- ABD ekonomisi son dönemde imalat daralması ve zayıf istihdam göstergelerine rağmen istikrarını koruyor
- Birçok uzman, yapay zeka ile ilgili yatırımlardaki artışın durgunluğu telafi ettiğini düşünüyor
- Yapay zeka sektörünün öncülüğünde hisse senetleri ve GSYİH büyümesi destekleniyor; ancak yapay zeka gerçek beklentilerin altında kalırsa şok yaşanma ihtimali bulunuyor
- Aşırı yatırım, gerçek kârlılığın yetersizliği, enerji kaynağı sınırları ve sektörel balon olasılığına dair endişeler dile getiriliyor
- Yapay zeka sektörü yalnızca biraz hayal kırıklığı yaratsa bile büyük bir piyasa şoku ortaya çıkabilir; bu da makroekonomi ve siyasi dengeler açısından önemli bir dönüm noktası olabilir
ABD ekonomisinin mevcut durumu ve yapay zekanın rolü
- ABD ekonomisi son dönemde imalat daralması, zayıflayan istihdam göstergeleri ve düşük tüketici güveni gibi geleneksel zayıflık sinyallerine rağmen, belirgin bir resesyona girmeden dayanıklılığını koruyor
- İşsizlik oranı hafif yükseliyor olsa da hâlâ düşük seviyede; çekirdek çalışma çağındaki istihdam oranı da tarihsel zirveye yakın
- New York Fed ve Atlanta Fed analizlerine göre GSYİH büyümesi de %2’nin üzerinde ve görece sağlıklı görünüyor
Yapay zeka ile ekonomik ivme arasındaki ilişki
- Bazı uzmanlar, ekonomik iyileşmenin nedeninin “yapay zeka patlaması” olduğunu vurguluyor
- Pantheon Macroeconomics, 2025’in ilk yarısında yapay zeka ile ilgili harcamalar olmasaydı ABD GSYİH büyümesinin yıllıklandırılmış bazda yalnızca %0,6 olacağını tahmin ediyor
- Jason Furman, Paul Kedrosky gibi isimler de benzer rakamlar veriyor
- S&P 500 piyasa değerinin beşte birine yakını Nvidia, Microsoft ve Apple olmak üzere üç şirkette toplanmış durumda; bunların ikisi yapay zekaya büyük bahis oynuyor
- Yapay zeka dışındaki genel ekonomide ise tüketimde durgunluk, düşük istihdam artışı ve yapay zeka dışı alanlarda yatırımın yavaşlaması gibi gerileme sinyalleri belirgin
Yapay zeka öncülüğündeki büyümenin riskleri
- Yapay zeka durgunluğu riski: Eğer ulusal ekonominin tek büyüme motoru yapay zeka ise, bu alandaki yatırım balonu sönerse işsizlik, borsada sert düşüş ve kredi bozulmaları gibi etkiler büyük olabilir
- Trump yönetimi, pek çok sektöre gümrük tarifeleri uygularken yapay zeka ve tedarik zincirlerini istisna tutuyor; böylece yapay zeka sektörünü adeta “altın yumurtlayan tavuk” gibi koruyor
- Yapay zeka kaynaklı bir gerileme gerçeğe dönüşürse siyasi ekonomi haritasında da köklü değişimler mümkün
- Örneğin 2008 konut balonunun çöküşünün ABD siyasetinde bir dönüm noktası olması gibi tarihsel bir deneyime benzetiliyor
Yapay zeka balonunun niteliği: gerçek değer ve hayal kırıklığı ihtimali
- Yatırım balonu türleri
- Saf finansal spekülasyon (varlık fiyatlarının gerçek değerinin aşırı üstüne çıkması)
- Piyasa katılımcılarının belirli bir teknolojinin değerini aşırı abartması: Bu durumda teknolojinin gerçek sınırları ortaya çıktığında büyük çaplı hisse düşüşleri ve finansal bozulmalar yaşanabilir
- Jeff Bezos buna “endüstriyel balon” adını veriyor ve teknoloji beklentileri boşa çıktığında finansal sisteme zarar veren kalıba dikkat çekiyor
- Bloomberg gibi uluslararası medya kuruluşları, büyük veri merkezi yatırımları, yatırım getirisinin zayıf kalması, yapay zekanın üretkenlik artışına yeterince katkı verememesi ve elektrik tüketimindeki artış gibi çok katmanlı kırılganlıklara işaret ediyor
- MIT araştırmasına göre şirketlerin %95’i yapay zeka yatırımlarından somut getiri elde edemiyor
- Son dönemde yapay zekanın ürettiği “Workslop” (nitelikli olmaktan uzak iş çıktıları) sorunu, büyük modellerin performans sınırları ve veri merkezlerinin enerji tüketimi öne çıkıyor
Yapay zekanın geleceğine dair belirsizlik
- Sektör içinden isimler uzun vadeli büyüme konusunda kendinden emin görünse de, geçmiş endüstriyel balon örneklerine bakıldığında yenilikçi bir teknoloji tamamen “başarısız” olmasa bile iyimserlerin beklentisinin biraz altında kalması bile şok yaratabilir
- Yapay zeka sektöründe küçük bir hayal kırıklığı bile makroekonomik sarsıntıya ve siyasi dengelerde değişime dönüşebilecek bir yapıya sahip
- Bu açıdan bakıldığında, ABD’nin geleceği yapay zekanın hemen başarısız olmasından değil, beklentileri karşılayamamasından bile kriz çıkabileceğini gösteriyor
1 yorum
Hacker News yorumu
Şirketimiz için önümüzdeki birkaç çeyreğin gerçekten çok zor geçmesi bekleniyor; harcamalar genel olarak her yerde kısılıyor ve neredeyse tüm müşteriler sözleşmelerde büyük ölçekli daralma talep ediyor, bu yüzden biz de işleri koruyabilmek için kısılabilecek her türlü maliyeti kısıyoruz, müşteri şirketler de aynı şeyi söylüyor
İlginç olan şu ki, şirketin yeni yatırım yaptığı neredeyse tek alan AI ve o da oldukça isteksiz bir düzeyde
Herkes yatırımcıların önünde hiçbir şey yokmuş gibi davranıyor ama gerçekte durum adeta kimsenin dışarıda kalmaması için çabaladığı bir müzikli sandalye oyunu gibi
Üniversitedeki iktisat dersinde hocam borsanın iki nedenle yükselebileceğini söylemişti: birincisi gerçek ekonomi büyür ve hisseler gerçekten daha değerli hale gelir, ikincisi ise herkes harcamaları sert biçimde kısar ve bunun sonucu nakit borsaya akar; böylece gelecekteki performanstan bağımsız olarak fiyatlar yükselir
Dünyanın en büyük ambalaj şirketlerinden birinde çalışıyorum; ABD’deki tüm müşteriler satış hacmi düştüğü için ambalaj talebini azaltıyor, bunun ne anlama geldiğini herkes kendi değerlendirsin
İktisat dersinde hocanız faiz oranlarından bahsetmediyse konuyu yanlış anlamış demektir; borsa büyük ölçüde şirketlerin gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerine bağlıdır ve bu da faiz oranlarıyla bağlantılıdır, yani faiz düştüğünde DCF (indirgenmiş nakit akışı) modelindeki değer yükselir
Bizim şirkette de iş göstergelerinde düşüş sinyalleri sürüyor, 2009’da neyse ki okuldaydım ve daha az etkilendim ama şimdi yetişkin olduktan sonra yaşadığım en istikrarsız ortam gibi geliyor
Bir iktisat profesörünün borsa hakkında konuşması komiğime gidiyor; benim de ileri düzey iktisat derecem var ve borsada fena olmayan bir kariyer yaptım, bu yüzden bu yorum bana biraz eğlenceli geldi
AI hariç tutulduğunda (hatta teknoloji dışı alanlar da dahil edildiğinde) ABD ekonomisinin yıllardır durgun olduğunun makul görünmesi bile durumun ne kadar ciddi olduğunu gösteriyor
Paramın büyük kısmı mortgage, Çin malı ıvır zıvır, gıda ve ara sıra aldığım hizmetlere gidiyor, bazen bunun nasıl sürdüğünü merak ediyorum ama aslında durum uzun zamandır böyleydi
Ticaret tarifeleri savaşı bu duruma hiç yardımcı olmadı
2008 finansal krizinin sebebi gökten inmedi, 2008 sorununa getirilen “çözüm” de özünde sadece sorunu ertelemekten ibaretti
Durgunluğun sebebi 2025’te başladı; Kanada’nın misilleme olarak Amerikan alkollü içkilerini tamamen reddetmesi ve Çin’in misilleme olarak soya fasulyesi ithalatını tamamen durdurmasıyla bağlantılı, nedenini soruyorsanız herkes kendine dürüstçe cevap versin; bunu yapamıyorsanız bilişsel önyargılarınız düşünmenizi engelliyor olabilir
ABD’nin sorunları konusundaki kaygıların son derece haklı olduğunu düşünüyorum ama bu yazıda değinilen sorunların temelinde daha derin meseleler var
Sütun çürüyüp yıkılırsa elbette ABD tehlikeye girer ama aslında daha önemli olan, o sütunun neden çürümeye başladığıdır
Bir ayı sizi kovalarken, ayıdan hızlı olmanız gerekmez; sadece diğer kişiden hızlı olmanız yeterlidir
Borçlanmak giderek pahalı hale geldi… bunun başlıca nedeni federal faiz oranı ve buna bağlı olarak pek çok düzeltme yaşandı
Pandemi sırasında ve sonrasında birçok insan krediyi sınırına kadar kullandı ya da hane ihtiyaçları ve artan yaşam maliyetleri gibi çeşitli nedenlerle borcunu ciddi biçimde artırdı
Sonuç olarak birçok insanın harcama alanı neredeyse kalmadı ve temel ihtiyaçlar dışında büyük tüketimlerden çekiliyorlar; ilk başta bunda açgözlülük ve pandemiyi bahane etme payı vardı ama artık gerçekten paraları kalmadı
70 gün önce yazdığım yorumumu tekrar etmek istiyorum:
AI konusunda beni en çok endişelendiren şey, “AI’ın yapamaması değil; araştırma/akademi modundan gerçek değer çıkarma moduna çok hızlı geçmemiz ve siyaset ile ekonominin AI’a tamamen yüklenmesi gibi tehlikeli bir noktaya fazla çabuk yaklaşmamız”
Altyapı yatırımları, EV vergi teşvikleri, sağlık desteği gibi alanlar da kısılıyor, bu yüzden yatırım portföyü çeşitliliğini büyük ölçüde kaybetmiş durumda
Çin’le karşılaştırınca Çin; batarya, EV, güneş enerjisi, AI/çip/foundry gibi çeşitli alanlara oynuyor
Elbette Çin’in de büyük riskleri olduğunu düşünüyorum ama ABD dış politikasındaki değişimlerle birlikte ekonomik hegemonyanın ciddi biçimde yer değiştirdiğine dair işaretler hissediliyor
Buna karşı iki itirazım var; önce Çin konusunda, ABD ana karasında üretimi geri getirmek yatırım değeri taşımayacak kadar büyük işçilik farkları nedeniyle pek mümkün görünmüyor, artık “bundan sonra ne yapabiliriz”e odaklanmak gerektiğini düşünüyorum
AI hızlı biçimde gelir odaklı aşamaya geçti ama bunun düşünüldüğü kadar kötü olmadığını düşünüyorum; biz LLM’leri iş akışına entegre ederek herkesin daha verimli ve üretken olmasını sağlayacak yazılım altyapısı kuruyoruz, temel modeller geliştikçe bu altyapı da Moore yasası benzeri şekilde fayda sağlayacak
Ben normalde yeni teknolojileri kolay benimseyen biri değilim ama LLM sayesinde vim’den vscode+copilot’a ve ardından cursor’a geçtim—bu kadar dönüştürücü bir teknoloji
Az önce yukarıdaki 70 gün önceki yorumu okuyunca bir an 70 yıl önce sanıp, acaba 1956 Dartmouth AI workshop’una katılmış biri mi diye düşündüm
O dönemde de zaten “çok hızlı gidiyoruz” diye endişe edildiği gibi bir bilinç akışı geçti aklımdan; yorumum tamamen yanlış ama komik bir karışıklık oldu
Ekonomik hegemonya değişiminin işaretleri zaten 10 yıl önce başlamıştı, sadece algı henüz değişmedi
AI sayesinde yatırım portföyüm şimdiye kadar çökmedi
AI yatırımlarının ABD ekonomisini ayakta tutan az sayıdaki dayanaklardan biri olabileceği açıkça görülüyor
Eğer AI dalgası beklentilerin biraz bile altında kalırsa bunun piyasalar ve genel politika üzerinde büyük etkisi olabilir diye düşünüyorum
Son birkaç ayda doların %10 düşmüş olmasını da hesaba katmak gerekir
Hatta şu an borsadaki maruziyeti azaltmak için iyi bir zaman olabilir
AI devasa bir balon, nvidia openai’a yatırım yapıyor ve openai da gidip tekrar nvidia çipleri alıyor; yani nvidia fiilen parayı kendi etrafında döndürmüş gibi oluyor
“Balonun ikinci aşaması finansallaşmadır” sözü aklıma geliyor
AI balonu ihtimaliyle ilgili en hayal kırıklığı yaratan şey, bazı zeki araştırmacıların Twitter’da uzun süreli görev yapabilme grafiğini dışa uzatıp 2026-2027’de fiilen AGI yapabileceğimize dair aşırı iyimser beklentiler sunması
Bu tahmini görünürdeki haliyle ciddiye almaya ve o kişinin samimi olduğunu varsaymaya çalışıyorum
Sorun, bu tahminin gerçek yeteneği doğru temsil etmeyen ölçütlere dayanması
Örneğin en yeni model SWE-bench’te %65 alıyor olsa bile, bu bana insanın %65’iyle aynı kalite gibi gelmiyor; yani model benchmark’ta iyi performans gösterse de bağımsız bir yazılım mühendisi olarak hemen kullanılabilecek düzeyde değil
Bu iyimserlik sonuçta bazı grafiklerin veya benchmark’ların geleceği doğru tahmin edeceğine körü körüne inanma düşüncesine dayanıyor
Eğer o benchmark gerçekten iyi bir vekil değişken değilse, o zaman durum gerçekten vahim
Benchmark sonuçlarıyla LLM’leri gerçek işte kullanan bizlerin deneyimi arasında muazzam bir uçurum var; SWE-bench puanına bakınca zaten birçok işi devredebiliyor olmamız gerekir ama gerçekte LLM’ler hâlâ temel işleri bile güvenilir biçimde yapamıyor
Benchmark’a fazla takılınca durumu doğru görememe hali oluşuyor, model performansını şirket içinde özel olarak değerlendirmek en doğrusu ve en yeni modellerde bile sonuçlar büyük oynaklık gösteriyor
Çok zeki araştırmacıların bile bazı alanlarda şaşırtıcı derecede saf ya da hatalı düşünebileceğine zaman geçtikçe daha çok inanıyorum
“Gelecek yıl ya da ondan sonraki yıl tüm beyaz yaka işler otomatikleşecek”
İş (work), işi (work) doğurur; eğer işlerin %50’si ortadan kalkarsa geri kalan işlerin önemli bir kısmı da baştan hiç oluşmaz
İnsan olmadığı için kullanılmayan yazılımlar (slack, teams, github, zoom, powerpoint, excel vb.) artık hiç gerekmeyebilir; sonuçta ister insan ister AI olsun, kodlama talebinin kendisi azalır
Julian Schrittwieser’den mi bahsediyorsunuz (AlphaGo ortak araştırmacısı, MuZero makalesinin birinci yazarı)?
https://www.julian.ac/blog/2025/09/27/failing-to-understand-the-exponential-again
AI’a tamamen yüklenmek bütün yumurtaları robot sepetine koymak gibi
AI değerlemelerin ima ettiği kadar kusursuz biçimde başarılı olsa bile (yani hayal kırıklığı yaratmasa bile), bunun yan etkileri—kitlesel işsizlik, eşi görülmemiş eşitsizlik, elektrik faturalarında patlama vb.—yüzünden ABD’nin ve dünyanın geleceği çok istikrarsız görünüyor
Yaşam standardı ciddi biçimde yükseldiğinde eşitsizlik de çoğu zaman birlikte artar, ekonomi sıfır toplamlı değildir; dolayısıyla eşitsizlik ile yaşam standardı artışının aynı anda yaşanması bazen aslında arzu edilir bir durum olabilir
Her iki parti de elektrik altyapısını genişletme konusunda hemfikir, o halde neden bu tür yatırımlara daha fazla yüklenilmediğini merak ediyorum
Maddi malların fiyatı düştükçe sonunda neredeyse bedava hale gelecek, bence insanların ürettiği mallara ve deneyimlere olan talep daha da artacak
AI’ın ekonomik etkisinin sorunu, etki alanının fazla geniş ve öngörülmesinin zor olması
Nihai varış noktası “robotlar tüm işleri devralıyor” mu, “yaratıcı işleri destekleyen akıllı LLM” mi, yoksa henüz hayal bile etmediğimiz başka bir şey mi; buna bağlı olarak bugünkü yatırımlar ya muazzam bir jackpot olabilir ya da elde hiçbir şey bırakmayabilir
AI verimliliği 10 kat artırırsa insanların çoğunun işsiz kalma ihtimali yüksek
Ben şahsen AI değerlemelerinin gerçeği tam karşılamamasını umuyorum; böylece kitlesel işsizlik olmaz ve para piyasayı çökertmek yerine kuantum ya da crispr gibi (yakında trilyon dolarlık sektörler olacak) alanlara döner
AI’a çok büyük bahis oynayanlar biraz kaybedebilir ama genel olarak ciddi bir felaket de önlenmiş olur diye düşünüyorum
“Elektrik faturalarında patlama” asıl mesele, artık hiç kimse enerjiyi ucuza vermeyecek ve o dönem kapandı, ABD için karanlık günler yaklaşıyor olabilir