- Yapay zeka sektöründeki yatırım balonu zaten oluşmuş durumda ve üretkenlik ile kârlılık arasındaki fark nedeniyle beklenenden daha erken patlayabilir
- Büyük teknoloji şirketleri, rekabet avantajını korumak için tarihin en büyük sermaye harcaması yarışına girmiş olsa da, fiili harcama ölçeğinin küçülme ihtimali yüksek
- Enerji maliyetlerindeki artış, RAM fiyatlarındaki dalgalanma, Orta Doğu sermayesinin kesilmesi gibi etkenler yapay zeka laboratuvarları üzerindeki finansal baskıyı artırıyor; bazıları buna kullanıcı ücretlerini yükselterek karşılık veriyor
- OpenAI için gelir yaratma sınırları nedeniyle reklam ekleme ve satış olasılığı konuşuluyor; Microsoft'un satın alma girişimi ise hisse değerlemesinin gerekçesini zayıflatma riski taşıyor
- Bu akış, piyasa değerlemelerinde düşüşe, VC fonlarında sıkışmaya, veri merkezi ve GPU talebinde azalmaya yol açabilir; yapay zeka sektöründe genel boom-durgunluk döngüsünün yeniden görülme ihtimali yüksek
Yapay zeka balonunun patlamasının işaretleri
- Yapay zeka sektöründeki çöküşün tetikleyicileri zaten oluşmuş durumda ve bunun beklenenden daha hızlı gerçekleşme ihtimali var
- Yapay zeka teknolojisinin kendisi varlığını sürdürecek olsa da, verimlilik artışı ile yatırım getirisi ayrı meseleler
- Teknoloji toplumsal verimliliği artırabilir, ancak yatırım aracı olarak cazibesi zayıflayabilir
Big Tech'in stratejisi: zafer değil, harcama yarışı
- Magnificent 7 şirketleri tarihin en büyük sermaye harcaması (capex) planlarını yapıyor; bu, rakiplerle yapay zeka laboratuvarları arasında fark yaratmaya yönelik savunmacı bir hamle
- Örneğin bir şirket 50 milyar dolar harcarsa, OpenAI ve Anthropic rekabet edebilmek için 100 milyar dolar toplamak zorunda kalabilir
- Fon büyüdükçe bunu karşılayabilecek yatırım fonlarının sayısı azalıyor; özellikle Orta Doğu kaynaklı fonlara jeopolitik nedenlerle erişim zorlaştı
- Bu nedenle yapay zeka şirketlerinin IPO girişimleri hızlanıyor ve bu, para girişini sürdürmenin başlıca aracı haline geliyor
- Google, uzun vadeli fon yönetim kabiliyeti sayesinde avantajlı konumda
- Açıklanan capex'i hemen harcamak yerine, rakipleri finansman sıkıntısına düşene kadar kademeli biçimde kullanabilir
- Ardından rakipler vazgeçerse harcamayı azaltıp pazara hakim olabilir
- Alphabet'in piyasa değeri yaklaşık 2 trilyon dolar; bu da en büyük savunma şirketinin yaklaşık 10 katı
- Sonuç olarak Mag 7 şirketlerinin, özellikle de Google'ın, gerçek capex'i beklentilerden daha düşük olabilir ve bu yatırımcılar tarafından olumlu karşılanabilir
- Apple, doğrudan rekabet yerine Siri'ye ücretli şekilde harici yapay zeka modelleri bağlama yolunu arıyor; Amazon, Anthropic yatırımıyla riski dağıtıyor, Meta ise büyük ölçekli harcamayı sürdürüyor
Tetikleyici unsurlar: artan maliyetler ve finansman sıkışması
- Yapay zeka laboratuvarları enerji maliyetlerinde sert artış, Orta Doğu sermayesinin kesilmesi, faiz artışı endişeleri, RAM fiyatlarında sert düşüş gibi çoklu olumsuzluklarla karşı karşıya
- RAM fiyatlarının düşmesi, Google'ın TurboQuant AI teknolojisi nedeniyle yeni nesil modellerin daha az belleğe ihtiyaç duymasından kaynaklanıyor; laboratuvarlar ise zaten yüksek fiyattan büyük alım anlaşmaları yapmış durumda
- Anthropic, maliyetleri kısmak ve geliri artırmak için kullanım limitlerini ayarlıyor; yatırım fonu kurursa maliyeti kullanıcıya yansıtmak kaçınılmaz olabilir
- Bağımsız raporlara göre Claude modelinin gerçek kullanım birim maliyeti, abonelik ücretinin 5 katı düzeyinde ve kârlılık belirsiz
- Fiyat artışı talep düşüşüne yol açabilir; bu da büyüme anlatısını zayıflatır
- Gelir artsa bile kârsız büyüme, nakit tüketimini hızlandırır
- Büyük bulut şirketleri yapay zeka özelliklerini zararı göze alan ürün (loss leader) olarak paketleyebilir; bu da bağımsız laboratuvarların fiyat rekabetçiliğini zayıflatır
- Claude Max ve Max 5x planlarında (aylık sırasıyla 100 dolar ve 200 dolar) yıllık ödeme seçeneği yok; bu da ileride fiyat artışı sinyali veriyor
OpenAI'nin gelir yaratma sınırı
- OpenAI, gelir üretmekte zorlanıyor ve ChatGPT içine reklam ekleme gibi son çareye yöneliyor
- CEO Sam Altman'ın geçmişte “son seçenek” diye söz ettiği yöntem bu
- Buna karşılık Anthropic, kurumsal müşteriler ve geliştirici pazarında daha yüksek kârlılık sağlıyor
- Alışveriş özelliği başarısız oldu ve kısa video uygulaması Sora, maliyetleri düşürmek için kapatıldı
- Yakın vadede OpenAI'nin satılma ihtimali gündeme geliyor
- En güçlü alıcı adayı, zaten önemli bir paya sahip olan Microsoft
- Ancak OpenAI'yi satın almak için Microsoft'un piyasa değerinin yaklaşık %22'sine denk gelen 613 milyar dolar gerekiyor; hissedar onayının gelip gelmeyeceği belirsiz
- Microsoft satın almaya gitse bile, yapay zeka büyüme anlatısının çökmesi nedeniyle hisse fiyatının gerekçesi zayıflama riski taşıyor
- OpenAI başarısız olursa Microsoft, buluttaki önemli bir müşterisini kaybeder; ayrıca desteklediği yapay zeka nedeniyle GitHub gibi temel ürünlerinin aşınma riski de doğabilir
Piyasaya ve bireylere etkisi
- Büyük yapay zeka laboratuvarlarındaki finansman sıkıntısı, halka açık şirketlerin finansal tabloları ve büyüme beklentileri üzerinde doğrudan darbe yaratabilir
- Bu durum genel piyasa değerlemelerinde düşüşe, M&A yavaşlamasına, VC fonlarında sıkışmaya yol açabilir
- 2022'ye benzer bir yatırım daralması döngüsünün yeniden yaşanması mümkün
- Emeklilik fonları ve veri merkezi yatırımları da etkilenecek
- Yeni model eğitimi durursa GPU talebi azalır ve aşırı kapasite oluşur
- Bazı GPU'lar teslim edilmeyebilir, hatta hiç üretilmeyebilir
- Bu, Nvidia için büyük bir darbe olabilir
- Veri merkezleri çalışsa bile hizmetleri beklenenden daha düşük ücretle sunmak zorunda kalabilir; böylece yapay zeka kullanıcıları fayda sağlarken işletmeciler zarar eder
- Veri merkezleri genelde banka kredileriyle inşa edilen güvenli varlıklar sayılır; ancak değer kaybı yaşanırsa bu durum bankaların zarar yazmasına ve kredi daraltmasına yol açabilir
- Bazı bankalar, 2023'tekine benzer şekilde tasfiye baskısıyla karşı karşıya kalabilir
- Buna Tayvan'daki üretim aksamaları veya tedarik zinciri bozulmaları eklenirse tablo daha da kötüleşebilir
- Yine de model talebinin beklenenden yüksek çıkıp tüm sorunları telafi etme ihtimali var
- Ancak çoğu teknolojik yenilik boom ve durgunluk döngülerinden geçti; yapay zekanın da istisna olmama ihtimali yüksek
2 yorum
Her yıl çıkan WWE yazısı yine gelmiş..
Hacker News görüşleri
Makalede “RAM fiyatları çakılıyor” deniyor ama gerçekte durum böyle değil
PCPartPicker'ın bellek fiyat eğilimi incelendiğinde henüz bir fiyat düşüşü görünmüyor ve Google'ın TurboQuant ile ilgili yazısı da yalnızca RAM gereksinimini azaltma olasılığından söz ediyor
Tüm argümanı bu tür dayanaklar üzerine kurmak bana sorumsuzca geliyor. LLM'in alakasız linkler atıf göstermesinden farklı değil
Google'ın duyurusunda yeni bir şey yok ve TurboQuant'ın kendisi de 1 yıllık bir teknoloji
Kurumsal tarafta fiyatlar düşse bile bunun genel tüketici pazarına etkisi çok daha sonra gelir
Ben de bunun birçok örneğini gördüm
Nitekim FT yazısında anlatıldığı gibi düşen şey hisse fiyatı
Yapay zeka patlamasının bu kadar kutuplaştırıcı olması şaşırtıcı
Teknolojinin kendisi açık biçimde kademeli bir sıçrama ama nereye evrileceğini kimse bilmiyor
Token sunma maliyeti zaten 1 yıldan uzun süredir kârlı bir seviyede; sorun Ar-Ge ve sermaye yatırımı
Veri merkezlerinde talep hâlâ arzı aşıyor. Geçmişteki gibi gerçekçi olmayan maaşlarla ayakta duran bir yapı değil, gerçekten talebi olan bir pazar söz konusu
Eskisi gibi “insanların yerini alacak” anlatısından ziyade, yeni bir pazar oluşturuluyor
Ama kalite yetişemezse bu bir balona da dönüşebilir
Makalenin OpenAI'ın reklam eklemesini “gelir yaratmada başarısızlık” diye sunması isabetsiz
Reklamlar yalnızca ücretsiz sürüme yönelik bir strateji, ücretli planlara dahil değil
Startup'ların büyüme aşamasında zarar etmesi VC döngüsünün olağan bir durumu
Inference ise aksine oldukça kârlı ve Ar-Ge'ye yatırım yapmak doğru yön gibi görünüyor
TV ve YouTube da böyle başlamıştı
VC sübvansiyonlarıyla sürdürülen yapı uzun vadede sürdürülebilir değil
Artık onlarca milyar dolarlık bir şirketseniz kâra geçiş beklenir
GPU işletiminin kendisi zarar ettiriyorsa veri merkezlerinin bile kâr etmesi zorlaşır
LLM kullanımı patladıysa bunun toplumsal etkisi nerede, merak ediyorum
App Store, Steam, GitHub, PyPI gibi yerlerde gözle görülür bir artış bekliyordum
Kurumsal verimlilikte, eğitim başarısında hatta GSYİH artışında bile bir etki hissedilir sanılmıştı ama ortada pek bir şey yok
Kişisel olarak faydalı bir araç olduğunu düşünüyorum ama makro ölçekte etkisi henüz görünmüyor
Yapay zeka kodlama hızını artırdı ama planlama, yönetim ve geri bildirim süreçlerini daha da karmaşıklaştırdı
Ben de bağımsız bir oyun geliştiriyorum; yapay zeka sayesinde hızım 2 ila 4 kat arttı ama yine de bitmesi muhtemelen 1 yıl sürecek
“Token sunumu kârlı” iddiası çoğu zaman makyajlanmış muhasebe demek
Asıl sorun bir sonraki nesil modellerin eğitim maliyeti
Bağımsız sağlayıcılar çok daha düşük fiyatlara benzer modelleri hizmete sunuyor
Gelir artsa da maliyetler orantılı biçimde arttığı için ölçek ekonomisi oluşmuyor
OpenRouter verisine göre %90 marj seviyesinde görünüyor
Sadece basit sohbet kullanıcılarına bakılırsa kârlı olabilir ama toplam kullanımın büyük kısmı bundan ibaret değil
Abonelik fiyatı API'den çok daha ucuz, dolayısıyla sonunda ya zam yapmak ya da bunu kaldırmak zorunda kalacaklar
Yapay zeka şirketi yöneticilerinin söylediklerine güvenmek zor
Yapay zeka pazarının kazanan her şeyi alır yapısında olmadığı görüşündeyim
ChatGPT'nin marka bilinirliği yüksek ama modeller arasında geçiş maliyeti neredeyse yok
Mühendisler birden fazla modeli birlikte kullanıyor ve fiyat artarsa hemen başka birine geçiyor
Hatta şirketler doğrudan GPU satın alıp kendi barındırmalarını yapmanın daha ucuz olduğuna karar verebilir
Her modelin güçlü ve zayıf yanlarını duruma göre kullanmak gerekir
O pazar açıldığında bugünkünden çok daha büyük bir fırsat doğacak
Şu anda modeller arasındaki kalite farkı küçük olduğu için kullanıcıların çoğu birden fazla modeli birlikte kullanacaktır
Microsoft ürünlerine “berbat” demek fazla ağır
Word gibi ürünler, onlarca yıl boyunca en iyi mühendislerin emeğiyle ortaya çıktı
Yapay zeka özelliklerinin dayatılması da rahatsız edici
feature creep) demek daha doğru olurGerçekte Word kullanmamı gerektiren durumlar neredeyse hiç olmuyor
Office sadece adını değiştirerek bile uzun süre devam edebilir
“Tarih tekerrür etmez” denildiği gibi bu kez bir yapay zeka kışı gelmeyebilir
90'ların aksine bugün ortada ikame bir teknoloji yok ve yapay zeka net bir teknolojik sıçrama anlamına geliyor
Asıl mesele, “yapay zeka kalıcı olacak ama yatırım getirisi ayrı bir konu” olması
Demiryolu balonunda da benzer şey yaşandı — teknoloji kaldı, sadece köpük silindi
Veri merkezi tarafı karmaşık görünüyor
2024'te duyurulan merkezlerin çoğu hâlâ tamamlanmadı ve
Nvidia'nın üretim hızına kıyasla devreye alma hızı çok daha yavaş
Elektrik yetersizliği yüzünden çalıştırılamayan çok sayıda ekipman var ve "dark silicon" birikiyor
Buna karşılık tüketiciler hâlâ makul fiyatlara ürün bulamıyor
“Magnificent 7” şirketlerinin devasa sermaye harcaması (capex) artırması savunmacı bir hamle
Ama yazının yazarı bunun neden OpenAI veya Anthropic için tehdit oluşturduğunu açıklamıyor
Sadece paylaşım almak için yazılmış yüzeysel bir yazı gibi duruyor
Yine de uzun vadede bunun o kadar da gerekli olmayabileceği düşünülebilir