Apple'ın yavaş AI hamlesi, harcama yavaşlamasıyla birlikte güçlü bir avantaja dönüştü

• 2025 yılının ilk yarısına kadar AI stratejisi yokluğu nedeniyle eleştirilen Apple hissesi, ikinci yarıda toparlanarak, AI yatırımındaki aşırı harcama yorgunluğu arasında güvenli bir şirket olarak yeniden değer gördü
• Haziran sonuna kadar %18 düşen hisse, sonrasında %35 yükseldi; buna karşılık Meta, Microsoft ve Nvidia gibi AI odaklı şirketlerin hisseleri düşüşe geçti
• AI yarışına temkinli yaklaşan ve harcamayı kontrol altında tutan Apple stratejisi yatırımcılarca olumlu karşılandı; bunun sonucunda piyasa değeri 4,1 trilyon dolara çıktı
• Ancak hisse, önümüzdeki 12 ay için beklenen kârının 33 katında işlem görüyor; bazı analistler bunun, savunmacı bir varlık olarak aşırı değerlenmiş olabileceğini söylüyor
• AI balonu tartışmaları arasında ‘güvenli liman’ olarak algılanan marka güveni, Apple’ın uzun vadeli bir güçlü yönü olarak öne çıkıyor

---

Apple hissesinde toparlanma ve piyasa değerlemesindeki değişim

• 2025’in ilk yarısında Apple, “Magnificent Seven” içinde ikinci en zayıf performansı göstererek haziran sonuna kadar hisse senedinde %18 düşüş kaydetti
  • Ardından %35 yükselişle Meta, Microsoft ve Nvidia gibi başta AI şirketleri olmak üzere birçok büyük teknoloji hissesine göre daha güçlü bir performans gösterdi
  • Aynı dönemde S&P 500’de %10, Nasdaq 100’de %13 artış oldu
• Yatırımcılar Apple’ın harcama kontrolünü olumlu karşıladı
  • Needham Aggressive Growth Fund’tan John Barr, “Diğer şirketler harcamayı artırırken Apple’ın kontrolü koruduğunu” belirtti

AI yatırımı açısından Apple’ın stratejik konumu

• Apple, AI yarışına agresif bir şekilde girmiyor ve büyük ölçekli sabit sermaye harcaması (CAPEX) yapmaktan kaçınıyor
  • Glenview Trust’tan Bill Stone, Apple’ı bir “anti-AI hisse” olarak nitelendirdi
• Piyasa, AI geliştirmesine trilyonlarca değil yüz milyarlarca dolar yatırım yapan büyük teknoloji şirketlerini sorguluyor
  • Apple, teknolojinin yaygınlaşması durumunda tüketici ürünleri ve hizmet gelirleriyle kazanç sağlayabilecek bir konumda

Piyasa değeri ve değerleme

• Apple’ın piyasa değeri 4,1 trilyon dolara yükselerek, S&P 500 içindeki ikinci en büyük paya ulaştı
  • Microsoft’u geçerek Nvidia’ya yaklaştı
• Hisse, önümüzdeki 12 ayda beklenen kâra kıyasla 33 kat seviyesinde işlem görüyor
  • Son 15 yılın ortalaması 19’un altında, 2020’in Eylül ayındaki zirve ise 35 kattı
  • Bloomberg’deki Magnificent Seven listesinde Tesla’nın (203 kat) ardından gelen en pahalı ikinci hisse
• Bazı analistler şu anki fiyatın yeni yatırımcılar için çekici olmadığını söylüyor
  • MoffettNathanson’dan Craig Moffett, “Yatırımcıların Apple’ın savunmacı karakterine fazla prim ödediğini” ifade etti

Büyük yatırımcı eğilimleri ve teknik analiz

• Berkshire Hathaway, üçüncü çeyrekte Apple payını %15 azaltıp buna karşılık Alphabet (Google) hisselerini yeni alım yaptırdı
  • Yine de Apple, Berkshire portföyündeki en büyük payını korumaya devam ediyor
• BTIG’den Jonathan Krinsky, Apple hisselerinin 200 günlük hareketli ortalamanın epeyce üzerinde olduğunu ve bu yüzden kısa vadeli düzeltme ihtimali sunduğunu söylüyor
  • Fakat uzun vadede ise “açıkça yükseliş trendinde” olduğunu düşünüyor

Yatırımcı psikolojisi ve uzun vadeli öngörü

• Yatırımcılar, AI’in yaygınlaşmasında Apple ürünlerinin başlıca erişim kapısı olacağına inanıyor
  • Bu da cihaz talebinin artmasına ve yüksek marjlı servis işinin genişlemesine yol açabilir
• AI yatırımındaki aşırı harcamaya dair Wall Street kaygısı içinde, Apple büyük harcamalar olmadan istikrarlı bir konum edindi
• Craig Moffett, “Hisse pahalı ama Apple’ın tüketici tabanı güçlü; bu yüzden AI balonu endişeleri ortasında bir güvenli varlık” olarak gördüğünü ekliyor

[GN⁺]

Hacker News görüşleri

• Önümüzdeki 2 yıl içinde Apple'ın tüketiciye yönelik yapay zeka alanında en güçlü hikâyeye sahip şirket olarak kabul edileceğine eminim
  Apple, hem mobilde hem masaüstünde çalışan tek bir dağıtım paketi oluşturabilen tek platformu sunuyor ve standartlaştırılmış yerel LLM erişimine sahip.
  Her yıl yüz binlerce kişi bu ekosisteme giriyor

  • Geçmişte veri merkezi tabanlı sesli asistanları gelir modeline dönüştürme girişimlerinin hepsinin devasa zarar yazdığını unutmamak gerekir
    Amazon Alexa yılda 10 milyar dolar zarar etti ve Google Assistant da benzer sorunlar yaşadı. Basit komutlardan gelir elde etmek mümkün değil ve bu sadece sunucu maliyetlerini artırıyor
    İlgili haber
  • Cihaz üstü yapay zekanın ne kadar önemli olduğundan pek emin değilim
    Gizliliğe önem veriyorum ama yapay zekanın sunduğu değer o kadar büyük ki bu ilkeden vazgeçtim. Apple gizlilik dostu sandbox stratejisini düzgün uygulayabilseydi çok büyük başarı elde ederdi. Ancak yetenek kaybı ciddi görünüyor
  • Genel amaçlı cihazların işlem gücüyle rekabetçi yapay zeka sunmanın zor olduğunu düşünüyorum. Yerelde çalıştırma neredeyse şaka gibi. Gerçekten ilginç olan her şey sunucuda çalışıyor. Apple büyük ihtimalle sadece yenilikleri takip eden tarafta kalacak
  • MacBook'u seviyorum ama çoğu kullanıcı yerel LLM kurulumu istemiyor. Sadece tüm cihazlarında iyi senkronize olan bir deneyim istiyor. Yerel modellerin bulut modellerine yetişmesi zor
  • Tüketici LLM'in yerel olup olmadığını umursamıyor. Telefonda ChatGPT seviyesinde performans sunmak mümkün değil ve Apple muhtemelen sonunda Siri'nin iyileştirilmiş bir sürümünü çıkaracak

• Apple ekosistemindeki yapay zeka tamamen kapalı değil
  iOS, iPadOS, macOS 26 (Tahoe) içinde cihaz üstü LLM var ve HIG yönergeleri de mevcut
  Mac'lerin yarısı zaten macOS 26 kullanıyor, bu yüzden en yaygın dağıtılmış yerel LLM olabilir
  Apple'ın yerleşik LLM'iyle konuşma özetleme uygulaması yaptım ve kalite ile kararlılık beni şaşırttı. Bu strateji Windows için varoluşsal bir tehdit bile olabilir
  WWDC videosu

  • Ben de yeni SpeechAnalyzer ile cihaz üstü LLM'i birlikte kullanan bir uygulamayı yakında çıkarıyorum. Beklediğimden iyi çalışıyor
  • Ama iPhone'da çalışabilen neredeyse tüm LLM'leri test etmiş biri olarak, Apple modeli performans açısından geliştiriciler arasında alay konusu olacak kadar zayıf. Ancak basit duygu analizi ya da özetleme yapılabiliyor
  • Android'deki Gemini Nano da üst seviye cihazlarda bulunuyor, dolayısıyla adet açısından Apple ezici üstünlükte değil
  • “Windows için varoluşsal tehdit” ifadesi hoşuma gitti

• Apple'ın stratejisi diğer şirketlerden tamamen farklı
  Diğer şirketler devasa yapay zeka veri merkezleri kurarken Apple, tüketiciye sattığı küçük yapay zeka çiplerini üretiyor ve veriyi onların üzerinde işliyor. Maliyeti tüketici peşinen ödemiş oluyor. Apple'ın asıl gücü bu

  • Ama pratikte iPhone ve iPad'lerdeki RAM kısıtı ciddi. Cihazların çoğunda 8 GB ya da daha az bellek var, bu yüzden işe yarar yapay zeka modellerini çalıştırmak zor. Siri hâlâ Lehçe gibi dilleri desteklemiyor
  • Diğer şirketler yapay zekanın akıllı telefonun yerini alacak yeni form faktörleri yaratmasını umuyor, ama 5 yıl sonra da telefon ana akım kalırsa kazanan Apple olur. Cihaz üstü modeller ücretsiz kullanılabildiği için geliştiriciler açısından cazip
  • Apple'ın DNA'sında kişisel bilgi işlem cihazları üretmek var. Bunun dışındaki alanlarda başarısı yok
  • “Tüketici yapay zeka altyapısını peşin kuruyor” ifadesi abartılı. Apple dağıtık eğitim yapmıyor ve cihaz çipleri merkezi altyapının bir parçası değil
  • Sonuçta “altına hücumda kürek satmak” sözündeki gibi, Apple kapalı bir kürek satıyor denebilir

• Bence Tim Cook sonrası Apple'ın gücü sahte yeniliklerden (gimmick) kaçınabilmesiydi. Temkinli yaklaşım iyi bir özellik

  • Ama şu anda Apple Intelligence reklamları nedeniyle yanıltıcı reklam davası açılmış durumda
    Axios haberi
  • En yeni OS tasarımına bakınca Apple'ın da rahatlıkla gimmick tuzağına düşebildiği görülüyor
  • Siri düzgün çalışsa, gimmick olsa bile razıyım. Şu an Siri Alexa ve Google Assistant'ın bir nesil gerisinde
  • Ses tanıma ve klavye tahmini kalitesi 2010'dan daha kötü. Cambridge, MA havasını sorunca Cambridge, UK sonucunu verecek düzeyde
  • Karşı örnek olarak Vision Pro'yu verecektim ama ürüne tekrar bakınca diyecek söz bulamadım

• Apple, App Store'dan beri “takip etme stratejisini” tekrarlıyor
  Otonom araçlar, Vision Pro, Apple Intelligence hepsi benzer bir örüntü gösteriyor. Yatırımcılar kısa vadede memnun ama ortada yenilik yok

  • Google'ın Pixel 10 Magic Cue özelliği çıktı ama neredeyse hiç çalışmıyor. Bence hazır olmayan özellikleri dürüstçe ertelemek daha iyi
    Android Authority incelemesi
  • Vision Pro'yu da Apple'ın yaptığı “gerçek ürün” olarak görmek gerekmez mi diye düşünüyorum
  • Yatırımcı parasını yakarak “yapay zekayla para yakan bir hizmet” sunma şakası yapılıyor
  • Yatırımcıların bu stratejiden kazanç sağlaması üzücü bir gerçek. Daha iyi bir stratejiyle daha büyük getiri de mümkün olabilirdi

• İnsanlar Apple'ın yapay zekayı geç çıkarmasından şikâyet ediyor ama geçmişte Apple'ın gücü yalnızca tamamlanmış teknolojileri piyasaya sürmesiydi
  iMessage, takvim, fotoğraflar gibi kişisel veriyi işleyen özelliklerin anlamlı olması için kusursuz çalışması gerekir. Mevcut modeller o seviyeye ulaşmış değil

  • Ama gerçekte Apple birçok teknolojiyi fazla geç benimsiyor
    USB-C, yüksek yenileme hızlı ekranlar, kablosuz şarj, pil kapasitesi gibi konularda rakiplerin gerisinde kalıyor
  • Siri hâlâ berbat
  • Son iOS sürümlerinde UI/UX kalitesindeki düşüş çok ciddi. Giriş gecikmesi, dokunuş algılamama, yavaş tepki gibi sorunlarla dolu
  • “Apple sadece tamamlanmış ürün çıkarır” sözü doğru olsa keşke ama gerçek öyle değil
  • Son 5-10 yılda çıkan ürünlerin çoğu hata dolu olduğu için, büyük güncellemelerin sonlarına kadar bekleyip sonra yükseltiyorum

• Apple'ın temel sorunu ürün kalitesine karşı kayıtsızlık
  Google Gemini, Siri'den çok daha iyi ve Fitbit, Apple Watch'tan daha iyi çalışıyor. Sesle girişte de OpenAI Whisper çok daha isabetli
  Uzun yıllardır Apple hayranı biri olarak bunun strateji değil, kalite düşüşünün sonucu olduğunu düşünüyorum

  • Ama Fitbit'in de çok hatası var, bu yüzden sadece egzersiz sırasında kullanıyorum. Siri kötü ama Google ve Alexa da kötüleşti
  • Üç Fitbit bozduktan sonra Apple Watch'a geçtim ve o tek cihaz, o üçünün toplamından daha uzun ömürlü çıktı
  • Fitbit sonuçta 1-2 yıl içinde tuğlaya dönüşüyor
  • Fitbit'in daha iyi olduğunu düşünmüyorum; Google'ın bazı yapay zeka özellikleri daha iyi diye tüm ürünün de daha iyi olduğu anlamına gelmez

• Apple yüksek performanslı bilgi işlemde geri düştü ve artık düşük marjlı bir ML şirketi gibi görünüyor
  En pahalı Mac Studio bile üst düzey Nvidia kartlarından daha ucuz ve yapay zeka patlamasından büyük gelir elde etme fırsatını kaçırdı. Yapay zeka heyecanı sönerse bu fırsat sonsuza dek kaybolabilir

• Bu yılın başındaki Apple hisse düşüşü yapay zekadan değil, gümrük tarifeleri ve genel piyasa düşüşünden kaynaklanıyordu

  • Aslında ana nedenin Buffett'ın satışı olduğunu düşünüyorum. Harika bir yatırımcı ama bu kez hata yaptığını düşünüyorum. Benim görüşüme göre Apple long, Microsoft short pozisyonu kazandıran strateji olur

• Finans piyasaları açısından Apple'ın stratejisi güçlü olabilir ama kullanıcı açısından beklenti, istenen özelliklerin gerçekten çalışması

  • Hacker News dışında yapay zeka özelliklerini özellikle talep eden kullanıcılarla neredeyse hiç karşılaşmıyorum. Daha çok yapay zekanın zorla ürüne eklenmesinden çekiniyorlar
  • Gerçekte sıradan kullanıcılar yapay zeka özelliklerini aktif olarak istemiyor ve Siri şikâyeti uzun süredir var olsa da, LLM eksikliği yüzünden Apple'dan ayrılan yok
  • Ben telefon işletim sisteminde yapay zeka istemiyorum. Microsoft Copilot gibi zorunlu entegrasyonlar rahatsız edici
  • Sonuçta kullanıcıların yapay zekadan ne elde etmek istediği pek net değil
  • Gerçekte yapay zeka özellikleri nadiren ürün satın aldırıyor; daha çok yorumcuların pazarlama başlığı işlevi görüyor
  • Hangi özelliklerden söz edildiğini anlamıyorum. İnsanların yapay zeka özelliklerini çaresizce istediği bir örnek görmedim
  • Sonuç olarak AAPL'nin yüksek piyasa değeri yapay zeka balonunun dolaylı faydası sadece; somut yenilikten kaynaklanmıyor