ABD hükümetinin Intel hissesi alımı

• ABD hükümetinin Intel’in yüzde 10 hissesini satın alma kararı güçlü eleştiriler alsa da, Tayvan/Çin riski ve ulusal güvenlik dikkate alındığında bunun kaçınılmaz bir tercih olduğu savunuluyor
• Intel, mobil dönüşümü kaçırdıktan sonra foundry dönüşümü için doğru zamanı da kaçırdı; TSMC ve Samsung’un gerisine düştü ve uzun vadeli üretim kapasitesini güvence altına alma meselesi ulusal ölçekte bir sorun haline geldi
• Muhalifler, siyasi karar alma süreçleri, şirket değerinin zedelenmesi, rakipler açısından adaletsizlik ve sermaye çarpıtılması gibi sorunlara işaret ediyor; ancak yazar (Stratechery’den Ben Thompson) bunu güvenlik kaynaklı bir zorunluluk ve uzun vadeli stratejik yatırım olarak yeniden yorumluyor
• Temel tartışma noktası TSMC ve Samsung’a bağımlılık: ABD içindeki üretim yetersizken Intel üretimden çekilirse, ABD Çin’e yakın yabancı şirketlere tamamen bağımlı hale gelecek
• Sonuç olarak bu yatırımın başarı garantisi yok; ancak Intel Foundry’nin ayakta kalması ve ABD’nin yarı iletkenlerde kendi kendine yeterliliğinin güvenilirliğini sağlaması için “daha az kötü seçenek (least bad option)” olarak değerlendiriliyor

---

Genel bakış: Intel’de ABD hükümeti hissesi tartışması

• ABD hükümetinin kısa süre önce Intel’in yüzde 10 hissesini satın aldığını açıklamasıyla birlikte, bu karar ABD’nin sanayi ve teknoloji politikalarında büyük bir tartışma konusu haline geldi
• Eleştirmenler bunun piyasa ilkelerinin göz ardı edilmesi, özel bir şirketin devletleştirilmesi ve siyasi mantığın ticari değerlendirmelerin önüne geçmesi anlamına geldiğini savunuyor
• Ancak uluslararası yarı iletken tedarik zinciri ve jeopolitik riskler dikkate alındığında, bu meseleyi yalnızca iş dünyası mantığıyla değerlendirmek zor görünüyor

Steelmanning nedir?

• Steelmanning, karşı tarafın argümanını en güçlü haliyle ele alıp ona göre yanıt vererek tartışmayı daha derin ve daha verimli hale getirme yaklaşımıdır
• Bazı eleştirmenlerin görüşleri, özellikle Çin ve Tayvan’ın jeopolitik gerçeklerini dışarıda bırakanlar, yetersiz steelmanning sorunu taşıyor
• Yarı iletkenler söz konusu olduğunda, özellikle Çin, Tayvan ve ABD arasındaki gerilimin gerçek tedarik zinciri risklerine dönüşebileceği gerçeği gözden kaçırılıyor

Yarı iletken sektörüne jeopolitik açıdan bakış

• Tayvan (Taiwan), dünyanın en gelişmiş foundry’si olan TSMC’nin bulunduğu yer ve ABD ile arasında Pasifik Okyanusu var
• South Korea (Samsung) da gelişmiş yarı iletkenler üretiyor, ancak ağırlıklı olarak kendi çip üretimine odaklanıyor
• Gelişmiş yarı iletkenlerin bir kısmı ABD içinde eski üretim süreçleriyle üretilebilse de, askeri, yapay zeka ve kritik sanayiler için gerekli en yeni çiplerin büyük bölümünü TSMC sağlıyor
• Çin’in Tayvan’a karşı askeri bir adım atması halinde, küresel ölçekte ciddi yarı iletken tedarik aksaklıkları yaşanma riski bulunuyor
• Bu jeopolitik riskler nedeniyle, ABD hükümeti açısından kendi ileri yarı iletken üretim kapasitesini güvence altına almak acil bir mesele haline geliyor

On yıllara yayılan sanayi kararlarının sonucu

• Yarı iletken sektörü, çok uzun vadeli yatırımlar, birikimli öğrenme etkisi ve ölçek ekonomileri tarafından şekillendiriliyor
• Intel’in bugün TSMC gibi şirketlerin gerisinde kalmasının temel nedeni, 2000’lerde mobil pazara girememek gibi on yıllar önceki stratejik karar hatalarına dayanıyor
• Büyük ölçekli bir foundry işi, yalnızca az sayıda oyuncunun karşılayabileceği muazzam başlangıç yatırımı ve uzun vadeli müşteri güveni gerektiriyor
• Intel geçmişte dış müşterilere çip üretimi yapan foundry modeline daha erken geçmiş olsaydı, bugünkü yapay zeka patlamasında çok daha iyi bir konumda olabilirdi
• Intel’in mevcut sıkıntıları kısa vadeli kararların değil, uzun vadeli deneyim ve teknik yetkinlik birikimini sağlayamamasının sonucu

TSMC ile rekabet yapısı

• Yarı iletken foundry alanında, inişli çıkışlı yeni girişimlerden ziyade uzun yıllara dayanan sanayi birikimine sahip TSMC gibi şirketler ezici rekabet avantajına sahip
• TSMC, müşteri güveni, kalite, devasa yatırım gücü ve hizmet deneyimiyle pazara liderlik ediyor
• Yeni bir girişimin, on yıllara yayılan know-how olmadan TSMC veya Intel seviyesine ulaşması pratikte mümkün değil
• Bu nedenle Intel foundry işinden çekilirse, ortaya çıkacak boşluğu başka bir şirketin kısa sürede doldurması mümkün olmayacak

Intel’in güvenilirlik sorunu

• Intel’in foundry hizmetini sürdüreceğine dair güven eksikliği, müşteri kazanımının önündeki en büyük engel
• Yalnızca devlet talebi ve politika desteğiyle sürdürülebilir dış müşteri kazanmak ve piyasa güvenini yeniden inşa etmek zor görünüyor
• Intel üretimden vazgeçerse, ABD ulusal ölçekte TSMC, Samsung gibi yabancı şirketlere daha da bağımlı hale gelecek
• Yabancı foundry şirketleri ABD’de fabrika kuruyor olsa da, en üst düzey teknoloji ve R&D birikimi Tayvan ve Güney Kore’deki merkezlerde yoğunlaşıyor
• Bu da uzun vadeli Amerikan teknolojik bağımsızlığını güvence altına almak için en iyi alternatifin eksik olduğu anlamına geliyor

Devlet müdahalesinin artıları ve eksileri

• Devlet müdahalesinin özel sermayeyi çarpıtma, piyasa verimliliğini bozma ve yabancı yatırımı azaltma gibi olumsuz etkiler yaratmasından endişe ediliyor
• Ancak ulusal güvenlik ve orta-uzun vadeli sanayi ekosisteminin korunması açısından, Intel’in ileri üretim altyapısının sürdürülmesi ve büyütülmesi gerektiği savunuluyor
• Intel’in devletin çıkarlarını önceliklendirmesi kısa vadede soru işaretleri doğurabilir, ancak uzun vadeli sanayi rekabet gücünün sağlanmasına olumlu katkı sunabilir
• Bunun, yabancı rakiplerin (TSMC, Samsung) ABD içindeki yatırımlarını artırmasını teşvik etme etkisi de olabilir
• Ulusal ölçekte stratejik bir ‘existence guarantee’ (varlık güvencesi) için, devletin hissedar olması zorunlu bir seçenek olarak sunuluyor

Sonuç: Steelmanning ve gelecekteki riskler

• Hükümetin satın alma kararında başarısızlık ihtimali ve kısa vadeli verimsizlik endişeleri gerçekten mevcut
• Ancak Çin-Tayvan geriliminin jeopolitik riski ve ileri sanayi tedarik zincirini güvence altına alma zorunluluğu dikkate alındığında, bunun tamamen özel sektöre bırakılamayacak bir alan olduğu savunuluyor
• Intel ortadan kalkarsa, yakın dönemde onun yerini alacak bir alternatif ortaya çıkmayacak → ABD’nin kritik sanayileri ve ekonomisi yapısal olarak yabancı ülkelere bağımlı hale gelme riskiyle karşı karşıya kalacak
• Bu risklere aktif biçimde karşılık verebilmek için asgari düzeyde devlet müdahalesi gerektiği yönündeki argüman ikna edici bulunuyor
• Sonuçta kısa vadede sorun görünmese bile, uzun vadede ulusal güvenliğin ve ekonominin köklerine uzanan risklerin büyüyebileceği gerçeğinin farkında olmak gerekiyor