SpaceX ve diğer mega IPO’lar için S&P hızlı endeks dahilini reddetti

• Bazı şirketlerin halka arz öncesinde bile eşi görülmemiş ölçeğe ulaştığı yeni gerçeklikte, S&P Dow Jones Indices süper büyük şirketlerin hızla endekse alınmasına yönelik kural değişikliği teklifini reddetti ve mevcut koşulları korudu
• Yeni halka açılan şirketler için uygulanan 12 aylık doğrulama süresi (seasoning period) kısaltılmayacak; şirket büyüklüğü gerekçesiyle kârlılık ve halka açık dolaşımdaki pay (public float) şartları da muaf tutulmayacak
• Bu karar, Nasdaq Inc. ve FTSE Russell tarafından benimsenen hızlı dahil etme yaklaşımının tam tersine gidiyor
• Elon Musk’ın SpaceX şirketi tarihin en büyük IPO’suna hazırlanıyor, ancak halka arzdan sonra ancak en az 1 yıl geçince S&P 500’e girme hakkı kazanabilecek ve mevcut kârlılık ile dolaşımdaki pay şartlarını da karşılaması gerekecek
• Dev şirketlerin erken dahil edilmesi konusunda yatırımcı endişeleri ile destekleyici görüşler karşı karşıya gelirken, pazarın lider oyuncusu sektör eğilimine ters düşen bir tercih yaptı

---

S&P’nin kararı ve mevcut şartların korunması

• S&P Dow Jones Indices, Perşembe günü yaptığı açıklamada S&P 500 dahil başlıca benchmark endekslerin mevcut dahil edilme yeterlilik koşullarını aynen koruduğunu duyurdu
  • Yeni halka açılan şirketler için 12 aylık doğrulama süresi kısaltılmayacak
  • Şirket büyüklüğüne göre kârlılık ve halka açık dolaşımdaki pay (public-float) şartları için muafiyet tanınmayacak
• Rakipler Nasdaq Inc. ve FTSE Russellın benimsediği sektör genelindeki değişim çizgisinden farklı bir yol seçildi

Arka plan — "fast entry" tartışması

• Bazı şirketler, halka açık piyasaya girmeden önce bile geçmişte yalnızca olgun mavi çip şirketlere özgü görülen ölçeğe ulaşıyor
  • Yılın başında başlatılan consultation (görüş toplama) sürecinde, başka bir dönem için tasarlanmış endeks kurallarının günümüzün dev şirketlerini kapsayacak şekilde değiştirilip değiştirilmemesi soruldu
  • Bu tür hızlı dahil etme, sektör terminolojisinde genel olarak "fast entry" diye anılıyor

Lehte ve aleyhte görüşler

• Endişe duyan taraf (bazı yatırımcılar)

  • Kârlılık, dolaşımdaki pay ve işlem geçmişine ilişkin kurallar, benchmark endekslerin aşırı heyecanın peşinden gitmesini önlemek için var
  • IPO’ların çok hızlı şekilde dahil edilmesi, pasif fonları daha büyük oynaklığa maruz bırakabilir ve güvenilir piyasa fiyatı oluşmadan önce hisse almaya zorlayabilir

• Destekleyen taraf

  • Endeksler, yatırımcıların fiilen sahip olduğu piyasayı yansıtabilmek için dev şirketleri mümkün olan en kısa sürede içermeli
  • Bu tür trilyon dolarlık şirketler, geleneksel endeks şartlarını karşılamadan çok önce ekonomik olarak önem taşıyor

SpaceX üzerindeki etkisi

• Tarihin en büyüklerinden biri olabilecek IPO’suna hazırlanan SpaceX, ancak halka arzdan sonra en az 1 yıl geçince S&P 500’e dahil edilme yeterliliği kazanabilecek
  • Buna ek olarak, endeksin mevcut kârlılık ve halka açık dolaşımdaki pay şartlarını da karşılaması gerekecek
• Bloomberg Intelligence ETF analisti James Seyffart: "Gerçekten şaşırdım", "Ama S&P pazar lideri ve akıntıya karşı gidebilir"

Rakip endeks sağlayıcılarındaki değişim

• Nasdaq, kısa süre önce kurallarını değiştirerek SpaceX’in, borsadaki en büyük finans dışı şirketler grubunu izleyen Nasdaq 100 Indexe mevcut en az 3 ay yerine yalnızca 15 işlem günü içinde girebilmesini mümkün kıldı
• FTSE Russell da benzer bir yaklaşım benimseyerek bekleme süresini 5 işlem gününe indirdi

[GN⁺]

Hacker News yorumları

• Bu kararla SpaceX gibi şirketler, halka arzdan sonra en az 1 yıl geçmeden S&P 500'e dahil edilme hakkı kazanamayacak ve mevcut kârlılık ile dolaşımdaki pay oranı şartlarını da karşılamak zorunda olacak
  Bu, sanki ani bir sağduyu tezahürü gibi görünüyor
  SpaceX, hisselerinin yalnızca %4'ünü dışarıya satarak “halka açılmaya” hazırlanıyor; ancak S&P 500 %50 dolaşımdaki pay oranı istediği için SpaceX uzun süre dışarıda kalabilir
  Yine de GOOG ve META, farklı türde içeriden sahip olunan hisselerle kontrolü korumalarına rağmen kote durumda. Bir zamanlar NYSE, birden fazla hisse sınıfına sahip şirketlerin kote olmasına izin vermiyordu; ancak F, FORD gibi NYSE'den daha eski istisnalar dışında bu ilke 1990 civarında ortadan kalktı

• Güzel. Endeksler doğası gereği istikrarlı kârlılık şartı nedeniyle olgun şirketlere yatkın olmalı ve yavaş hareket etmeli
  Böyle dev ama yeni şirketleri dahil etmek, emeklilik fonları ve ETF'lerin mevcut hissedarları kurtarması, aşağı yönlü riski ise milyonlarca sıradan insanın üstlenmesi anlamına gelir
  SpaceX ve OAI hisseleri Robinhood, Questrade gibi bireysel yatırımcı pazarlarında alınabilecekse, insanlar kendileri karar verip işlem yapabilir; hiçbir söz hakları olmadan endeks fonlarına otomatik eklenmesi gerekmez

  • Carvana bunun tam bir örneği. Şüpheli uygulamalar geçmişi olan ve neden dolandırıcılık olmadığını hiçbir zaman ikna edici biçimde açıklamamış bir şirketin S&P 500 içinde olması şaşırtıcı
  • Temelde S&P 500 endeksi, piyasanın referans göstergesi olmak için vardır
    Gazeteciler, politika yapıcılar, yatırım yöneticileri, siyasetçiler ve sıradan yatırımcılar dahil herkes S&P 500'ü ABD hisse senedi piyasasının ölçütü olarak kullanıyor
    Piyasanın önemli bir kısmı dahil edilme kriterlerini karşılamadığı için dışarıda kalıyorsa, bu endeks yararlı bir referans gösterge olma işlevini kaybeder
  • Endeks fonlarının sonuçta yine gireceği önemli. Bu, 401k'ların bu hisseleri sonsuza dek tutmayacağı anlamına gelmiyor
    Bu yıl gelecek 3 büyük IPO'yu alacak yeterli yatırımcı olmayacağı ve bu yüzden ilk gün fiyatın sert düşeceği düşüncesi tuhaf geliyor. Piyasada yeterince para var ve şirketler dahil edildiğinde endeks fonlarının alacağını herkes bildiği için gerekirse yaklaşık 1 yıl sonra da satılabilir
    Endeks fonlarının tam olarak nasıl hareket ettiğini bilmiyorum ama endeksi mümkün olduğunca yakından izlemeleri gerekiyorsa belirli bir tarihte o hisselerin hepsini almak zorunda değiller mi? O zaman o anda büyük bir fiyat sıçraması olur gibi. Ya da dahil etme ve çıkarma öncesi/sonrası işlemleri daha yumuşak biçimde bölmeye izin veren kurallar olup olmadığını merak ediyorum
  • Endeksin amacı, piyasaya referans göstergesi sunmaktır; o endeksi takip eden fonlar yaratmak değil

• Mantıklı bir tercih gibi görünüyor. Endekse giriş kurallarını değiştirirseniz, o endeksi kullanan herkesin yeniden değerlendirme yapması gerekir
  Endeks daha oynak olarak algılanır ve muhtemelen gerçekten de öyle olur; finans sektörü de endeks fonlarının riskini yeniden değerlendirip yeni risk profiline göre “büyüme”, “yüksek büyüme” gibi sınıflandırmaları tekrar tanımlamak zorunda kalır
  Sonra tüm portföylerin yeniden ayarlanması gerekir ve bu, önerilen süreden çok daha fazla zaman alır. Makul yol, yeni kuralları uygulayan yeni bir endeks oluşturmaktır

  • Bu duruma göre değişir. Endeks bir fon değildir ve yatırımcı çıkarlarını dengelemek için de yoktur. Piyasa hakkında bir tür ölçüm iletmek içindir
    S&P, işlem maliyeti ile temsil gücü arasındaki dengeye optimize edilmiş bir endekstir ve büyük şirketlerin nasıl hareket ettiğini gösterir. Bu yüzden 2005'te ağırlıklara yalnızca piyasa değeri değil dolaşımdaki pay oranını da yansıttı; bu da yerindeydi
    Ayrıca S&P 500 en başından beri kural tabanlı değil, komite tabanlı bir endeksti ve başarı nedenlerinden biri de buydu. İstenen şey istikrarlı ve değişmeyen bir yapı olsaydı, en başta S&P 500 seçilmezdi
  • Zaten her çeyrekte yeniden dengeleme yapmak gerekiyor. Ayrıca tek bir şirketin eklenmesi yüzünden gerçekte ne kadar kişinin satacağı da belirsiz
    Böyle sesler çok yüksek çıkıyor ama bunun anlamlı ölçekte satış yarattığına dair kanıt yok
  • Temelde endeksin piyasayı yansıtması gerekir. Eğer bugün piyasa, gelir üretmeyen şirketleri saçma çarpanlarla IPO'ya çıkarıyorsa, endeks de bunu yansıtmalıdır. Çünkü piyasa budur
    Büyük endeksler bu tür şirketleri ne kadar uzun süre dışarıda tutarsa, piyasayı temsil etme işlevinden o kadar uzaklaşır ve piyasayı izleme gibi temel görevini o kadar kötü yapar
    Piyasa aşırı değerlenmiş, kârsız şirketleri öne çıkarıyorsa, bunun suçu endekste değildir

• Beklenmedik şekilde memnuniyet verici bir karar. Nasdaq gibi S&P'nin de baskıya boyun eğip numaralara kanacağını sanıyordum, ama biraz daha ilke sahibi görünüyor

• Önemli nokta: Nasdaq kısa süre önce kurallarını değiştirerek, SpaceX'in borsadaki en büyük finans dışı şirketlerden oluşan Nasdaq 100 Index'e minimum 3 aylık bekleme süresi yerine yalnızca 15 işlem gününde girebilmesini sağladı
  FTSE Russell da benzer şekilde bekleme süresini 5 işlem gününe indirdi

• Kurallara bağlı kalmaları güzel ama Reuters'ın başka bir haberine göre S&P Global, daha geniş S&P Total Market Index ve Dow Jones U.S. Total Stock Market Index için dahil etme kurallarını değiştirip SpaceX'in daha az dikkat çeken bu endekslere girmesinin yolunu açmayı planlıyor
  Bu yüzden karar, göründüğü kadar ilkeli değil
  https://www.reuters.com/business/finance/sp-global-keeps-fas...

• Piyasa uzun zamandır en öngörülemez dönemlerinden birinde olduğu için kesin konuşmakta temkinliyim ama şu anda SpaceX'in 3-6 ay içinde başarılı bir IPO yapma ihtimali çok daha düşük görünüyor
  S&P'ye girmek, fonların varsayılan olarak pozisyon tutması anlamına geliyor ve S&P'nin kendi tahminine göre S&P'ye bağlı ya da onu ölçüt alan varlıkların büyüklüğü 20 trilyon dolar

  • Yine de toplam piyasa endekslerine girecektir. FTSE, MSCI, CRSP gibi yerler var
    Benim anladığım kadarıyla VTI burada epey büyük rol oynayacak
    Ama çoğunun dolaşımdaki pay oranına göre ayarlandığını sanıyorum
  • SpaceX'in başarılı IPO yapma olasılığının neden düştüğünü düşündüğünü merak ediyorum. Belirli bir tarafta değilim, sadece gerekçesini merak ettim

• Kârlılık şartını kaldırmamalarına sevindim. Ed Zitron gurur duyardı

• https://podcasts.apple.com/ca/podcast/the-rational-reminder-...
  Uzun ama Kanada'dan zeki yatırım ve finans uzmanları konuyu çok kapsamlı ve dengeli biçimde tartışıyor. Clickbait tarzı “gökten taş yağacak” içeriği değil

  • Burada söylenenlerin gelecekte ne beklenmesi gerektiğine dair hiçbir somut görüş içermediğini ve her şeyin aktarılan söylenti gibi geldiğini düşünüyorum. %100 ad hominem değerlendirme ve ister övgü ister eleştiri olsun, kişinin kendisine yöneldiği için sorunlu
    Şahsen böyle boş yorumlar görmek istemiyorum