- AMD, OpenAI'ye çok yıllı yapay zeka çipi tedariki için anlaşma imzaladı; yıllık milyarlarca dolarlık gelir beklerken aynı zamanda OpenAI'ye AMD'de en fazla %10 hisse edinme opsiyonu verdi
- Haber sonrası AMD hissesi bir günde %34'ten fazla sıçradı, piyasa değeri yaklaşık 80 milyar dolar arttı ve bu, son 9 yılın en büyük yükselişi oldu
- Bu anlaşma, yapay zeka sektöründeki patlayıcı hesaplama talebini gösteren bir örnek olarak görülüyor; AMD için Nvidia'nın tekelimsi yapısında çatlak yaratma potansiyeli taşıyan bir ortaklık olarak değerlendiriliyor
- OpenAI, 2026'nın ikinci yarısından itibaren AMD MI450 çiplerine dayalı 1GW ölçekli veri merkezleri kuracak; AMD de bu noktadan itibaren gelir yazmaya başlayacak
- Anlaşma; OpenAI'nin AMD hissesi alım warrant'ı, hedef hisse fiyatı koşulları ve çip tedarik takvimi gibi maddeler içeriyor; bunun AMD'ye 4 yılda 100 milyar doların üzerinde yeni gelir getirebileceği öngörülüyor
Anlaşmanın özeti
- AMD, OpenAI'ye birkaç yıl boyunca yüz binlerce adet GPU (toplam 6GW ölçeğinde) tedarik edecek
- Bu, ABD'de yaklaşık 5 milyon hanenin elektrik tüketimine ve Hoover Barajı üretiminin 3 katına denk gelen bir ölçek
- Anlaşmaya göre OpenAI, 2026'dan itibaren MI450 serisi çiplere dayalı 1GW ölçekli yapay zeka tesisi inşa edecek; AMD de o tarihten itibaren gelir kaydetmeye başlayacak
- AMD, bu anlaşmayla yıllık milyarlarca dolar gelir ve 4 yılda 100 milyar doların üzerinde ek ciro bekliyor
Piyasa tepkisi ve sektörel anlamı
- Açıklamanın hemen ardından AMD hissesi %34 yükseldi ve 9 yılın en yüksek günlük artışını gördü; piyasa değeri 80 milyar dolar arttı
- Nvidia hissesi %1 düştü; piyasa bunu AMD'nin teknolojik gücünü teyit eden “oyun değiştirici seviyede bir anlaşma” olarak değerlendirdi
- Concurrent Asset Management'tan Leah Bennett, “AMD uzun süredir Nvidia'nın gerisindeydi, ancak bu anlaşma teknolojik yetkinliğin doğrulanması için bir dönüm noktası oldu” değerlendirmesinde bulundu
- OpenAI CEO'su Sam Altman, AMD ile iş birliğinin yapay zeka altyapısının kurulmasını hızlandırmada kritik rol oynayacağını söyledi
Anlaşmanın detaylı koşulları
- AMD, OpenAI'ye 1 centten 160 milyon adet AMD hissesi satın alma warrant'ı (hisse alım hakkı) verdi
- Koşullar karşılandıkça kademeli olarak kullanılabilecek; azami hedef hisse fiyatı 600 dolar olacak şekilde aşamalı hedefler belirlendi
- İlk dilim, 2026'nın ikinci yarısında MI450 çiplerinin ilk sevkiyatından sonra kullanılabilecek
- AMD'nin bu anlaşması, Nvidia'nın 100 milyar dolarlık OpenAI yatırım anlaşmasıyla (Eylül'de açıklanan) karşıtlık oluşturuyor
- Nvidia yatırımcı konumundayken OpenAI sadece müşteri olsa da
- AMD tarafında ise OpenAI hissedar olarak katılıp stratejik etki gösterebilecek
OpenAI'nin GPU güvence stratejisi
- OpenAI, hâlihazırda AMD ile MI300X gibi önceki nesil çiplerin geliştirme aşamasından beri iş birliği yapıyor
- İleride 2033'e kadar toplam 250GW hesaplama gücü güvence altına almayı hedefliyor (The Information haberi)
- Nvidia ile yapılan anlaşma kapsamında Vera Rubin işlemcilerine dayalı 1GW sistemleri 2026 sonundan itibaren devreye almayı planlıyor
- Ayrıca kendi yapay zeka çipi geliştirme projesini Broadcom ile birlikte yürütüyor; bu da TSMC'nin üretimi azaltmasının ardından kendi çiplerini güvenceye alma stratejisinin bir parçası
Finansal ve yapısal değişimler
- OpenAI, 2025'in ilk yarısında 4,3 milyar dolar gelir elde etti, 2,5 milyar dolar nakit yaktı
- Şirketin değeri, yakın tarihli özel hisse işlemlerinde 500 milyar dolar olarak değerlendirildi
- Microsoft ile kâr amacı gütmeyenden kâr amaçlı yapıya geçiş görüşmeleri hâlâ sürüyor; bu AMD anlaşmasının söz konusu yapıya etkisi bulunmuyor
Sektörel çıkarımlar
- Bu anlaşma, yapay zeka yarı iletken pazarındaki rekabet dengesi için önemli bir dönüm noktası olarak değerlendiriliyor
- AMD, Nvidia merkezli GPU pazarında güvenilir bir alternatif olarak öne çıkarken,
OpenAI ise çoklu tedarik zinciri ve hisse katılımı yoluyla stratejik esnekliğini güçlendiriyor
- Bu gelişme, yapay zeka altyapısı rekabetinin enerji talebi, çip üretimi ve sermaye yatırımları boyunca her yöne genişlediğini göstermesi bakımından dikkat çekiyor
3 yorum
AMD ve Intel’de toparlanma başlıyor gibi görünüyor.
Sonuçta donanım olmadan yazılım da olmaz.
Vay be... çıkarır çıkarmaz yükseldi....
Acaba çıkarmamı mı bekliyordunuz Lisa Su abla...
Hacker News görüşleri
Bu 100 milyar dolarlık anlaşmanın fiilen hiçbir maliyeti yok ve aslında ortada gerçek bir değer de bulunmuyor. İki hafta önce Nvidia'nın, OpenAI'ye Nvidia GPU'larını almaya devam etmesi için 100 milyar dolar verdiği örneğini hatırlatıyor. Bu kez AMD aynı şeyi yapmaya çalışıyor ama elinde 100 milyar dolar nakit olmadığı için OpenAI'yi AMD hisse alım opsiyonlarıyla GPU satın almaya yönlendiriyor
Bu opsiyonlar, koşullara bağlı olarak en az 100 milyar dolar değerinde olabilir. Ancak bunun gerçekleşmesi için OpenAI'nin AMD'den inanılmaz miktarda GPU satın alması, ayrıca 100 milyar dolarlık GPU alımını finanse edecek paraya ve onları barındıracak yere sahip olması gerekiyor. Şu anda OpenAI'nin böyle bir parası hiç yok
Dolayısıyla sonunda bir yerlerden fon bulması gerekecek. Dışarıdan bakınca bu opsiyon yapısı sayesinde OpenAI'ye borç vermek çok güvenli görünüyor. Yani hisse opsiyonları teminat gösteriliyor, borç veriliyor, OpenAI GPU alıyor, AMD hissesi yükseliyor, opsiyon şartları sağlanıyor ve anapara geri alınıyor
Ama bu kredi sanıldığı kadar güvenli değil. OpenAI'nin bu parayla GPU alması AMD hissesinin mutlaka yükseleceği anlamına gelmiyor. Eğer OpenAI bu GPU'larla anlamlı gelir üretemezse, hem OpenAI hem de AMD'nin değeri birlikte düşebilir ve yatırımcının elinde fiilen değersiz bir teminat ile büyük bir kredi kalır. Sonuçta bu yapı yeni bir finansman mekanizması yaratmış gibi görünüyor ama gerçekte bir yanılsama. Çok zekice ama gerçek değil. Asıl haber, birinin OpenAI'ye gerçekten nakit borç verdiğinde ortaya çıkacak
ABD'li büyük teknoloji şirketleri, hükümetin onayıyla yapay zeka endüstrisi için hayali parayı paylaşmak üzere kartel kurmuş gibi görünüyor. Bu tür gelişmelerin büyük teknoloji şirketlerinin gücünü daha da artırması ve yakın gelecekte ekonomiyi tehlikeye atabilmesi gerçekten kaygı verici
Bu yapının gerçekten kârlı olabilmesi için GPU'ların gerçek satış birim fiyatının çok düşük olması gerekir. Nitekim kurumsal yapay zeka GPU fiyatlarının bugünkü resmi liste fiyatlarından çift haneli oranda daha düşük olma ihtimali yüksek. Bu tür anlaşmalar, büyük hacimli satış için donanım fiyatını yapay biçimde düşürmek zorunda kalmadan envanteri elden çıkarma yolu olabilir
Hesap doğruysa AMD, OpenAI'ye GPU'ları liste fiyatına göre 20 kat indirimli şekilde toplam 10 ila 20 milyar dolar düzeyinde satsa bile, hem Ar-Ge yatırımını hem de hammadde maliyetlerini karşılayıp kâr edebilir
"Eğer OpenAI bu GPU'larla anlamlı gelir üretemezse AMD ve OpenAI'nin hisseleri aynı anda düşer" kısmını görünce, günümüz borsasının artık temel şirket değerlerine dayanmadığını düşündüm
Bu, yapay zekanın gerçekten başarılı olacağına dair inanca dayalı bir risk alma işi. OpenAI'nin tamamı da zaten böyle devasa bir bahis
Bundan sonra bu anlaşma başarılı olsun ya da olmasın, ayrıntılı şartlardan çok oyunun tamamının başarılı olup olmayacağı, yoksa en baştan beri tamamen bir yanılsama mı olduğu önemli
Bir bakıma bir miktar işe yaradı. AMD, OpenAI'ye 160 milyon adet hisse opsiyonu verdi
AMD'nin bugün hisse fiyatındaki artış hesaplanınca yaklaşık 35 milyar dolar çıkıyor; bu da opsiyonun teorik değerine neredeyse eşit görünüyor (hemen kullanım varsayımıyla).
Tesadüf olamayacak kadar yakın; bugün kurumsal yatırımcılar ile piyasa yapıcıların bunu önceden fiyatladığı hissine kapılıyorum
Başlığa bakınca pek net anlaşılmıyor ama aslında yapı, OpenAI'nin opsiyon yoluyla AMD'nin %10 hissesine sahip olabilmesi üzerine kurulu. (AMD'nin OpenAI'de pay alması değil)
OpenAI mali açıdan ağır zarar yazarken bu %10'u nasıl alabiliyor derseniz, AMD ona hisse başına 0,01 dolardan 160 milyon hisse alma hakkı veriyor
Yanlış anlıyor olabilirim ama sonuçta AMD, kendi GPU satış maliyetini hisse yani ortaklık vererek sübvanse etmiş olmuyor mu?
Yapı, AMD'nin OpenAI'ye warrant vermesi şeklinde. Hisse başına 0,01 dolardan alınabiliyor ama bu hak yalnızca OpenAI AMD'den taahhüt ettiği miktarda GPU'yu gerçekten satın alırsa geçerli oluyor
Sonuçta OpenAI ancak anlaşmaya uyarsa ödül alacak şekilde kurgulanmış; yani bir teşvik mekanizması
En azından %10'luk payın bir kısmı için AMD hissesinin 600'e ulaşması gerekiyor ki kullanılabilsin
Neden böyle bir yapıya ihtiyaç duyulduğunu anlamıyorum; AMD ürünleri iyiyse zaten istedikleri kadar alabilirlerdi. Ya da belki Nvidia daha iyidir
Ürün kalitesi ve talebin gelecekte yatırım yapmayı sürdürecek kadar güçlü olduğuna ne kadar güvenildiğini kestiremiyorum
AMD'nin bugünkü piyasa değerine göre bu opsiyon yaklaşık 32,8 milyar dolar ediyor. Fiilen AMD bu opsiyonu OpenAI'ye neredeyse bedavaya veriyor ve karşılığında AMD çiplerinden çok miktarda satın almasını sağlamaya çalışıyor
Yani OpenAI fiilen 32,8 milyar dolarlık bir indirim alıyor. Sorun şu ki tam olarak neyi, ne kadar alacağı net değil. Basın bülteninde yalnızca OpenAI'nin 6GW büyüklüğünde AMD çipi alacağı yazıyor. Bunun parasal karşılığının ne olduğunu merak ediyorum
AMD opsiyonlarının kullanımına ilişkin kilometre taşı yapısı yüzünden, hisse sayısı artsa bile fiyat çok yükseldiği için sulanma etkisi sınırlı kalıyor
Elbette hissenin yükselmesi için piyasadan gerçek para girmesi gerekir ve bu anlaşma nedeniyle Nvidia hissesi düşebilir. Yani bu habere geç tepki veren Nvidia yatırımcıları fiilen AMD opsiyonunun maliyetini üstlenmiş oluyor.
Uzun süredir Nvidia'nın GPU'larda, özellikle özel transistör dizilimlerinde, tekel olduğu yönünde bir algı vardı ama gerçekte durum böyle değil. Şimdi o ivme de zayıflayacak
Asıl somut kazananlar TSMC ve ASML olacak
"Sübvanse" ifadesi belki uygun olabilir ama bu bir "hisse" değil, "opsiyon". Sonunda AMD'nin OpenAI'ye GPU'ları alması için fiilen para ödediği bir yapıya dönüşeceğini düşünüyorum
Artık OpenAI, belirli kilometre taşlarına ulaştığında AMD'nin %10 hissesini hisse başına 0,01 dolardan opsiyonla satın alabilecek
Yani AMD, yapay zeka pazarına girebilmek için kendi sermayesinin bir kısmını feda ederek çok büyük bir hamle yapmış oldu
Bu gerçekten <i>muazzam bir haber</i>. Şimdi OpenAI ile AMD, AMD GPU'larında çalışan <i>makul</i> yapay zeka yazılım kütüphaneleri geliştirmek için birlikte çalışacak
Herkes Nvidia ve CUDA'ya karşı gerçek bir alternatif çıkmasını istiyor. Umarım bu ortaklık bunu yakın gelecekte gerçeğe dönüştürebilir
<i>OpenAI ile AMD'nin makul kütüphaneler geliştirmek için birlikte çalışacağı</i> beklentisi biraz erken olabilir. Büyük olasılıkla OpenAI ürünlerine özel yazılımlar geliştirilecek. Genel amaçlı hesaplama için kütüphaneler çıkıp çıkmayacağı hâlâ belirsiz
Donanım konusunda bilgili arkadaşlarımdan duyduğuma göre AMD, çıkarımda güçlü ama eğitim tarafında Nvidia hâlâ ezici biçimde önde. OpenAI gerçekten AMD teklifini kabul ederse bunu nerede ve nasıl kullanacağını, hatta bunu paylaşıp paylaşmayacağını merak ediyorum
Bu sayede OpenAI, IPO yapmadan ya da hisselerini sulandırmadan piyasadan fon sağlamanın akıllıca bir yolunu bulmuş oldu
Eğer bu bir balon değilse harika bir haber
Ama eğer balonsa, AMD karşılığında hiçbir şey almadan 160 milyon hisse vermiş olacak
Şu anki durum sanki bir Michael Lewis romanından çıkmış gibi
OpenAI, 1GW büyüklüğünde bir veri merkezi kurmanın yaklaşık 50 milyar dolara mal olacağını tahmin ediyor. Bu anlaşma ise 6GW'lık çip tedarikiyle ilgili
OpenAI'nin 2029 sonuna kadar tahmini geliri 300 milyar dolara ulaşıyor
Yani önümüzdeki 10 yılın tüm gelirini veri merkezi genişletmeye ve ekipman alımına harcamak zorunda kalacak gibi görünüyor (araştırma, eğitim ve çıkarım maliyetleri hariç)
OpenAI'nin Oracle, Nvidia ve başkalarıyla da benzer büyük anlaşmalar yaptığı biliniyor. Kendi Stargate projesi de sürüyor. Hatta yeni bulut şirketleriyle de muhtemelen çok sayıda sözleşme imzalamıştır
En iyi ihtimalle OpenAI bütün bu şirketlerle fiilen sadece opsiyon bazlı anlaşmalar yapıyor gibi görünüyor. Çünkü toplam genişlemeyi gerçekten karşılayacak ya da tamamlayacak kapasitesi yok
"Sanki bir Michael Lewis romanının içindeymişiz gibi" sözüne gerçekten katılıyorum. En çok merak ettiğim şey, o romanın acaba kaçıncı bölümünde olduğumuz
Bu strateji, OpenAI'nin yapay zeka yarışının kazananı olmak için tüm hesaplama tedarik zincirini satın almaya devam etmesi anlamına geliyor. Böyle olursa diğer rakiplerin aynı hesaplama kaynaklarına erişim yolu kalmaz
Google, X.AI gibi büyük oyuncular bile piyasadan itilirse, sonunda bir sonraki nesil modeller için gereken fonu ve hesaplama gücünü istikrarlı biçimde sağlayabilecek tek şirket OpenAI olabilir
Anthropic'i burada hesaplama merkezli bir strateji izlemediği için dışarıda bırakıyorum
Yine de uzun vadede hesaplama gücünün yapay zeka liderliğinin belirleyici unsuru mu, yoksa yalnızca unsurlardan biri mi olduğu konusunda hâlâ emin değilim
HIP/ROCm yazılım ekosisteminin gelişmesini umuyorum. Şu anda NVIDIA'ya kıyasla olgunluk ve kararlılık açısından eksikleri çok hissediliyor (bugün yalnızca LAMMPS'i üçüncü kez yeniden derliyorum)
AMD'nin %10'luk opsiyonu gerçekten ilginç bir nokta
<pre> 1-Year 5-Year Piyasa değeri(bugün) ------ ------ ------ AMD 20% 150% $0.35T NVIDIA 50% 1,250% $4.5T </pre>Son 5 yıldaki hisse performansına bakarsak:
Sadece bugün bile AMD hissesi yaklaşık %30 yükseldi; yani geçen yılki düşüşünü tamamen geri aldı
Sonuç olarak AMD'nin son 5 yıldaki yükselişinin kayda değer bir kısmı bugünkü bu haberden kaynaklanıyor
OpenAI'nin mevcut piyasa değeri (500 milyar dolar), AMD'nin piyasa değerinden (350 milyar dolar) daha yüksek
Nvidia hissesi
AMD hissesi
Sonunda gerçekten etkili bir gelişme oldu. Son dönemde AMD, CPU tarafında güçlü ve GPU tarafında da rekabetçi olmasına rağmen hissesi zayıf kalıyordu; bunu anlamak zordu (CUDA etkisini hariç tutarsak)
OpenAI halka açık olmadığına göre piyasa değerinin tam olarak nasıl hesaplandığını merak ediyorum
Küçükken öğretmenime "Dünyanın sorunlarını para basarak çözemeyiz mi?" diye sorduğumu hatırlıyorum. O zaman çok saçma bulmuştu ama yaklaşık 15 yıl sonra merkez bankalarının gerçekten bunu yaptığını fark ettim. Son 5 yılda özellikle böyle hissediyorum
BTC 125 bin dolarda, altın 4000 dolara çıkmış durumda ve her hafta milyarlarca dolarlık dev anlaşma haberleri geliyor
Sürekli çok gigawatt'lık veri merkezlerinden söz ediliyor ama ortada gerçek bir tüketici yok. Kendi kendine takılmış çoklu priz gibi bir his veriyor
Bunun gerçekten normal olup olmadığını sorguluyorum. Yapay zekaya topyekûn yüklenmek, sanki küresel borsaları kurtarmak için son bir deneme gibi geliyor. Mutlaka başarılı olması gerekiyormuş hissi var
AMD hissesinin sert yükselmesi AMD'nin yetenekli insanları çekmesine çok yardımcı olur. NVIDIA'nın başarı sebeplerinden biri en iyi yeteneklerin büyük kısmını elinde tutmasıydı. Bu büyüme momentumu AMD için de çok güçlü bir itici güç olacak
Bugün yayımlanan, finans açısından çok ilgili bir yazı da var: Bloomberg OpenAI anlaşmaları analizi
Daha somut söylersek, OpenAI bu duyuruyla AMD'nin şirket değerini %25 artırdı ve bu süreçte opsiyonlar aracılığıyla havadan yaratılan bu değerin yaklaşık yarısını kendine yazmış oldu