda ve fiyatlar son 10 yılda iki katına çıktı
- Ambulans, huzurevi, konut ve yerel gazetelerde de roll-up satın almalar ve maliyet kısıntıları; ücret artışına, personel azaltımına, iflasa ve hizmet kalitesinde düşüşe yol açıyor
- Chicago’daki yangında arızalanan merdivenli araç bir mecaz değil, sonucun kendisi; temel altyapının finansal mühendislik varlığı gibi ele alınması, bu riskin tekrarlanma olasılığını artırıyor
Chicago yangını ve arızalı merdivenli araç
- 26 Haziran 2025 gecesi Chicago’daki bir apartman binasında, kundakçının her iki merdivene de benzin dökmesinin ardından yangın çıktı ve Tower Ladder 14 ekibine bağlı itfaiyeciler olay yerine sevk edildi
- Ekip olay yerine ulaştıktan sonra yükseltilmiş merdiven açılmadı; personel aracı tamamen kapatıp yeniden başlatmak zorunda kaldı ve yaklaşık 1 dakikalık gecikme yaşandı
- O gün, hamile bir kadın, beş yaşındaki oğlu ve kadının kız kardeşi dahil 4 kişi hayatını kaybetti; kız kardeş ise ölmeden önce kendi çocuğunu üçüncü kattaki pencereden dışarı attı
- Hayatta kalan aile üyelerine merdivendeki arıza bildirilmedi; bunu gazeteciler aracılığıyla öğrendiler
- Bu arızalı itfaiye aracı, temel kamu altyapısının özel sermaye kâr çıkarma modeline dahil edildiğinde ortaya çıkan sonucu simgeliyor
Özel sermaye modeli nasıl çalışıyor
- Özel sermaye şirketleri genellikle emeklilik fonlarından, egemen varlık fonlarından, üniversite vakıflarından ve varlıklı bireylerden para toplayarak şirket satın alır
- En yaygın yapı kaldıraçlı satın alma (LBO) modelidir; satın alma bedelinin %50-90’ı borçla finanse edilir ve bu borç satın alan şirketin değil, devralınan şirketin bilançosuna yazılır
- Özel sermaye şirketi genellikle fon için yıllık %2 yönetim ücreti alır ve kârın %20’sini başarı ücreti olarak götürür
- Başarı ücreti, normal gelir vergisi oranı olan %37 yerine uzun vadeli sermaye kazancı vergisi oranı olan %20 üzerinden vergilendirilir; eleştirmenler bunu uzun süredir bir vergi açığı olarak nitelendiriyor
- Kongre 20 yıldır bu açığın kaldırılmasını tartışıyor ancak hayata geçirmedi
- S&P Global verilerine göre ABD’de özel sermaye yönetimi altındaki varlıklar yalnızca 2024’te 3,128 trilyon dolara ulaştı; küresel özel piyasa varlıkları ise yaklaşık 15 trilyon dolar seviyesinde
- Performansı zayıf şirketlerde bu model operasyonel disiplin, büyüme sermayesi ve stratejik odak sağlayabilir; gerçekten yeniden yapılandırmaya ihtiyaç duyan şirketler için olumlu bir rol de oynayabilir
- Sorun, bunun talebin esnek olmadığı temel hizmetlere uygulanmasıyla büyüyor
- Müşterilerin seçeneği yoktur ve bedeli ödemek zorundadır
- Kalite düşüşü, bir felaket yaşanana kadar ölçülmesi zor bir olgudur
- Genellikle 3-7 yıl içinde çıkış hedefleyen yatırım süresi, uzun vadeli inşa yerine kısa vadeli değer çekimini teşvik eder
- ABD Senatosu Ortak Ekonomik Komitesi’nin Temmuz 2024 tarihli raporu bunu “buy, strip and flip” modeli olarak tanımladı
- Devralınan şirkete borç yüklenir
- Maliyetler agresif biçimde kısılır
- Ardından şirket kârla yeniden satılır
- Maliyeti işçiler, yerel topluluklar ve verilen hizmetler öder
- Rapora göre özel sermaye tarafından satın alınan halka açık şirketlerin, aynı piyasa baskılarına maruz kalan karşılaştırma grubuna göre iflas etme olasılığı yaklaşık 10 kat daha yüksek
İtfaiye aracı sektörü: üretilmiş bir arz kıtlığı
-
Pazar yoğunlaşması
- 20 yıl önce ABD’de itfaiye ekipmanı üreticileri arasında 20’den fazla bağımsız şirket rekabet ederken, bugün REV Group, Pierce Manufacturing (Oshkosh Corporation’a ait) ve Rosenbauer adlı 3 şirket pazarın yaklaşık %80’ini kontrol ediyor
- Bu yoğunlaşma satın almalar yoluyla oluşturulmuş bir yapı
- REV Group, özel sermaye şirketi American Industrial Partners’ın sahip olduğu bir şirket ve geçmişte bağımsız olan E-One, Ferrara, KME, Ladder Tower, Spartan gibi üreticileri sistematik biçimde satın aldı
- Eski marka adları duruyor olsa da arka planda, ABD şehirlerinin güvendiği acil durum aracı tedarik zincirinin büyük bölümünü kontrol eden özel sermaye destekli bir holding yapısı bulunuyor
-
Bekleme kuyruğu ve fiyatlar
- 2025 itibarıyla REV Group’un sipariş bakiyesi 4,5 milyar dolar seviyesinde
- Özelleştirilmiş itfaiye araçlarında bekleme süresi 4 yıla kadar uzadı
- Fiyatlar 10 yıl içinde ikiye katlandı; pompa araçları yaklaşık 1 milyon dolar, merdivenli araçlar ise 2 milyon doların üzerine çıktı
- Sektör kâr marjı geçmişteki %4-5 düzeyinden %13’ün üzerine çıkarak üç katına yaklaştı
-
Sipariş birikiminin varlığa dönüşmesi
- REV Group CEO’su Mark Skonieczny, 2025 yatırımcı sonuç sunumunda 4,5 milyar dolarlık sipariş bakiyesinin yerel vergi gelirleriyle desteklendiğini ve büyüme ile marj artışı için bir yol sunduğunu söyledi
- Bu yapıda sipariş bakiyesi çözülmesi gereken bir darboğaz değil, yatırımcı için cazip bir varlık haline geliyor
- Müşteri konumundaki itfaiye teşkilatlarının alternatif tedarikçisi yok; siparişler de vergiyle desteklenen garantili gelire dönüşüyor
- Şirketin teşviki, bu sipariş yükünü ortadan kaldırmaktan çok koruma yönünde şekilleniyor
-
Senato oturumu ve üretim kısılması
- 10 Eylül 2025’te ABD Senatosu Afet Yönetimi Alt Komitesi oturumunda Senatör Josh Hawley, üreticilere bu sipariş bakiyesini korumanın bilinçli bir ticari karar olup olmadığını sordu
- Hawley, özel sermaye fonlarının küçük şirketleri satın alıp birleştirerek üretimi azalttığını, dev sipariş birikimi ve büyük kâr yarattığını, ardından müşterileri zor durumda bıraktığını söyledi
- REV Group, sipariş bakiyesi büyürken Pennsylvania ve Virginia’daki çeşitli üretim tesislerini kapattı
- Aynı dönemde hisse geri alımı ve temettü için 530 milyon dolar harcadı; halka arzdan hemen önce de özel sermaye sahibi hissedarlara 180 milyon dolarlık özel temettü ödedi
- CEO’nun yıllık ücreti 6 milyon dolar
-
Rekabetin zayıflaması ve hukuki yanıt
- Fire Apparatus Manufacturers Association, yıllık toplantılarında üyelerin “ekonomik veriler, itfaiye pazarı eğilimleri, ekipman satışları ve sipariş istatistikleri” paylaştığını belirtiyor
- Antitröst avukatı Basel Musharbash, Kongre ifadesinde büyük şirketlerin bir zamanlar canlı olan bu sektörü bir “racket”a dönüştürmüş göründüğünü söyledi
- Los Angeles County, Green Bay, Allentown dahil 4 şehir federal antitröst davası açtı
- Texas başsavcısı fiyat sabitleme soruşturması başlattı
- Davalılar tüm hukuka aykırılık iddialarını reddediyor
-
Sahadaki sonuç
- International Association of Fire Fighters Başkanı Ed Kelly, Senato’da itfaiyecilerin bazen yerde kullanılan merdivenleri taşıyan pickup araçlarıyla olaylara gitmek zorunda kaldığını söyledi
Temel hizmetlerin geneline yayılan tekrar eden örüntü
-
Ambulans
- KKR, Envision Healthcare ve Global Medical Response (Rural/Metro’nun ana şirketi) üzerinden acil sağlık taşımacılığı hizmetleri pazarında önemli bir payı kontrol ediyor
- Senato ifadesinde aktarılan araştırmaya göre özel sermayenin hava ambulansı pazar payı büyüdükçe, 2012-2017 arasında taşıma ücretlerinin medyanı %60’tan fazla arttı
- Envision Healthcare, özel sermaye satın alımından sonra üstlendiği borç yükü nedeniyle 2023’te Chapter 11 iflas başvurusunda bulundu
- Bunun sonucu olarak sözleşme iptalleri ve daha kötü yanıt süreleri görüldü; kayda geçmiş en az bir olayda ambulansın geç ulaşmasının ölüme katkıda bulunmuş olabileceği belirtildi
-
Huzurevleri
- Huzurevlerine yönelik özel sermaye yatırımı 2000’de 5 milyar dolardan 2024’te 104 milyar dolara çıktı
- Bugün 1.500’den fazla tesis özel sermaye kontrolü altında faaliyet gösteriyor
- Özel sermaye sahipliğindeki huzurevlerinde daha fazla bakım kusuru, belirgin şekilde azaltılmış personel çalışma saatleri, daha yüksek hastaneye yatış oranları ve artan ölüm oranları görülüyor
- Hakemli bir araştırmaya göre özel sermaye tarafından satın alınmış hastanelerde ameliyat olan kişilerin, satın alınmamış hastanelerdeki hastalara kıyasla 90 gün içinde ölme olasılığı %17 daha yüksek
- Yalnızca 2024’te, özel sermaye sahipliğindeki en az 2 huzurevi zinciri iflas etti
- Formation Capital destekli LaVie Care Centers
-
Goldner Capital Management
- İflas, sakinlerin başka yerlere taşınmasına ve çalışan ücretlerinin ödenmemesine yol açtı
-
Konut
- Kurumsal yatırımcılar, çoğu zaman özel sermaye desteğiyle, tek ailelik kiralık ev kategorisinde 500 binden fazla konuta sahip
- 2030’a kadar ABD tek ailelik kiralık konut pazarının %40’ını kontrol edecekleri öngörülüyor
- ABD Adalet Bakanlığı, 2024’te RealPage hakkında ceza soruşturması başlattı
- RealPage, büyük kiraya verenlerin kullandığı bir emlak yönetim yazılımı şirketi; algoritmik fiyatlama sisteminin rakip ev sahipleri arasında koordineli kira artışlarını mümkün kıldığı iddia ediliyor
- Bu yapı, antitröst yasalarının yasakladığı davranışları otomatikleştirmekle benzer bir etki yaratıyor
- Senato, Mart 2026’da büyük yatırımcıları hedef alan iki partili bir konut yasasını geçirdi ancak kapsamı sınırlı kaldı
-
Yerel gazeteler
- Alden Global Capital, özel sermayeden ayırt edilmesi zor taktikler kullanan bir hedge fonu olarak yerel gazeteleri sistematik biçimde satın alıp haber merkezlerini küçülttü
- Alden, ABD’de haber merkezlerini herhangi bir başka sahipten daha hızlı küçültüyor
- 2019’daki Gannett-GateHouse birleşmesi, New Media Investment Group adlı hedge fon destekli yapı üzerinden gerçekleşti ve ABD’deki her 5 günlük gazeteden 1’i finansal mühendisliğin kontrolüne girdi
- Akademik araştırmalar, özel sermayenin gazete satın almasının ortalama 9 gazeteci ve editörün, yani iş gücünün yaklaşık %14’ünün azalmasıyla sonuçlandığını gösteriyor
- Bu küçülme, gazeteler kârsız olduğu için değil, model marj çekimi talep ettiği için yaşanıyor
- Sonuç olarak yerel demokratik denetim altyapısı zayıflıyor
Yapısal sorun
- Hastane iflasları, huzurevlerindeki düzenleme ihlalleri veya 4 yıl boyunca itfaiye aracı alamayan şehirler gibi tekil olaylar görünür olsa da asıl mesele, aynı sonucu tekrar tekrar üreten sistem yapısı
- Özel sermayenin yapısal teşviki, 3-7 yıllık yatırım süresi içinde getiriyi azamiye çıkarmaktır
- Çok sayıda oyuncunun bulunduğu gerçek rekabetçi sektörlerde bu teşvik verimlilik yaratabilir
- Ancak temel hizmetlere uygulandığında ve özellikle rekabeti ortadan kaldıran roll-up satın almalar sonrasında, insanların kaçamayacağı hizmetlerde kalite düşüşünden kâr elde eden bir modele dönüşür
- Borç yükleme mekanizması bunun merkezinde yer alır
- Özel sermaye bir huzurevi zincirini veya ambulans şirketini LBO ile satın aldığında, borç özel sermaye şirketinin değil devralınan şirketin bilançosuna yazılır
- Özel sermaye şirketi ise yönetim ücretini zaten almıştır
- Şirket daha sonra iflas etse bile özel sermaye şirketi çoğu zaman kendi özsermaye katkısını aşan temettü ve ücretleri önceden tahsil etmiş olur
- Zararı alacaklılar, çalışanlar, emeklilik fonları ve temel hizmetlere bağımlı yerel topluluklar üstlenir
- REV Group’un halka arz öncesinde özel sermaye sahiplerine ödediği 180 milyon dolarlık özel temettü bunun tipik örneklerinden biri
- İhtiyaç duyduğu itfaiye aracını bekleyen itfaiye teşkilatlarının, özel sermaye sahipleri gibi sistemden çıkma seçeneği yok
Olası yanıtlar ve açıkta kalan sorular
- 4 şehir, başlıca itfaiye aracı üreticilerine karşı dava açtı
- IAFF, FTC’ye resmî olarak antitröst ihlali soruşturması talebinde bulundu
- Senato iki partili oturumlar düzenledi; her iki partiden senatörler “heist”, “racket” gibi ifadeler kullandı ve üreticilerin ikna edici bir karşılık veremediği değerlendirildi
- Özel sermaye reformu tartışmaları da sürüyor
- Kongre’ye sunulan Stop Wall Street Looting Act, özel sermaye şirketlerini portföy şirketlerinin borçlarından sorumlu tutmayı öngörüyor
- Başarı ücretine ilişkin vergi açığını kapatıyor
- Satış öncesi borç yaratıp bu kaynağı özel sermaye sahiplerine dağıtan temettü yeniden sermayelendirmelerini sınırlıyor
- İflas durumunda işçilere öncelikli alacak hakkı tanıyor
- Tasarı yasalaşmadı
- Ancak antitröst davaları ve Senato oturumları tek başına, temel altyapının diğer yatırım varlık sınıflarıyla aynı finansal mühendislik mantığına tabi tutulup tutulamayacağına dair daha zor soruyu çözmüyor
- Piyasa mantığı, gelir üreten her şeyin yatırım nesnesi olabileceğini savunuyor
- Kamu hizmeti mantığı ise bazı sektörlerin topluluklar için var olduğunu; bunlar saf kâr aracına dönüştürüldüğünde bedelin geciken ambulanslar, bakımı yapılmayan itfaiye araçları ve yanan apartmanlarda ölen insanlarla ödendiğini söylüyor
- Chicago yangını bir mecaz değil, sonucun kendisi; bunu yaratan yapısal teşvikler model düzeyinde ele alınmadıkça tekrar yaşanabilir
Kaynaklar
- BurnOut: Fire truck shortage risking lives nationwide — InvestigateTV
- LA County Brings Antitrust Suit Against Fire Truck Companies — LA County Counsel
- Nobody can get their equipment! Senators explode at fire-truck giants — Blaze Media
- City of Green Bay files federal lawsuit alleging fire truck price fixing — WFRV
- American Industrial Partners Accused of Rev Group Buyback Scheme — Bloomberg Law
- US Private Equity AUM Hits $3.128 Trillion in 2024 — S&P Global
- Private Equity Practices Threaten the Health Care System and Economy — Senate Joint Economic Committee
- Private Equity Chases Ambulances — The American Prospect
- Emergency Prices: How Private Equity Captured the Ambulance Market — The Big Newsletter
- The Growing Danger of Private Equity in Nursing Homes — Elder Neglect Blog
- PE is continuing to acquire — and bankrupt — nursing homes — PESP
- Here’s what happens when private equity buys homes in your neighborhood — NPR Planet Money
- Congressman Pat Ryan demands investigation into PE price gouging in housing — House.gov
- Hedged: How Private Investment Funds Helped Destroy American Newspapers — University of Illinois Press / Oxford Academic
- The Dark Side of Private Equity — University of Chicago Business Law Review
- Private Equity, Public Damage — Private Equity Stakeholder Project
- 2024 US Private Equity Market Recap — Ropes & Gray
- Essential Medications and Market Power: Insulin Through an Antitrust Lens — UC Law Review
- 5 Consequences of Private Equity’s Expansion in Health Care — Center for American Progress
1 yorum
Hacker News görüşleri
İronik biçimde, özel sermaye büyük ölçüde emeklilik fonları yüzünden var oluyor
Özetle bu yapı, bugünkü yaşam standardımızdan değer çekip yaşlı kuşağın emeklilik çeklerini ödemeye dayanıyor
Emeklilik fonlarının ödeme gücüne sahip görünebilmesi için kabaca %7 getiri gerekiyor; bu yüzden özel sermayeye büyük paralar yatırıyorlar. Böyle yüksek getiriler olmazsa 10 yıl içinde nakitleri tükeniyor, ama özel sermaye getirileriyle 40-50 yıl dayanabiliyorlar ve herkes her şey yolundaymış gibi davranabiliyor
Özel sermaye, lüks ürün ve hizmetlerden değer çekerek yüksek yatırım getirisi gösterip emeklilik sistemini ayakta tutuyor. Lüks segmentte kalite, müşteri desteği ve garanti azalıyor; hizmetlerde ise risk yönetimi ve kalite kontrol budanıyor
Buna verimlilik denebilir, ama gerçekte bu daha çok, çalışanlara ve tüketicilere giden faydaların şirketler ve varlık sahiplerinin kârına dönüştüğü büyük bir değer transferi gibi görünüyor
Yine de bu ille de tepede oturan birkaç kötü insanın çevirdiği bir işten ziyade, emeklilere aşırı agresif ödemeler vaat edilmesinin yarattığı piyasa baskısı
Özel sermayeyi düzeltmek ya da yasaklamak istiyorsanız, önce emeklilik sorununu çözmeniz gerekir
Tanımlanmış fayda esaslı emeklilik planları zaten büyük ölçüde tanımlanmış katkı planlarına dönüştü ve özel sermayenin fon kaynağı olarak sigorta şirketlerinin float sermayesi emeklilik fonlarından daha da büyük olabilir
Özel sermayenin asıl var olma nedeni yüksek ücretler alabilmesi. Finans sektörü müşterinin ihtiyacı için ürün yaratmaktan çok, ücret kesebileceği ürünler yaratıyor; endeks fonları aktif yatırım fonu ücretlerini büyük ölçüde ortadan kaldırınca finansçılar da alternatif aramaya başladı
Emeklilik fonları ve sigorta float'ı tamamen ortadan kalksa bile özel sermaye şimdiden bireysel emeklilik hesaplarını hedefliyor; özellikle de birçok emeklilik planının varsayılan seçeneği olan hedef tarih fonlarına sızmaya çalışması daha da sinsi
10 projede kullanılan aracın maliyeti 200 bin dolardan 500 bin dolara yükseldi; bunun kabul edilemez olduğunu hesap yöneticisine söyledik ama onun da yapabileceği bir şey yoktu
Sonunda sözleşmeyi iptal edip rakip bir araca ve açık kaynağa geçeceğimizi bildirdik; görünen o ki bunu yapan sadece biz değildik. Satış ekibi, ayrılan müşteriler ile mevcut politikada ısrar eden özel sermaye yöneticileri arasında sıkışmıştı
Özel sermayenin ilk 1-2 yılda sözleşmeleri gözden geçirip uymayanları kesmesi ya da yeniden pazarlık etmesi, kârsız ürün hatlarını kapatması ve verimlilik sağlaması da görülebiliyor. Ama 3. yıldan itibaren baskı, işten çıkarmalar, varlık satışları, kalite düşüşü ve fiyat artışları başlıyor; kurdun dişleri o zaman görünüyor
Örneğin Harvard'ın vakfı neredeyse 60 milyar dolar ve bunun %40'ı özel sermayeye yatırılmış durumda. Bu noktada Harvard, üniversiteyi yan iş olarak yapan bir yatırım fonuna daha çok benziyor
Yüksek kaliteyle bilinen bir şirketi satın alıp kaliteyi düşürüyorlar ve insanlar işlerin eskisi gibi olmadığını fark edene kadar bir süre yüksek fiyatları koruyorlar
Zamanla üst gelir grubundaki müşteriler ayrılınca marka genelde orta fiyatlı bir markaya dönüşüyor; hâlâ kalite imajına sahip oluyor ama eskiden fiyatı erişemeyen daha az varlıklı müşterilere Amazon'da satılmaya başlanıyor. Bu aşamada kalite çoğu zaman bir kez daha düşürülüyor
Sonuçta tüketiciyle yıllar içinde kurulmuş güven odun gibi yakılıyor ve insanlar sıradan bir ürünü pahalıya almaya yönlendiriliyor
Eğer “emeklilikler ihtiyaç duyduğu için” fazla getiri üretilebiliyorsa, emeklilik olsun ya da olmasın birileri bu getiriyi fark edip almaz mı?
Eski kuşak pek çok açıdan yanılmış olsa da, ahlakın kamusal tartışmanın merkezinde olması gerektiği konusunda haklıydı
Emeklilikler, eski şirketlerde iş sözleşmesinin bir parçasıydı ve şirketler müşterilere daha fazla değer sunmadan sadece daha yüksek getiri peşine düştükçe kırılgan hale geldiler
Bu şekilde kırılganlaşan şirketler sonunda çöküyor ve çalışanların hatası olmadığı halde emeklilik fonları yetersiz kalıyor
Bir şirketin ödeme gücüne sahip olması için her çeyrek milyarlarca dolar kazanması gerekmez; enflasyonu yenmesi yeterlidir. Bunun ötesi, şirketi yöneten insanların temel insani nezakete sahip olmasına bağlıdır; eğer değillerse tüketici, çalışan ya da kurucu fark etmeksizin herkes onlarla iş yapmayı bırakabilir ve bırakmalıdır
Örneğin, kullanıcıların tekelci ya da oligopolcü teknoloji platformlarını engellemeyi seçebileceği bir tarayıcı eklentisi yapılabilir
Engellenen platforma gidildiğinde “şu alternatifi değerlendirin” diyen bir sayfa gösterilir ve tekel şirketin rakipleri, önerilen alternatifler listesinde görünmek için çekiliş ya da indirim gibi avantajlar sunarsa boykota katılım teşvik edilebilir
Mesela bir kullanıcı Amazon boykotuna katılmışken amazon.com'daki bir kitap listesine giden iştirak bağlantısına tıklarsa, eklenti bunu yakalayıp o kitabı satın alabileceği başka mağazaları gösterebilir. Barnes & Noble Amazon boykotuna katılanlara %10 indirim sunarsa en üstteki alternatif olur ve kullanıcı indirimli kitap alır
Bu, nedense bana Roma'nın Crassus'unu hatırlatıyor [1]
Roma'nın ilk itfaiye teşkilatını Crassus kurmuştu. O dönemde Roma'da neredeyse her gün yangın çıkıyordu ve kamuya ait bir itfaiye yoktu; Crassus da 500 kişilik kendi itfaiye ekibini kurup yangın ihbarı gelince olay yerine koşturuyordu
Ama olay yerine vardıklarında yangını söndürmüyor, zor durumdaki bina sahibine yanan binayı yok pahasına satın almayı teklif ediyordu. Bina sahibi satarsa yangını söndürüyor, reddederse de binanın yanmasına izin veriyordu
Böylece çok sayıda gayrimenkul satın aldıktan sonra onları yeniden inşa edip eski sahiplerine ya da yeni kiracılara kiralıyordu
[1] https://en.wikipedia.org/wiki/Marcus_Licinius_Crassus
O dönemde yangın çıkma oranının da artıp artmadığını merak ediyorum
Merak edenler için, yukarıdaki bağlantı Crassus'un sonunu anlatıyor
Kısacası güç ve para sarhoşluğuyla haddini aşıp Parthia'yı işgal etti ve atlı okçular tarafından darmadağın edildi. Bu daha sonra Roma ordusunda sık görülen bir örüntüye dönüşse de, o sırada neredeyse ilk örnekti
Esir alınan lejyonerlerin bir kısmının Çin'e kadar gitmiş olabileceği de söylenir, ama olasılık düşük
https://en.wikipedia.org/wiki/Liqian#Lost_Romans_myth
Haberde kişisel olarak en korkunç bulduğum kısım, yani toplumsal sermayenin açık ocak madenciliği, derinlemesine ele alınmıyor
Yaşadığım bölgede özel sermaye fonları aile işletmesi apartman komplekslerini, tesisat şirketlerini ve restoranları yutuyor; hem müşteriler hem de çalışanlar oldukça mutsuz hale geliyor
Çok çalışmış bir kurucunun nakde çıkabilmesi gerektiğine katılıyorum, ama şu ankinden daha iyi bir sistem olmalı. Bu, devir planlaması da olabilir
Çocuklara kader gibi bir hayat dayatalım demiyorum, ama daha fazla insanın bu seçeneği değerlendirmesi mümkün olmaz mı diye düşünüyorum
Son birkaç yılda özel sermayeden büyük teklifler almış iki aile şirketi biliyorum; biri satış yaptı ve aile üyeleri fiilen erken emekli olmuş gibi şirket işlerinden yavaş yavaş çekildi
Şimdi çocukları, yeni kazandıkları mali özgürlükle satın alabilecekleri ya da kurabilecekleri işletmeler arıyor. Bunlardan biri de sattıkları eski sektörün içinde veya çevresinde yeniden iş kurmak
Sözleşmedeki rekabet etmeme süresi bitene kadar beklemeleri gerekiyor, ama özel sermaye sahipleri çalışanları ve müşterileri gerçekten mutsuz ediyorsa, deneyimli operatörler için boşluğa girip iyi bir iş kurmak adına müthiş bir fırsat doğuyor. Eski çalışanların da birçoğu katılmak istiyor
Kötü özel sermaye alımları sinir bozucu, ama müşterileri ve çalışanları perişan eden bir işletme uzun vadede istikrarlı olamaz. Daha iyi yöneten bir rakip çıkıp iyi yetenekleri elinde tutarsa sonunda geriler; bu da daha çok, kredi verenlerden eski sahiplerine para aktarılırken yerel iş ekosisteminin gürültülü biçimde sarsılması gibi bir şeydir
Bu tür başarısızlıklar arttıkça bankaların bu tür alımlara kredi verme isteği de azalacaktır
Çocuklarına sevdikleri alanı okumalarını tavsiye ettiler; şimdi de o çocuklar ebeveynlerinin yaptığı işten tamamen farklı kariyerlerde
Devir yerine, emeklilik döneminde bir sonraki kariyer adımını arayan birine şirket satmayı kolaylaştıran bir yol olsa nasıl olurdu diye düşünüyorum
Pek çok yazılım mühendisi çiftçi olacağından şaka yollu söz eder, ama küçük bir şirket satın alıp küçük işletme sahipliğine kolayca geçebilseler, belki özel sermaye fonlarının her şeyi süpürmesini engelleyebiliriz
Şirketin değerini anlayan bir halef yetiştirilebilir; hatta gerçekten soyadını sürdürmek istiyorsanız yetişkin evlat edinme bile yapılabilir
Özel muayenehanedeki bir doktoru düşünün; hastalar o doktoru sevdikleri için gelir, dolayısıyla işletmenin “değeri” doğrudan o doktorun sürekli dahil olmasına bağlıdır
Aile şirketleri geleneksel olarak bu sorunu, çocukların devralmadan önce 10 yıldan uzun süre işin içinde yer almasını sağlayarak çözmüştür. Böylece kendi toplumsal sermayelerini yeni sahiplerine, yani çocuklarına, yavaş yavaş aktarabilirler
Yabancı birine bunu yapmak çok daha zordur. Satın almadan önce değeri aktaramazsınız; ama alıcı da değerin aktarılmasına yardım edileceğine dair güvence yoksa satın almak istemez
Kapı açılmayı reddedip “5 sent lütfen” diyor
Ceplerini karıştırıyor ama bozuk para bulamıyor; “Yarın veririm” deyip kolu çeviriyor ama kapı hâlâ kilitli. “Benim ödediğim şey bahşiş gibi, zorunlu değil” diyor
Kapı da “Ben öyle düşünmüyorum. Bu apartmanı satın alırken imzaladığınız sözleşmeye bakın” diye cevap veriyor
Masadaki çekmeceden sözleşmeyi bulup bakınca, kapının açılıp kapanması karşılığında kapıya ödeme yapmak bir bahşiş değil, zorunlu bir ücretti
Kapı, “Haklı olduğumu gördünüz” dedi; sesi küstahtı
Joe Chip, lavabonun yanındaki çekmeceden paslanmaz çelik bir bıçak çıkarıp kendi dairesinin para yiyen kapı cıvatası düzeneğini sistemli biçimde sökmeye başladı
İlk vida düşünce kapı, “Sizi dava edeceğim” dedi; Joe Chip de “Daha önce bir kapı tarafından dava edilmedim ama herhalde dayanırım” diye cevap verdi
Konsolidasyonu sona erdirmeliyiz. 1980'ler öncesindeki antitröst politikasına geri dönüp rekabeti teşvik etmeli ve tröstleri parçalamalıyız
Yine de ABD bugünkü durumundan o yöne doğru dörtte üç kadar ilerlese bile büyük bir iyileşme olur
tüketici zararı standardı aptalca bir standart
Böylece dava yerine düzenleyiciler, şirketler ve hissedarlar bir şirketin ne zaman bölünmesi ya da varlık satması gerektiğini bilirdi
Şirket planını sunup onay alırsa, tekel şirketler hariç herkes için faydalı olur
Acqui-hire nasıl yapılır? Çalışanların da öz iradesi var; bunu engelleyemezsiniz
Başta kaldıraçlı satın alma (LBO) işlemlerine neden izin verildiğini anlamıyorum.
Satın almak istediğiniz şirketi, o şirketin kendi parasıyla satın almaya benziyor.
İşletme sahibi artık işi yürütmek istemiyorsa ve hemen nakit istiyorsa, bankadan borç alıp temettü ödeyebilir. Ama krediyi nakde çevirdikten sonra işi yürütmek için teşviki kalmayacağı için bankanın gözünde bu kötü bir anlaşmadır.
Özel sermaye fonu devreye girer ve kredi sonrasında da kârın bir kısmını alacağı bir modelle işletmeyi yürütür.
Kötü tarafı müşteri açısından ortaya çıkar. Özel sermaye fonu bir bölgede birden fazla şirketi dilediği gibi satın alıp her birinde fiyatları artırabilir ve hizmeti azaltabilir. Mevcut markaları olduğu gibi bırakırsa görünmez bir tekel yaratmak da çok kolay olur.
Kredi verenler geri ödenemeyebilecek parayı borç verebilir ve şirketler de kredi şartları izin veriyorsa çok fazla borç yüklenip sahiplerine nakit aktarabilir.
Özel sermaye devralması bile şart değildir. Sahip uygun kredi koşullarını müzakere ettiyse şirkete yığınla borç bindirip kendine büyük bir ödeme yapabilir. Bir tedarikçi gerçekten bunu yaptı, sahibini zengin etti ve sonra çöktü.
Bir düzeltme yapayım: Bu, satın alınmak istenen şirketin parasıyla şirketi satın almakla aynı şey değildir. Öyle olsa satıcının bir kazancı olmazdı. Para kredi verenden gelir ve kredi şartları karşılanmazsa işletmeyi devralma hakkını alır.
Kredi veren fiilen şirketin yeni en büyük sahibidir; özel sermaye ise daha küçük bir ortaktır ama asıl işletmeci olması beklenir.
Hatta %3 ya da %0 peşinatlı mortgage sözleşmeleri bile var.
40 yıl boyunca durum daha da kötüleşti ama bugün kabul gören standart haline gelmiş olması, bu ülkenin durumunu iyi anlatıyor.
Bugünlerde “her şeyden önce para” inancı, 1980'lerin Reagan dönemi Amerika'sından bile daha güçlü.
Belli bir oranı peşinat olarak verirsiniz, evin kendisi kredinin teminatı olur ve özsermaye oranı %20'nin altındaysa mortgage sigortası da eklenir.
Şirketin varlıkları da, konut kredisinde evin teminat olmasıyla aynı şekilde krediyi teminat altına alır.
Düşük yanlış pozitif oranına sahip bir yapay zeka dedektörü olan Pangram, bu makaleyi yapay zeka üretimi olarak işaretliyor: https://www.pangram.com/history/a520d0fd-335f-4cf2-8522-c608...
Özel sermaye yatırımından kaçınılmalı. Mümkün olduğunca hızlı kaçmak gerekir.
Benim ve çalıştığım, özel sermaye sahipliğindeki şirketteki yöneticilerin özel sermaye hakkında kötü söyleyecek sözü bitmez.
Para kazanmış birinin özel sermayeyi nasıl iyi bir yatırım sayabildiğini anlamıyorum.
Biz 10 yılda beşinci özel sermaye fonumuzu gördük ve yakın zamanda “satın alma → birleşme → satış → parçalayarak satış → birleşme” şeklindeki özel sermaye yaşam döngüsünü tamamladık.
Bu özel sermaye fonları şirkete hiçbir şey getirmiyor. Yönetilen varlıkları yüz milyarlarca dolar olan dev firmalar için de durum aynı. Şirketi gerçekten iyileştirmekle ilgilenmiyorlar; başka bir özel sermaye fonunu kandırmaya yarayacak ucuz makyajla ise çok ilgileniyorlar.
Çoğu, gerçek dünya deneyimi neredeyse olmayan işletme mezunları ve her şeyden çok zengin olma arzusu taşıyorlar.
En önemli nokta, gelir hedeflerini %300 artırmak gibi “zor işler” karşılığında kendilerine danışmanlık ve denetim ücretleri ödemeleri. Bu ücretler gelirin %10'unu yiyebiliyor; düpedüz hırsızlığın sadece bir adım üstü.
Kendi paylarını kısmayı düşünmeden önce şirketin %75'ini işten çıkaracak insanlardan bahsediyoruz. Yatırımcılardan aldıkları ücretlerden ayrı olarak iki tarafa da fatura kesiyorlar.
Satın aldıkları şirketlerin bir kısmını öldürseler bile zararı yatırımcı üstleniyor; özel sermaye fonu değil. Ücretlerini ise aynen alıyorlar.
Yatırımcı ile özel sermaye arasında tam bir çıkar çatışması var: yatırımcı satın alınan şirketin iyileştirileceğine inanıyor, özel sermaye ise yağmayı azamiye çıkarmaya çalışıyor.
Yatırımcı para kazanıyorsa, bunun nedeni çoğu zaman başka bir özel sermaye fonunu kandırıp aşırı fiyat ödetmeyi başarmış olmalarıdır.
Son dönemde yasalar, sıradan insanların emeklilik birikimlerine de özel sermaye eklenebilmesini sağlayacak şekilde değiştirildi. Artık işe yarar enayi bulmak zorlaşınca halka yöneliyorlar. Buna asla kanmayın.
Gerçekten acı olan, bu insanların başarılı oluyor olması. Gözlerinin önündeki her şeyden son kuruşuna kadar değer çekip alan yıkıcı insanlar kazanıyor ve toplum onları aktif biçimde ödüllendiriyor.
Dünyaya değer katmaya çalışan yapıcı insanlar ise çok daha fazla risk ve zorluk üstlenmek zorunda kalıyor.
Şirket her el değiştirdiğinde ben de epey para kazandığım için bir ölçüde suç ortağı sayılırım ama şirketi tüm paydaşlar açısından olabildiğince iyi yönetmek için gerçekten çabalıyorum.
Sorun şu ki özel sermaye fonları, beklentiler söz konusu olduğunda çoğu zaman tamamen hayal dünyasında yaşıyor. Yatırımdan önce yatırım tezlerini kuruyorlar ve aptalca bir Excel modelinde 5-10 yıllık finansalları pembe varsayımlarla dolduruyorlar; sonra da bunun dışına çıkan hiçbir şeyi kabullenemiyorlar.
Dahil olduğum şirketlerden birinde yeni devlet düzenlemeleri nedeniyle gelirin %40'ı bir anda yok oldu ama her ay neden planın gerisinde kaldığımızı tekrar tekrar açıklamak zorunda kalmak akıl alır gibi değildi.
Yıllık bütçenin gerçeğe uygun şekilde yeniden ayarlanacağını önceden söylemiştim ama sunduğumda, sanki bu düşünülemezmiş gibi tepki verdiler.
Bu böyle tekrarlandı; sonunda yatırım tezlerini umursamadığımı, sadece gerçeği konuşacağımı söyledim ve sırf yatırımcılar yüzünden şirketten ayrıldım. Bu oldukça yaygın bir durum.
İbrahimî dinlerde, aşırı servet yoğunlaşmasını engelleyen doğal güvenlik mekanizmaları var
Bireylere faiz temelli borç vermeyi yasaklayıp, bunun yerine birikmiş servet üzerinden servet vergisini teşvik ederek en zenginlerden en yoksullara doğrudan hayır aktarılmasını sağlıyorlar
İncil ve Kur'an'da tefecilik reddedilir; buna karşılık ondalık ya da zekât vardır
Bazı modern iktisatçılar da bunun doğru uygulanırsa teorik olarak işe yarayabileceğini öne sürdü. Helmut Creutz'un Das Geld-Syndrom (1993) ve Mathew Forstater & Warren Mosler'in “The Natural Rate of Interest Is Zero” eserlerine bakılabilir
Yoksullara hayır aktarımının faydadan çok zarar verdiğine dair güçlü bir argüman da var
Her an haber vermeden işlenmiş un ve gıda tayınları havadan bırakılabiliyorsa, buğday tarlasının, değirmenin ya da mahalle bakkalının fiyatını nasıl belirlersiniz? Ve kredi yasa dışıysa, böyle bir işe başlamak için sermaye nasıl sağlanır?
Elbette yeterince ısrar edilirse çözümler bulunabilir, ama genel sonuç çok daha fazla sürtünme ve buna bağlı olarak başlayan iş sayısında ciddi bir azalma olur
K-12 eğitim teknolojisinde de bu eğilimi gördüm
Şirketlerin çoğu private equity mülkiyetinde. Dijital müfredat şirketleri, değerlendirme şirketleri, Clever gibi kimlik doğrulama şirketleri buna dahil; private equity firmaları da bu şirketleri portföylerinde tutup durmadan genişletiyor
Bunun iyi ya da kötü olduğunu söylemeye çalışmıyorum, sadece gözlemlediğim bir olgu