Nvidia'nın 2. çeyrek gelirinin neredeyse yarısı, 3 milyar doların üzerinde alım yapan 4 anonim müşteriden geldi

• Yapay zeka veri merkezi yatırımı yarışı kızışırken, Nvidia'nın 2. çeyrekteki 30 milyar dolarlık gelirinin %46'sı, yani yaklaşık 13,8 milyar doları, 4 anonim müşterinin doğrudan alımlarından geldi
• Bu müşterilerin her biri toplam gelirin %10'undan fazlasını oluşturdu ve alımların tamamı Nvidia'nın temel büyüme ekseni olan veri merkezi çipi satışlarına bağlıydı
• H200 gibi yapay zeka çipleri, yalnızca GPT-4 gibi büyük dil modellerinin eğitimi için değil, ChatGPT ve Sora'nın istemlere yanıt üretmesinde de kullanılıyor
• 10-Q bildirimi, sınırlı sayıda müşteriden önemli gelir elde edilen dönemler olduğunu ve bu tür gelir yoğunlaşmasının sürebileceğini ortaya koydu
• Jensen Huang, müşteri tabanının “nispeten daha çeşitlenmiş” olduğunu söyledi ancak geçen yılın aynı döneminde doğrudan satışta %10'un üzerinde paya sahip müşteri bulunmaması, büyümenin sürdürülebilirliğine ilişkin piyasa endişelerini canlı tutuyor

---

2. çeyrek gelirini belirleyen 4 büyük müşteri

• Nvidia'nın 2. çeyrek geliri iki katından fazla arttı ve artışın önemli bir kısmı az sayıdaki büyük müşteriden geldi
• 10-Q düzenleyici bildirimi'ne göre anonimleştirilmiş 4 müşteri, 30 milyar dolarlık gelirin %46'sını doğrudan alımlarla oluşturdu
  • Tutar olarak yaklaşık 13,8 milyar dolar
  • Doğrudan alım payı: {p:46}
  • Her bir müşteri toplam gelirin %10'undan fazlasını karşıladı
  • Alımların tamamı veri merkezi çipi satış işiyle ilgiliydi
• Yalnızca bu 4 müşterinin gelir katkısı bile Nvidia'nın geçen yılın aynı dönemindeki toplam gelirinden daha büyüktü

Yapay zeka veri merkezi talebi ve anonim müşteri adayları

• Müşteri isimleri rekabet gerekçesiyle açıklanmıyor
• Anonim büyük yapay zeka müşterileri arasında Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, OpenAI ve Tesla'nın olabileceği konuşuluyor
• Elon Musk gibi girişimcilerin de yapay zeka altına hücumu sırasında veri merkezi kurulumunu hızlandırdığı görülüyor
  • Musk, Tesla'nın Austin'deki genel merkezinde gerçek yapay zeka problemlerini çözmeye yönelik yeni yapay zeka eğitim süper kümesi Cortex'in iç görüntülerini paylaştı

Nvidia çipleri nerelerde kullanılıyor

• Nvidia'nın popüler ürünleri arasında H200 gibi yapay zeka çipleri yer alıyor
• Bu çipler, OpenAI'ın GPT-4'ü gibi büyük dil modellerinin eğitimi için gerekli
• Ayrıca ChatGPT veya Sora'nın metin istemlerine yanıt ürettiği çıkarım sürecinde de kullanılıyor

Gelir yoğunlaşmasının büyüttüğü sürdürülebilirlik endişeleri

• Az sayıdaki büyük müşteriye bağımlılık, Nvidia'nın büyüme ivmesinin ne kadar süreceğine dair piyasa endişelerini artırıyor
• Elliott Management ve Citadel gibi bazı yatırımcılar, üretken yapay zeka kaynaklı büyümenin kalıcılığı konusunda şüpheci bir tutum sergiliyor
• Yarı iletken sektörü tarihsel olarak boom-bust döngüleri ile bilinen bir alan
• Nvidia hisselerinin Perşembe günkü açılışta daha geniş hisse piyasasına kıyasla daha zayıf bir başlangıç yaparak düşmesi bekleniyordu

“Customer B”nin gösterdiği yoğunlaşma ölçeği

• Nvidia, çeyrek raporundaki “concentration of revenue” bölümünde müşteri yoğunlaşması riskini ayrıca işaretliyor
• Sınırlı sayıda müşteriden önemli gelir elde edilen dönemler olduğu ve bu eğilimin sürebileceği belirtiliyor
• Karlılık da son derece yüksek seviyede
  • Nvidia, yılın ilk yarısında her 10 dolarlık gelirden 5,60 dolarını net kâr olarak elde etti
  • Vergi sonrası kâr, geçen yıla göre neredeyse 4 kat artarak 31,5 milyar dolara ulaştı
• Bildirimde yer alan “Customer B”, 30 milyar dolarlık gelirin %11'ini doğrudan alımlarla oluşturdu
  • Bu rakam, Nvidia'nın ikinci en büyük iş kolu olan oyun bölümünün 2,9 milyar dolarlık gelirinden daha büyük
  • Customer B'nin yılın ilk yarısı toplamında %10 eşiğinin altında kaldığı, ancak geçen çeyrekte harcamalarını ciddi biçimde artırdığı görülüyor
  • Nvidia'nın açıkladığı rakamlar “Customer C” için de aynı olduğundan, aynı yorum onun için de geçerli

Jensen Huang'ın sözleri ile bildirim verileri arasındaki fark

• Jensen Huang, Bloomberg TV'de Microsoft, Google ve Amazon gibi hyperscaler'ların dışındaki talep kaynakları sorulduğunda müşteri tabanının “bugün nispeten daha çeşitlenmiş” olduğunu söyledi
• Farklı müşteri gruplarına işaret eden bu açıklamaya karşın Nvidia'nın kendi verileri, belirli büyük müşterilere bağımlılığın arttığını gösteriyor
• Geçen yılın aynı döneminde ne 1. çeyrekte ne de 2. çeyrekte toplam gelirin %10'undan fazlasını oluşturan doğrudan müşteri bulunuyordu
• Nvidia, Fortune'un yorum talebine hemen yanıt vermedi

[GN⁺]

Hacker News yorumları

• Observer’a göre bunlar Microsoft, Meta, Google, Amazon
  Diğer büyük alıcılar arasında Oracle, CoreWeave, Lambda, Tencent, Baidu, Alibaba, ByteDance, Tesla ve xAI var
  https://observer.com/2024/06/nvidia-largest-ai-chip-customer...

  • Meta, bu yılki tüm finansal sonuç açıklamalarında altyapı yatırımlarından ve 2025 sonuna kadar sermaye harcamalarının onlarca milyar dolar artacağından doğrudan söz etti; bu yüzden bunlardan biri olduğu doğrulanabilir
  • Apple’ın kendi yarı iletkenlerini kullanıyor gibi görünüyor
    Bu Apple için büyük bir başarıydı; diğer FAANG şirketlerinin de gerçekten bunu izleyip izleyemeyeceğini merak ediyorum
  • Bir dönem NVIDIA’nın sunucu gelirlerinin %50’den fazlası hiper ölçekleyicilerden geliyordu; bunlar da yukarıda adı geçen dört şirketle aynı

• Dürüst olmak gerekirse o kadar da gizemli görünmüyor. Aday sayısı en fazla 5-6 civarında gibi

  • CoreWeave gibi hızlandırıcı kiralayan şirketler olduğu için bu analiz göründüğünden daha az basit olabilir
  • İsimler açıklanmadı ama makalede de Amazon, Meta, Microsoft, Alphabet, OpenAI ve Tesla’nın dahil olma ihtimalinin yüksek olduğu söyleniyor
  • O dört şirket kim olursa olsun, altı adaydan geriye kalan ikisinin de muhtemelen pek geride kalmadığı düşünülebilir

• Meta’nın GPU alımlarını oldukça şeffaf biçimde açıkladığını düşünüyorum. 350 bin H100 birkaç milyar dolarlık ölçeğe rahatlıkla ulaşabilir
  https://blogs.nvidia.com/blog/meta-llama3-inference-accelera...

• Yanıtlanması gereken iki soru var

  1. Chatbot’lar bugünkünden çok daha etkili hâle gelebilir mi? Büyük oyuncuların hepsi bir durgunluk dönemine girmiş gibi ve modeller arasındaki farklılaşma da giderek metalaşıyor hissi veriyor; bu da sürdürülebilir GPU satışları açısından iyi görünmüyor. Halüsinasyon sorununu çözemiyorlarsa, bu nesil yapay zekanın büyük ölçekte dağıtılabilir olup olmadığı da belirsiz
  2. LLM dışında yapay zekanın gerçek anlamda büyük ölçekli kullanım alanları var mı? Otonom sürüş büyük bir eksen gibi görünüyor ama üretime ne kadar hazır olduğunu bilmiyorum. İlaç keşfi gibi uygulamalar da gündeme geliyor, fakat gerçekçi olarak ne kadar GPU talebi yaratabileceklerinden emin olmak zor. Görsel üreticilerde de benimsenme eğrisinin yenilik aşaması geçtikçe birçok sürdürülemez deney olduğu ortaya çıktı. Kişisel olarak da 1 yıl önce arkadaşlarım çok fazla görsel üretiyordu, şimdi neredeyse hiç yapmıyorlar
  • “LLM dışında”yı “metin işleme dışında” olarak görürsek yanıt robotik
    LLM kullanan taklit öğrenmesi şaşırtıcı derecede iyi çalışıyor. Pratik aşamaya gelmesi için veriye ve eğitime büyük yatırım gerekiyor, ancak ilk sinyaller robotikte yeni bir gelir kaynağının açılabileceğini gösteriyor
    Hâlâ kalan sınırlama çıkarım hızı. Akıllı bir robotun makul hızda çalışması için istem işleme hızının saniyede yaklaşık 10 bin token olması gerektiğini düşünüyorum. 8B modellerde Groq ve Cerebras yarı iletkenleriyle bu düzeye yaklaşılıyor; ancak bu 8B modeller, özellikle robotik verileriyle ince ayarlandıktan sonra fazla aptal kalıyor ve 70B modeller pratik seviyeden hâlâ 20 kat yavaş

• Yapay zeka balonu patlarsa çirkin görünecek gibi

  • Yakın gelecekte de büyük ölçekli hesaplama talebinin yüksek olmayacağına bahse girmezdim
    Yapay zeka balonu sönse bile insanlar elde kalan GPU’ları başka amaçlarla kullanacaktır
  • Bu havanın tekrar tekrar ortaya çıkmasını biraz anlamıyorum
    Yapay zeka ve LLM’ler yeteneklerimi ciddi biçimde genişletiyor; bu yeni güce uyum sağladıkça günlük hayatta daha sık kullanıyorum
    NVIDIA hissesi aşırı değerli olabilir, ama yapay zekanın kendisi güç veren bir araç. Kullanımının artmaya devam etmeyeceğini hayal etmek zor; yetenekleri genişledikçe daha çok kullanılacak. Birkaç hatanın düzeltilmesi ve entegrasyonun daha pürüzsüz hâle gelmesi bile kullanım alanlarını çok daha fazla artırır
  • Tuhaf biçimde 1999 yeniden gelmiş gibi bir his var
  • Bu kadar çok hesaplama kaynağı oluşturulurken aşağıya akacak bir pay olmayacak gibi görünmesi üzücü. İleride yok pahasına satılırsa hobi olarak bir şeyleri kurcalamak eğlenceli olurdu
  • Tam olarak nasıl patlayacağını anlamıyorum. ChatGPT ve Google Assistant birden çalışmayı mı bırakacak?

• Tıklama tuzağı başlık. Makale de Jensen röportajında geçen rakamları alıntılıyor
  https://youtu.be/NC5NZPrxbHk?si=8uQ4zdMU02f4X1Hc (1:41)
  Hiper ölçekleyicilerden ve Meta’dan söz ediyor. Kurumsal ifadeyle hiper ölçekleyiciler AWS, GCP ve Azure anlamına gelir

• Yapay zekanın abartılı aşırı ısınmış balonunu gösteren oldukça iyi bir gösterge

  • Son 3 yılda yapay zekanın sonuç üretmemiş olduğu söylenemez; daha yeni başlıyor
    Şu anda NVIDIA’nın pazar payını alan kimse yok. Groq ve Tenstorrent çok umut verici, ama ikisi de hâlâ özel şirket. Groq halka açılırsa bir süre “uzmanlar” NVIDIA’nın sonunu ilan ederken NVIDIA hissesi biraz sarsılabilir. Sonrasında genel amaçlı GPU talebi bu şirketler yüzünden azalır ve bu alan yeterince cazip görülürse NVIDIA’nın da özel yapay zeka hızlandırıcıları satma ihtimali olduğunu düşünüyorum
  • Şu an yapay zekaya olumlu bakan taraftayım, ama yine de bu kulağa yarı iletken balonu gibi geliyor
    NVIDIA bu tür balonları iyi takip eden bir şirket gibi görünüyor. Eskiden kripto para madenciliğiydi, şimdi yapay zeka
    Büyük alıcılardan birinin spekülatörler, örneğin kripto para tarafındaki insanların yönettiği bir hedge fon olması beni şaşırtmazdı

• Hatırladığım kadarıyla halka açık şirketlerin gelirlerinin %10’undan fazlasını oluşturan müşterileri 10-K formunda açıklaması gerekiyor; dolayısıyla bu tür müşteriler uzun süre “gizemli balina” olarak kalmaz

• Bir veya iki istihbarat kurumunun da büyük alıcı olma ihtimali yüksek. Kiralayabilirler de, ama bu yöntemin katlanılması zor güvenlik etkileri olabilir