- Nvidia tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşarak 4,4 trilyon dolarlık piyasa değeriyle dünyanın en değerli şirketi oldu ve AI patlaması geçmişteki dot-com balonuyla karşılaştırılıyor
- Goldman Sachs, mevcut teknoloji hissesi yükselişinin güçlü finansal sonuçlara dayandığı için balon olmadığını değerlendirdi; ancak bazı hisselerde son dönemde 1990'ların sonuna benzer aşırı ısınma sinyalleri görülüyor
- Palantir'in yüksek değerlemesi ve Figma IPO'sundaki sert yükseliş, dot-com dönemini hatırlatıyor; çok sayıda AI unicorn şirketi de halka arz için sırada bekliyor
- Yatırımcı coşkusu, IPO piyasasının canlanması ve gevşek politikalar gibi balonun 4 temel koşulu oluşuyor; ancak günümüz AI pazarı az sayıdaki büyük teknoloji şirketinin hakim olduğu tekelci bir yapıya sahip
- Uzun vadede, Nvidia-Cisco karşılaştırmasında olduğu gibi yüksek büyüme gösteren şirketlerde de sert düşüşler yaşanabileceği ve piyasanın sonunda şirketlerin nakit akışını değerlendirdiği dersi yeniden hatırlatılıyor
Nvidia ve AI pazarının bugünkü durumu
- Ağustos 2025'te Nvidia CEO'su Jensen Huang, Beyaz Saray'da Donald Trump ile görüştükten sonra, ABD içinde üretimi artırma planı ve yarı iletken tarifelerinden muafiyet haberi geldi
- Bu açıklamanın hemen ardından Nvidia hissesi tüm zamanların en yüksek seviyesini yeniledi
- 4,4 trilyon dolarlık piyasa değeriyle Microsoft'u geçerek dünyanın 1 numaralı şirketi oldu
- Bu gelişme, üretken yapay zeka modellerinin eğitimi için gereken GPU talebindeki patlamayla birleşince AI refah döneminin sembolik bir olayı olarak değerlendirildi
- AI patlamasının dot-com balonuna benzer bir yoldan gidip gitmediğine dair Wall Street'teki tartışmalar büyüyor
Goldman Sachs analizi
- Rapor: “25 Years On; Lessons from the Bursting of the Technology Bubble”
- 2020~2025 arasında Nasdaq endeksi 2 kat yükseldi, P/E oranı arttı; ancak 2000 yılındaki 150 kat seviyesine ulaşmadı
- ‘Muhteşem 7’ (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) şirketlerinin finansal sonuçlarının güçlü olduğu ve bu yüzden balon olasılığının düşük değerlendirildiği belirtildi
- Örnek: 2022~2025 arasında Nvidia'nın geliri 5 kat, vergi sonrası kârı 10 kat arttı
- Ancak yatırımcıların son dönemdeki FOMO'su ve sürü psikolojisiyle yapılan alımlar, geçmişteki dot-com dönemini hatırlatacak ölçüde artmış durumda
Aşırı ısınma sinyalleri
- Palantir: Son finansal sonuçların açıklanmasının ardından piyasa değeri, son 12 aylık kârının 600 katına ve gelirinin 130 katına ulaştı
- Figma IPO: Halka arz fiyatı $33 → işlem gördüğü ilk gün kapanışı $115.50 (%250 artış), sonrasında $80'in altına gerilese de hâlâ 2 katın üzerinde
- Bu tür başarı örnekleri, unicorn AI şirketlerinin halka arza yönelme motivasyonunu güçlendiriyor
- Halka arz sırasındaki AI şirketleri: OpenAI, Anthropic, Cohere, Databricks, SymphonyAI, Waymo, Scale AI, Perplexity vb.
Balon koşullarının oluşumu ve politika ortamı
- Balon oluşumunun 4 temel koşulu:
1. Yenilikçi teknolojiye dair yatırımcı beklentisi
2. IPO ücretlerini hedefleyen yatırım bankaları
3. Erken aşama fon bulmanın kolaylığı
4. Gevşek hükümet ve finans politikaları
- Trump yönetiminin AI Action Plan'ı, düzenlemeleri gevşetmeyi ve eyalet düzeyindeki düzenlemeleri baskılamayı hedefliyor
- Fed'in faiz indirimi olasılığı piyasaya ek yukarı yönlü baskı verebilir
AI pazar yapısı ve uzun vadeli görünüm
- Mevcut AI ekonomisi, Big Tech merkezli tekelci bir yapıya sahip; büyük ölçekli modelleri kurup sürdürebilen dev şirketler pazara yön veriyor
- Startup'ların pazara giriş engeli yüksek olduğu için, geçmiş dot-com dönemindeki gibi geniş tabanlı şirket büyümesi yerine kârların az sayıda büyük şirkette toplanması daha olası görünüyor
- Antitröst politikaları bunu hafifletebilir; ancak siyasi lobi faaliyetleri nedeniyle bu yöndeki adımların zayıflama riski var
Nvidia-Cisco karşılaştırması ve yatırım riski
- 1998~99 döneminde Cisco Systems, internet altyapısı için kritik ekipman sağlayıcısı olarak hisselerinde sert yükseliş yaşamıştı; ancak 2000'de %40 düştü ve bir yıl içinde %80 çakıldı
- Nvidia'nın GPU'larının bugün AI altyapısının çekirdeğinde yer alması nedeniyle benzerlik kuruluyor
- Benjamin Graham'ın özdeyişinde olduğu gibi, hisse piyasası kısa vadede bir ‘oylama makinesi’, uzun vadede ise bir ‘terazi’dir: "Şirket değerini belirleyen şey nakit akışıdır"
- Nvidia hissesi bu karşılaştırma yapıldıktan sonra da %150 daha yükseldi; yani kısa vadeli aşırı ısınma ile uzun vadeli riskler aynı anda varlığını sürdürüyor
Henüz yorum yok.