ABD, Tayvan tarifelerini indirme şartıyla TSMC'ye Intel'de %49 hisse alma baskısı yapıyor

• ABD yönetimi, Tayvan menşeli ithalata %20 tarife uygulayarak Tayvanlı şirketler üzerinde büyük bir mali yük yarattı.
• Trump başkanlığındaki ABD yönetimi, tarife indirimi şartı olarak TSMC'den Intel'in %49 hissesinin alınması ve ABD'ye 400 milyar dolarlık ek yatırım talep etmesini istedi.
• TSMC zaten ABD'de büyük ölçekli yatırım yapıyor, ancak bu talepler pratikte gerçekçi olmayan seviyede.
• Intel, son dönemde %33 gelir düşüşü ve genel iş performansında bozulma ile zorlanırken, ABD hükümeti ulusal yarı iletken endüstrisini ayakta tutmayı hedefliyor.
• TSMC'nin bu talepleri kabul etme olasılığı düşük ve önümüzde Intel'in durumundaki değişimlere odaklanılıyor.

---

ABD'nin Tayvan ithalatı tarifesi politikası ve arka planı

• Trump başkanlığındaki ABD yönetimi, ticaret açığını azaltmanın başlıca aracı olarak tarifeleri kullanıyor
• Bu politika, Güney Kore, Japonya gibi ana ticaret ortaklarına kıyasla Tayvan için daha yüksek bir tarife oranını (%20) öngörüyor
• Tayvan ihracatçıları bu nedenle ciddi ölçüde etkilendiğinden, tarifelerin düşürülmesi veya kaldırılması için iki taraflı müzakere gerekliliği öne çıktı.

ABD hükümetinin tarife indirimi şartları

• Tayvan medyası mnews.tw'in haberine göre, ABD yönetimi, tarifelerin indirilmesi için TSMC'ye iki şart sundu.
  • Intel'in %49 hissesinin satın alınması
  • ABD'de 400 milyar dolarlık ek yatırım
• Bu koşulların her biri gerçekte çok büyük bir finansal yük içeriyor

TSMC'nin durumu ve yatırım durumu

• TSMC zaten ABD'de büyük ölçekte yatırım gerçekleştiriyor
  • ABD'deki bir fabın 2024'te seri üretim hedefi
  • Arizona'da iki yeni fab, R&D merkezi ve paketleme tesisinin genişletilmesi
  • Planlanan toplam ABD yatırımı şu ana kadar 165 milyar dolar düzeyinde
• Dolayısıyla, ek 400 milyar dolarlık yatırım ile Intel'de büyük ölçekli hisse alımı fiilen imkansız kabul ediliyor.

Intel yeniden yapılanma arka planı ve ABD hükümeti desteği

• Intel'in yönetimsel zayıflığı
  • 2021'de yıllık gelir 79 milyar dolardan 2024'te 53 milyar dolara, %33 düşüş yaşandı
  • Fab (yarı iletken fabrikası) işinden tüketici ürünlerine kadar çoğu alandaki performans bozuldu
• ABD içinde yarı iletken tedarik zinciri güvenliğini ve sanayi bağımsızlığını sağlama konusunda hükümetin sert baskısı
  • Intel zaten federal bütçeden milyarlarca dolarlık teşvik almış olsa da, nakit yetersizliği nedeniyle Ohio fabının tamamlanma hedefi 2025'ten 2030-31'e ertelendi.
  • CHIPS Act ve dış ortakların somut desteğinin yetersiz kalması, bunun başlıca nedenleri.

TSMC üzerindeki Intel baskısı ve geleceğe bakış

• ABD yönetimi, ulusal ve stratejik gerekçelerle TSMC'yi Intel'e sermaye yatırımı yapmak için zorluyor
• Gerçekte TSMC'nin bu koşulları kabul etme olasılığı son derece düşük
• Intel, Panther Lake, Nova Lake gibi yeni nesil CPU lansmanlarına güveniyor
• Önümüzdeki aylarda Intel'in performansı ve ABD-Tayvan yarı iletken işbirliği yapılanması kritik bir değişken olarak izlenecek

[GN⁺]

Hacker News Yorumları

• Gümrük vergilerinin, tedarikinin bol olduğu kalemlerde dış ticaret açığı oluştuğunda belli bir mantığı olduğunu düşünüyorum. Örneğin Bangladeş’le büyük bir dış ticaret açığı olsa bile, Tayland veya Vietnam’dan ucuz tekstil yeterince alınabildiği için endişe edilecek bir şey görmüyorum. Ama yerli ikame yoksa ve karşı taraf tekelleşmiş bir şirketse, bu yaklaşım hiç çalışmaz. TSMC ABD ile pazarlıkta taviz vermezse, ABD TSMC çiplerini kullanmaktan vazgeçemez; sonuçta yalnızca ABD tüketicisi bu gümrük yükünü üstlenmek zorunda kalır.

  • Asıl mesele, ABD tüketicisinin gümrük ödemesi yapmasıdır. Gerçekten de ABD’nin en alt %90’lık kesimine vergiyi ciddi biçimde artırırken çoğu bunun farkında değil. Bu yapı, zenginlere vergi indirimini finanse etmek için kurulan bir model.
  • Mevcut yönetim, Çin bir gün Tayvan’a ilişkin bir planı hayata geçirirken ABD’nin müdahale etmeyeceği tehdidini müzakere kartı olarak kullanabileceği fikrinde. Ama bu yaklaşım tam anlamıyla güvenli bir garanti değil.
  • Bu tartışmanın daha derinlemesine ele alınması gerekir. ABD tüketicisi fiyat baskısını taşır ama aynı anda TSMC talebi de düşer. Intel’in de kendi foundry’si var; gümrük nedeniyle TSMC’nin daha pahalı hale gelmesi durumunda ABD’de üretim daha rekabetçi hale gelebilir. Trump’ın siyasi tartışmaları olmasaydı, HN’de de tekelleşmeye daha sert eleştirel yaklaşılırdı muhtemelen. Gerçekten de TSMC ABD’de fab kurma kararı aldığında zaten ABD’de yatırımını artırmak zorunda kalacak. Yabancı kaynağa bağımlılıktan kaynaklanan gereksiz savaşların tekrarlanmasından gördüğümüz gibi bu durumu bir kez daha tekrar etmemeliyiz. TSMC uzlaşmasa da ABD’de faaliyet göstermek daha pahalı ve zor hale gelir ama hangi tarafın daha ekonomik olduğunu gösteren rakamlar henüz iyi yok. Daha derin tartışma gerekiyor.
  • Gümrüğün, tedarikinin bol olduğu ürünlerde dış ticaret açığına anlam kattığını söylediniz ama dış ticaret açığının esas sorunu ne bilmiyorum. Bangladeş ile açığın ortaya çıkması, sonuçta iki ülkenin toplam dış ticaret açığını değiştirmez. Eğer sadece toplam dış ticaret önemliyse bu bir şeydir; ama belirli bir ülke ile ikili açığın neden bu kadar kritik olduğu gerekçesi bana yabancı. Özellikle Bangladeş gibi ABD’nin stratejik karşıtı olmayan ya da Japonya, Tayvan, NATO gibi bir müttefik olduğunda bu daha da mantıksız duruyor.
  • Yarı iletkenlerde en azından pratik bir yerli alternatif var. TSMC’den iki-üç nesil daha yavaş olsa da ABD içindeki foundry’yi kullanabiliriz; TSMC’ye prim ödemek o kadar da felaket bir şey değil.

• Yüzeyde bakıldığında Intel’in %49’unu alsa da şirkete gerçekten sermaye girişi olmadığı düşünülür. Aksine, mevcut yatırımcılar sadece kurtulmuş olur.

  • Aslında durum böyle değil. İşlem, mevcut piyasa değerine yakın olacak şekilde, kabaca %10 civarında bir primle yapılacak gibi görünüyor ve devlete bağlı ek kredi/destek de eklenirse işlem piyasanın yakın fiyatından olur. Hissedarlar kağıt üstünde düşük fiyattan hisse sattıkları için reel bir kazanç elde etmiyor. Aksine mevcut yöneticiler uzaklaştırılıp TSMC ekibi geldiğinde, ABD-Tayvan ittifakı daha da güçlenir. Bu da barışa ve ittifakın korunmasına yardımcı olur.
  • TSMC, bu hisseyi alacak olursa kime alacağı merak konusu. Sonuç, yatırımcıya mı yoksa Intel’e mi göre değişir. diğer HN yorumum da buna bakılabilir.
  • Trump ekibinin Intel hisselerini önceden topladığına dair iddialar çıksa da şaşırtıcı olmaz.

• Bu anlaşma eski Civilization’daki ticaret diplomasisine benziyor. Tayvan, ABD’nin simgesel bir şirketinde büyük paya sahip; TSMC de %51 kontrolü alıp Intel’i yaşatıyor gibi bir tablo. Çin Tayvan’a saldırırsa, adeta ABD’de Apple veya Google bombalanmış gibi olur ve ABD için savaşa kadar gidecek gerekçe doğar. Savaş dehşet vericidir; ekonomik rekabet barışı teşvik eder ama savunma iradesi olmadan sonunda ezilir.

  • “Saldıranı yalnızca savaşma iradesi durdurur” mantığı bu. Çin’in bu kadar sert tehdit savurmasının nedeni burası. Kişisel olarak Çin’in tarihî meşruiyet iddialarıyla aynı fikirde değilim ama ABD’nin Çin’i askerî olarak çevrelemesi nedeniyle duyduğu rahatsızlığı tamamen anlamamak güç. Asya’daki komşu ülkeler de Pax Americana içinde statükoyu tercih edebilir ama gerçek bir savaşta ABD ile doğrudan saf tutmaktan çekinir.
  • TSMC, kritik teknolojisini Intel’e yeterince aktarmışsa, ABD’nin Tayvan’ı savunmasındaki doğrudan gerekçe ortadan kalkmaz mı?
  • Intel’in “Blue chip” olduğu söyleniyor ama son yıllarda performans, güvenilirlik ve mali yapı açısından durumun altını doldurmadığı açık. blue chip kriterleri'na da uymuyor.

• Intel’e yabancı bir şirketin yatırım yapmasını istemek yerine, daha mantıklısı Apple veya Nvidia gibi ABD’li bir şirketin Intel hissesi almasıdır. Bunlar gerçekten Intel ürünlerine ihtiyaç duydukları için rasyonel olur.

  • Bu bence ulusal güvenlik anlaşmasına çok daha yakın. ABD, Tayvan’ın gelişmiş yarı iletken üretim kapasitesini karşılığında güvenlik şemsiyesi vererek alıyor; karşılığında da karşılıksız bir avantaj elde ediyor. Başka durumda buna ‘şantaj’ derdim ama TSMC zaten Tayvan’da ulusal güvenlik tesisinden biri olarak tanımlanmış.
  • Gerçekte de Apple veya Nvidia’nın Intel’i ele geçirmesi mümkün. Bu şirketlerin patent gibi reel faydaları hesaplayıp ciddiyetle düşünmüş olmaları muhtemel. Ama işin başına bela olması nedeniyle muhtemelen uzak duruyorlar.
  • Aksine AMD daha uygun görünüyor. AMD birkaç yıldır foundry bölümünü ayırmıştı; Intel’in yapmak istediği iş tam da bu alanda. Yönetim kademesinin yeniden yapılanma uzmanı alması, uzun vadeli bir beklentiden çok acil değişim ihtiyacını gösteriyor. TSMC açısından da Intel değeri daha da düşünceye kadar beklemek daha iyi bir strateji olabilir. Ayrıca ABD’deki BT sektörü bir ay bile TSMC çipi olmadan duramaz. Tim Cook (Apple CEO’su) bunu asla izin vermez. Benim görüşüm ABD taleplerinin pratikte gerçek bir gücü yok.

• Bu doğrudan bir zorlama ve daha fazla ülkenin BRICS’e (Brezilya, Rusya, Hindistan, Çin vb. ABD dışı ekonomik iş birliği bloğu) kaymasına da yol açacağını düşünüyorum.

  • O zaman ABD’nin neredeyse yüz yıl boyunca dünya ticaretini askerî güçle kontrol etmesini neye yorumlarız diye sormak isterim.

• Bu politika anlamadığım bir şey. Yabancı rakiplere, altın yumurta veren kazın (Intel’in) hissesini almaları zorunluluğu getirmek gibi değil mi? Mantığı ne?

  • Aslında Intel’in altın yumurta üretmeyi çoktan bıraktığı bir gerçek.
  • Basit bir bakış olabilir ama TSMC’nin Intel’de %49’a sahip olması, yatırım değerini maksimize etmek için teknoloji transferi ve know-how paylaşımı motivasyonu yaratmaz mı, diye düşünürüm.

• TSMC açısından bakınca, Intel’in son dönemdeki değer kaybı nedeniyle 50 milyar dolarlık bir rakam bu kadar ağır değil. Hatta ortaklıklarla teknoloji ve fabrika paylaşımı yolunu da açabilir.

• Ben TSMC tarafında olsaydım, kontrolü olmayan azınlık payını zorla almaya kalksalar sadece “No deal” derdim.

  • Ben de böyle bir zorlayıcı müzakerenin net biçimde reddedilmesini görmek isterdim ama bu örnekte bu yöntem çalışmayacak gibi. TSMC başlangıçta pazarlığı kazansa bile Trump’ın daha sonra her şeyi tersine çevirmesi riski duruyor.

  • Intel olmasa, ABD’nin her iki partisi de CHIPS Act’in (yarı iletken destek yasası) vergi israfına dönmesinden öfke duyardı. TSMC, ABD’de fikri mülkiyet ve üretim tesislerini aktif biçimde almak ister gibi görünüyor. ABD için Intel’in rekabet gücü toparlaması da hayati. Gerçekte yalnızca mevcut Intel yönetimi mevcut düzenin devam etmesini istiyor. Samimi olarak, TSMC’nin Intel’i Oregon’dan çekip almasını isterdim. O bölgede çok sayıda şirket potansiyelini açamadı.

  • Yarı iletkenler ve büyük teknoloji şirketleri neredeyse zorunlu sektörler, bu yüzden herkesin isteksizce uyum göstermesi şaşırtıcı. ABD’de ikame yokken de, gümrük yükünü tüketiciye yıkmak daha kolay değil mi? Şirketlerin yüz milyarlarca dolar harcayıp bunu önlemek için çırpınmasının sebebi tam da burada merak konusu.

  • ABD telekom şirketi Qwest’in, hükümetin yasa dışı dinleme talebini reddetmesinden sonra neredeyse iflasın eşiğine sürüklenmesini anlatan hikâye, iyi bir örnek. Intel ve TSMC gibi şirketler ABD ekosisteminin sürdürülmesi için kritik olduğundan, onları desteklemek federal hükûmetin doğrudan dahil olmasını doğuruyor. Bu ortamda bağımsız yönetim mantığına inanmak naiflik olur.

  • Güç odakları çoğu kez anti-demokratik yönetim tarzını tercih eder; bu daha kolaydır ve karşılıklı rant paylaşımı sağlar. Rekabetten çok bağlantılar, geri dönüşlü takaslar ve gizli karşılıklılar belirgin. ABD’de yargı ve yasama sistemindeki denge bozulduğunu düşünüyorum; bugün ülkede demokratik liderlik kaybolan bir dönem var.

  • Piyasada alternatif yoksa herkes yükü birbirine bırakır ama tersine diğer taraf herkesi içine çekip hepsini batırmaya razı olursa durum tamamen kilitlenir.

  • Gerçekte ABD, belirli ilişkiler için gerekli baskıyı uygulamazsa ilişkinin kendisinin de çökebileceğini net biçimde ortaya koyuyor. Tayvan, Çin işgali tehditlerinden kaçınmak için ABD ile ilişkiyi sürdürmek zorunda. ABD sırtını çevirirse Tayvan bir anda riske girer. Bu yüzden Tayvan, ABD’ye mümkün olduğunca uyar.

  • Trump’ın yemin töreni fonuna neredeyse tüm ABD şirketlerinin para aktarması şaşırtıcı değil.

• ABD’nin gümrükten kaçınma veya yerli üretim vurgusunu, Çin’in Tayvan ve Japonya’ya karşı tehditkâr davranışlarına veya öngörülemeyen küresel tedarik zinciri krizlerine karşı bir tür stratejik sigorta olarak görüyorum. Trump, ABD’yi adeta bir ‘Mar-a-Lago’ resortu gibi algılıyor gibi duruyor. Sonuçta erişim hakkına prim ekleme, dost şirketlere indirim verme mantığı. Ama verimli ve rekabetçi şirketlerin ödüllendirildiği bir serbest piyasada, verimsiz şirketleri vergiyle ayakta tutan politikalara razı gelmek zor.

  • TSMC’nin ABD’de fab kurma girişimi oldu ama üst düzey doktora mezunlarını 30 bin dolara çalıştırıp bunu bile yüksek ücret gibi göstermek üzerinden kurulan model işlemiyor.
  • Gerçekten de verimlilik ve rekabet odaklı serbest piyasa fikri çoktan çoktan kaybolmuş gibi duruyor.