SoftBank, Nvidia’daki tüm hissesini 8,5 trilyon won (5,83 milyar dolar) karşılığında sattı

• SoftBank, ekimde elindeki 32,1 milyon Nvidia hissesinin tamamını satarak yaklaşık 5,83 milyar dolar (8,5 trilyon won) elde etti
• Aynı zamanda T-Mobile hissesinin bir kısmını (9,17 milyar dolar) satarak ve Arm hisselerini teminat gösteren kredi gibi yöntemlerle toplam 22,5 milyar dolarlık OpenAI yatırım fonunu hazırlıyor
• Şirket bunun "varlıkları likide etme stratejisinin" bir parçası olduğunu açıklarken, yapay zeka değerlemelerine dair endişelerle ilgili olmadığını belirtti
• Nvidia hissesini satmasına rağmen, 'Stargate' veri merkezi projesi gibi yapay zeka işleri hâlâ Nvidia teknolojisine bağımlı
• Bu satış, SoftBank’ın çeyrek içinde 30,5 milyar doların üzerinde yatırım yapma hedefi doğrultusundaki büyük ölçekli fon yaratma planının bir parçası ve yapay zeka odaklı portföy dönüşümünün hızlandığını gösteriyor

---

Nvidia hissesi satışı ve fon yaratma

• SoftBank, elindeki 32,1 milyon Nvidia hissesini ekimde satarak toplam 5,83 milyar dolar elde ettiğini açıkladı
  • Buna ek olarak T-Mobile hissesinin bir kısmının satışı (9,17 milyar dolar) ve Arm hisseleri teminatlı kredi ile nakit likiditesi sağlandı
• Şirketin CFO’su Yoshimitsu Goto, bunu "mali sağlamlığı korurken yatırım fırsatlarını genişletmeye yönelik stratejik bir varlık likidasyonu süreci" olarak tanımladı
• Satışın nedeni yapay zeka değerlemelerine ilişkin kaygılar değil, OpenAI gibi büyük ölçekli yatırımlar için fon sağlama amacı
• Nvidia hissesi, açıklamanın yapıldığı gün %2 düştü

OpenAI ve yapay zeka yatırımlarının genişlemesi

• Elde edilen nakdin, OpenAI’ye yapılacak 22,5 milyar dolarlık yatırımın yanı sıra ABB’nin robotik biriminin 5,4 milyar dolara satın alınması gibi yapay zeka alanındaki genişleme için kullanılması planlanıyor
• Bu yatırımın ardından SoftBank’ın OpenAI’deki payı %4’ten %11’e yükselecek
• CNBC’ye konuşan isimsiz bir kaynağa göre, gelecekte OpenAI’nin performansına bağlı olarak payın en fazla %40’a çıkarılması mümkün olabilir
• Şirket, yapay zeka çipleri, büyük dil modelleri ve robotik dahil olmak üzere yapay zeka değer zincirinin tamamına yayılan yatırım portföyünü güçlendiriyor

Vision Fund performansı ve yapay zeka stratejisi

• SoftBank Vision Fund, 19 milyar dolarlık değerleme kârı yazarak ikinci çeyrek net kârını iki katına çıkardı
• Vision Fund, OpenAI yatırımının ardından yapay zeka merkezli portföyünü tam anlamıyla hızlandırdı; çipten modele, robottan tüm alanlara yatırım yapıyor
• CFO Goto, "OpenAI’nin 500 milyar dolarlık şirket değerine ulaşmasının bu sonucun temel unsuru olduğunu" söyledi

Piyasa tepkisi ve analizler

• Analist Rolf Bulk, bu satışın "Nvidia için olumsuz bir sinyal değil, çeyrek içinde 30,5 milyar doların üzerinde yatırım fonu yaratmak için gerekli bir adım" olduğunu değerlendirdi
  • Bu tutar, son iki yıldaki kümülatif yatırım miktarından daha büyük
• Morningstar’dan Dan Baker da bunun Nvidia’ya bakışta bir değişim değil, kaynakların yapay zeka bağlantılı şirketlere yeniden dağıtılması olduğunu söyledi

Hisse fiyatı ve hissedar stratejisi

• SoftBank hissesi, son dönemde yapay zeka balonu endişeleri nedeniyle artan oynaklık gösteriyor
• Şirket, 1 hissenin 4 hisseye bölündüğü hisse bölünmesi ile yatırım erişilebilirliğini artırmaya yönelik hissedar stratejisini de sürdürüyor
• CFO Goto, "Hisse fiyatındaki dalgalanma büyük olsa da, çeşitli yatırım fırsatları sunarak uzun vadeli büyümenin temelini güçlendireceğiz" dedi

[GN⁺]

Hacker News görüşleri

• SoftBank’ın Nvidia’daki tüm hissesini 5,8 milyar dolara sattığı ve OpenAI’ye ‘tam anlamıyla yüklenmeye’ çalıştığı yönünde bir haber vardı
  Bu, basit bir çıkıştan çok strateji değişimi gibi görünüyor

  • OpenAI tarafındaki yatırımın çok daha riskli olduğunu düşünüyorum
    Daha iyi bir model ortaya çıkarsa OpenAI’nin değeri hızla düşebilir. Buna karşılık Nvidia’nın yerini doldurmak kolay değil
  • “Tüm hisseleri sattı” ifadesi aslında “yatırımcılar SoftBank’ın Nvidia hisselerini istekle satın aldı” şeklinde de yorumlanabilir
  • Ek haberlere göre SoftBank’ın çeyrek boyunca toplam 30,5 milyar dolarlık yeni yatırım fonuna ihtiyacı vardı; bunun 22,5 milyar doları OpenAI’ye, 6,5 milyar doları ise Ampere’e gidecekti
    Bunun sonucunda OpenAI’deki payının %4’ten %11’e çıkması bekleniyordu. Nvidia’dan zaten yeterince kazanç elde etmiş durumdalar ve şimdi agresif biçimde OpenAI tarafına pozisyon kaydırıyor gibi görünüyorlar
  • Yine de tüm hisseleri satmak biraz aşırı geliyor
    OpenAI’ye tam anlamıyla yüklenseniz bile Nvidia gibi gerçek giriş engellerine sahip bir şirkette bir miktar payı korumak daha mantıklı olmaz mı?
    CUDA’nın yerine geçecek bir teknoloji yakında çıkmayacaksa, tamamen çıkmak soru işareti yaratıyor
  • SoftBank veri merkezi tarafındaki balonun daha büyük olduğunu düşünmüş gibi görünüyor
    Bugünkü GPU’lar aslında grafik için tasarlanmış donanımlar ve Çin’in Nvidia alımını durdurup yerli çiplere yöneldiği bir ortamda, enerji verimliliği çok daha yüksek alternatif donanımlar çıkarsa veri merkezi pazarı ciddi biçimde sarsılabilir

• Bu satış ‘değer rotasyonu (Value rotation)’ gibi görünüyor
  Pahalıyken satıp ucuzken alarak getiriyi artırma stratejisi
  OpenAI yakın zamanda kâr amacı gütmeyen yapıyı ayırıp for-profit yapıya yeniden düzenlendi; CNBC haberine göre 2026’da IPO’ya hazırlanıyor olabilir

  • Ama SoftBank her zaman ters yönde hareket etmesiyle ünlüdür
  • Nvidia’nın yukarı yönlü potansiyelinin neredeyse kalmadığını düşünmüş gibi görünüyor. Çünkü mevcut piyasa balonunu taşıyan temel hisse Nvidia

• Kişisel olarak SoftBank’ın yatırım kararlarına çok güvenmiyorum
  ARM, WeWork gibi örneklere bakınca yetersiz bilgiyle oynanan bir kumar gibi görünüyordu

  • ARM sonuçta fena bir yatırım olmadı ama genel tabloya bakınca endeks fonu düzeyinde bir performansla sınırlı kaldı

• Mevcut değerlemeleri sürdürecek kadar gerçek gelir üretme kapasitesini hayal etmek zor

• Şu anki yapay zeka piyasası müzikli sandalye oyunu gibi
  Müziğin durmasından hemen önceki sinyali okuyabilenler sandalye kapıyor
  Yapay zeka sektöründe hiç kimse “balon patlamasına hazırlanıyoruz” demiyor ama gerçekte herkes bir acil durum planı yapıyor
  LLM’lerin medeniyet düzeyinde bir para makinesi olmadığı gerçeği yavaş yavaş ortaya çıkıyor
  Sonunda bunu inkâr edenler de teker teker gerçeği kabul edecek ve yapay zeka girişimlerinde yeniden yapılanma başladığında inkâr eden kimse kalmayacak

  • Eğer bu müzikli sandalye oyununda oyun uzadıkça ödülün arttığı bir yapı olsaydı daha ilginç olurdu

• Yapay zekaya yüklenirken aynı zamanda çekirdek altyapı şirketi Nvidia’daki tüm payı satmak anlaması zor bir hareket

  • Ama yarı iletken sektörü doğası gereği döngüseldir (cyclical) ve bugünkü aşırı yatırım çılgınlığı borç ve VC parasıyla uzun süre sürdürülemez
    Masayoshi Son çoktan çıkışını yaptı; şimdi ise emeklilik fonları ve bireysel yatırımcılar riski üstleniyor
    OpenAI IPO’sunda bir kez daha nakde dönmesi çok muhtemel
  • Aslında “anlaşılması zor kararlar” SoftBank’ın alametifarikası sayılır

• Tepeden satmak, dipten almak temel ilkedir
  Nvidia hissedarıysanız şimdi bir kısmını satmak akıllıca olabilir. Balon sönene kadar elde tutarsanız kayıp büyük olabilir

  • Tarihsel olarak SoftBank’ın tersine yatırım yapıldığında kazanç sağlanan örnekler çok
  • Para ağaçta yetişiyorsa toplamak gerekir
    Hepsini satmak zorunda değilsiniz ama kâr realizasyonu akıllıca bir seçimdir

• Nvidia son 5 yılda %1000’den fazla yükselmişken, SoftBank’ın toplam payının yalnızca 5,8 milyar dolar etmesi şaşırtıcıydı

  • Aslında Nvidia’nın toplam piyasa değerine bakıldığında 600 milyon dolar çok küçük bir ölçek, bu yüzden piyasanın aşırı tepki verdiği görülüyor

• Bu satış panik değil, stratejik yeniden dağılım gibi görünüyor
  Nvidia zaten yeterince kazanç sağladı; OpenAI ise AI yığınının üst katmanlarına (yazılım ve hizmetler) yönelik kaldıraçlı bir bahis
  SoftBank, risk daha büyük olsa da etki alanını ve büyüme potansiyelini daha değerli görmüş gibi duruyor

• SoftBank Vision Fund geçmişte de Nvidia yatırımından 3,3 milyar dolar kâr etmişti ve 2019’da da AI patlamasından hemen önce payını azaltmıştı
  Masayoshi Son bu şirketin piyasa tepesini zamanlama konusunda oldukça iyi

  • Bir önceki tepe 2022 olmuştu