Nvidia, gelir hedefinin %75’ini kaçıran şirketi 20 milyar dolara satın aldı

• Nvidia, gelir beklentisini %75 aşağı çeken Groq’u 20 milyar dolara satın aldı
• Groq, dil işleme odaklı çipler (LPU) geliştiren bir donanım ve yazılım şirketi; hedefi yüksek hızlı, düşük güç tüketimli yapay zeka çıkarımı
• Satın alma öncesinde Groq, Suudi Arabistan’dan 1,5 milyar dolarlık yatırım ve 750 milyon dolarlık Seri D finansmanı almıştı; ancak yalnızca birkaç ay içinde gelir beklentisini 500 milyon dolara indirdi
• Yazar bu anlaşmayı, yapay zeka balonunda panik alımı olarak görüyor ve Nvidia’nın pazar tekeline güç katmak için rakibini bünyesine kattığını savunuyor
• Yazı ayrıca enerji sıkıntısı, satıcı finansmanı, OpenAI’nin zarar yapısı, emeğin ikamesi ve yapay zeka yatırımlarında getiri eksikliği gibi unsurlara dayanarak 2026’da yapay zeka balonunun patlama ihtimali konusunda uyarıyor

---

Groq ve Nvidia satın almasına genel bakış

• Nvidia’nın satın aldığı Groq, Language Processing Unit (LPU) merkezli bir yapay zeka hızlandırıcı donanım şirketi
  • LPU, SRAM tabanlı ASIC çip yapısıyla GPU’lara göre daha hızlı bellek erişimi sunuyor
  • GPU’nun her seferinde harici belleğe erişmesi gerekirken, LPU gerekli veriyi içeride tutarak gecikmeyi azaltıyor
• Groq’un ana hizmeti GroqCloud; kullanıcılar çipi doğrudan satın almak yerine bulut tabanlı ultra hızlı çıkarım hizmeti kullanıyor
  • Hızlı yanıt süresi, düşük maliyet ve düşük güç tüketimi öne çıkarılıyor
  • Ağırlıklı olarak Llama, Mistral, GPT-OSS gibi açık kaynak modeller kullanılıyor

Groq’un finansal durumu ve satın alma öncesi/sonrası değişim

• Bir yıl önce Groq, Suudi Arabistan’dan 1,5 milyar dolarlık altyapı yatırımı ve 750 milyon dolarlık Seri D finansmanı aldı
  • O dönemde şirketin değeri 2 milyar dolar olarak biçildi
• Ancak 4 ay sonra gelir beklentisini 2 milyar dolardan 500 milyon dolara indirerek %75 düşürdü
  • Yazar bunu 2008 finans krizinden bu yana ender görülen bir sert düşüş olarak tanımlıyor
• Hemen ardından Nvidia şirketi 20 milyar dolara satın aldı
  • “Şubat’ta 2 milyar dolar → Temmuz’da 500 milyon dolar → Aralık’ta 20 milyar dolar” şeklinde çok sert bir değer değişimi yaşandı
  • Yazar bunu pazar tekelini korumaya dönük bir panik alımı olarak yorumluyor

Nvidia’nın tekel yapısını güçlendirmesi

• Suudi Arabistan, Groq’a ayırdığı 1,5 milyar dolarlık yatırımı Nvidia ve AMD’ye yeniden dağıttı
• Cerebras, Inflection gibi rakipler halka arz iptali ya da acil fon toplama girişimlerine yöneldi
• Google, Microsoft ve Amazon kendi çiplerini geliştiriyor olsa da, yapay zeka donanım pazarı Nvidia merkezli biçimde yeniden şekilleniyor
  • Nvidia, pazar payını korumak için rakip satın almalarını sürdürüyor
  • 20 milyar dolar, Nvidia için “yuvarlama hatası düzeyinde” bir tutar olarak nitelendiriliyor

Enerji sıkıntısı ve yapay zeka altyapısının maliyet aktarımı

• Yapay zeka altyapısının büyümesi, “elektrik ucuz ve bol” varsayımı üzerine kurulmuş durumda
  • ABD’de veri merkezleri şu anda elektriğin %4’ünü tüketiyor; bu oranın 10 yıl içinde %9’a çıkması bekleniyor
• Veri merkezleri elektriği peşin alma ve ayrıcalıklı tarifeler sayesinde fayda sağlarken,
  sıradan tüketiciler artan elektrik faturalarının yükünü üstleniyor
• Bazı bölgelerde 5 yılda elektrik maliyetleri %250 arttı; Senato Demokratları konuyu inceliyor, ancak somut sonuç belirsiz

Nvidia’nın ‘sonsuz fon döngüsü’

• Nvidia, müşterilerine kendi çiplerini satın almaları için kredi vererek talebi yapay biçimde şişiriyor
  • Örnek: OpenAI’ye 100 milyar dolar yatırım; bunun büyük kısmı Nvidia çip kiralarına geri dönüyor
  • CoreWeave, Lambda gibi veri merkezi şirketlerine de yatırım yapıp ardından kendi GPU’larını yeniden kiralama düzeni kuruyor
• 2024’te 1 milyar dolarlık yatırımla 24 milyar dolarlık çip geliri elde etti
  • Yazar bunu “Fed’den daha büyük ekonomik etki” diye tanımlıyor
  • Bu yapı durursa, yapay zeka sektörünün genelinde hızla daralma riski doğabilir

OpenAI’nin finansal kırılganlığı

• OpenAI, kâr amacı gütmeyen yapı içinde devasa zararlar vermeyi sürdürüyor
  • 2024’te 3,7 milyar dolar gelir, 5 milyar dolar gider
  • 2028’de yıllık 74 milyar dolar zarar bekleniyor
  • 2029’a kadar kümülatif zarar 143 milyar dolar; başa baş noktaya ulaşmak için yıllık 200 milyar dolar gelir gerekiyor
• Yazar bunu “ekonomik olarak iflas etmiş durumda” diye tanımlıyor

2026’da yapay zeka balonunun patlama öngörüsü

• Groq satın alması, yapay zeka balonunun öncü işareti olarak sunuluyor
  • 2025 sonundan itibaren şirket değerlemelerinde düşüş ve fon bulma başarısızlıklarının artması bekleniyor
  • kredi sıkışması, borç yeniden yapılandırma baskısı ve Nvidia’nın gelir beklentisini revize etmesi gibi gelişmeler zincirleme yaşanabilir

Emeğin ikamesi ve yeniden yapılandırma

• Büyük şirketler, yapay zeka kullanımını gerekçe göstererek geniş çaplı işten çıkarmalara gidiyor
  • Amazon 14.000, Microsoft 15.000, Salesforce 4.000 kişiyi işten çıkardı
  • Salesforce daha sonra “çok fazla kişiyi işten çıkardığını” kabul etti
• Bazı şirketler H-1B vizesiyle gelen çalışanlarla ikameye gidiyor ve düşük ücretli, uzun çalışma saatlerine dayalı yapıyı kullanıyor
• Şirket içinde ise yapay zeka kullanım miktarı performans ölçütü olarak kullanılıyor, böylece çalışan denetimi artıyor

Yapay zeka yatırımlarında getiri eksikliği

• MIT’nin 2025 tarihli araştırmasına göre, şirketlerin %95’i yapay zeka kullanımından sonra ROI’nin (yatırım getirisi) %0 olduğunu bildirdi
  • Şirketler yapay zeka uygulamalarına 30 ila 40 milyar dolar harcadı
  • Açıklamanın hemen ardından Nvidia hissesi %3,5, Palantir %10, Nasdaq %1,2 düştü

Gelecek görünümü

• 2025 başında piyasanın durgunluk veya aşağı yönlü yeniden değerleme evresine girmesi bekleniyor
  • Bunun ardından şirket değerlerinde sert düşüş, finansman sıkışması ve Nvidia’nın daha gerçekçi gelir düzeltmeleri gelebilir
• Ancak yapay zeka teknolojisinin kendisi varlığını sürdürecek; buna karşın aşırı şirket değerlemeleri ve beklentiler düzeltme sürecine girebilir
  • OpenAI, Anthropic gibi büyük şirketlerin değerlerinin yarıdan fazla düşebileceği belirtiliyor
  • Balonun patlamasının ardından teknoloji sektöründe normalleşme beklentisi dile getiriliyor

[GN⁺]

Hacker News yorumları

• Bir yazıda Groq’un şirket değerinin 4 ay içinde %75 düştüğü iddia ediliyordu, ancak yatırım turu bilgileri diğer kaynaklarla uyuşmuyor
  Örneğin Series E turunda Groq’un değeri 6,9 milyar dolar olarak belirlenmişti, ama yazıda bundan bahsedilmemiş
  • Buna dikkat çektiğin için teşekkürler. İlgili kısmı düzelttim ve dipnot ekledim
    500 milyon dolar değerleme değil, gelir tahminiydi.
    6,9 milyar dolarlık değerleme doğru ve PR Newswire haberi ile Reuters haberi üzerinden doğrulanabiliyor
• Yazının ana argümanını pek anlayamadım. Yazar sanki şirket değeriyle gelir tahminini karıştırmış
  Gelir tahmini aşağı çekilmiş olabilir ama şirket değeri öyle olmadı.
  Tekelci bir model işletmediği eleştirisi geçerli, ancak bu Nvidia ile stratejik uyumunu geçersiz kılmaz
  • Yatırımcılara aşırı iyimser gelir tahminleri sunduysa bu dolandırıcılık sayılabilir
    Elbette bunu kanıtlamak zor olur, ama yatırımcılara özel olarak açıklandıysa sorun olmayabilir
• Günümüzde startup’ların fiilen büyük şirketlerin Ar-Ge departmanı gibi çalıştığını düşünüyorum
  İlgili yazı: Startups are just Big Tech R&D now
  • Bu yapı yeni değil. Cisco 90’lardan beri sürekli satın alma stratejisiyle tanınıyor ve Google’ın önemli ürünlerinin çoğu da satın almalarla geldi (Android, YouTube, Firebase vb.)
    Buna karşılık Microsoft’un satın alma sonrası başarısız örnekleri çok oldu (Skype, Nokia vb.). Yalnızca LinkedIn ve GitHub gibi özerklik tanıdığı durumlar başarılıydı
  • “Düşük risk” ifadesini anlamıyorum. Startup’ların başarısız olma ihtimali %99 ise buna nasıl düşük risk denebilir, merak ediyorum
  • İlaç sektörü de uzun zamandır bu şekilde işliyor
  • Birden fazla startup’ta çalışmış biri olarak buna tamamen katılıyorum
• Groq halka açık bir şirket değil, bu yüzden yasal kamuya açıklama yükümlülüğü yok
  Şubatta gelir tahmini 2 milyar dolardan temmuzda 500 milyon dolara düşmesine rağmen, eylüldeki yatırım turunda şirket değeri aksine 2,8 milyar → 6,9 milyar dolar yükseldi
  Gelir de 90 milyon → 500 milyon dolar arttı ve Suudi Arabistan’dan 1,5 milyar dolarlık yatırım aldı
  Bu yüzden bunun sadece basit bir ‘AI hype’ vakası olduğunu düşünmüyorum
  Kaynak: Reuters haberi
• Groq harika bir şirketti ama Nvidia inovasyonu bastırıyor
  Piyasa düzenleyicilerinin buna neden izin verdiğini anlamıyorum
  • FTC, FY2025 bütçesi için 535 milyon dolar talep etti ama bunun yerine %11 kesinti aldı
    Personel sayısı da 1.315’ten 1.221’e düştü ve 1.100 seviyesine kadar indirilmesi planlanıyor
    Düzenleyici kurumların neden zayıfladığını anlamak istiyorsan denetim oturumu videosunu izlemeye değer
  • Bu durumun sebebi sonuçta yozlaşmış devlet yapısı.
    Gerçi buna yolsuzluk değil de “danışmanlık ücreti” ve “zamanında hisse alımı” demek daha doğru olur
  • ABD hükümeti fiilen parayla satın alınabilir bir yapıya sahip
    Şirketler bunun sonsuza kadar sürmeyeceğini biliyor ve bu dönemi fırsat görerek antitröstten kaçınma stratejilerini agresif biçimde uyguluyor
  • Herkes Nvidia’nın tekelini eleştiriyor ama Google’ın bilgi tekeli de hâlâ sorun
    Android, Chrome ve arama pazarındaki tekellerin neden düzenlenmediği soru işareti
  • Cevap basit. Groq’un yatırımcı listesine bakmak yeterli
    CNBC haberine göre son yatırım turuna Blackrock, Samsung, Cisco, Altimeter ve partnerleri arasında Donald Trump Jr. bulunan 1789 Capital katıldı
    Asıl küçük ama kritik paylara kimin sahip olduğuna bakınca cevap ortaya çıkıyor
• “1,5 milyar doları görselleştirirsen 5 katlı bina yüksekliğinde bir nakit yığını eder” gibi bir ifade vardı, bence buna gerek yoktu
  • Hesap bana yanlış görünüyor. 100 dolarlık banknotlardan oluşan bir deste 0,5 inç ise, 1,5 milyar dolar yaklaşık 347 katlı bir bina yüksekliğine denk gelir
    Muhtemelen birim dönüşümünde hata yapıldı
  • Ben ise o görselleştirmenin oldukça eğlenceli olduğunu düşündüm
• Nvidia’nın Groq’u satın alma sebebinin şirketin gerçek performansından çok AI trendini canlı tutmak olduğunu düşünüyorum
  Çünkü bu tür satın almalar Nvidia hissesinin ayakta kalmasına yardımcı oluyor
  • Eğer gerçekten öyleyse, tüm piyasa bunu zaten biliyor olmalı; o zaman neden hâlâ tepki veriyor, merak ediyorum
    Sadece ‘hype amaçlı satın alma’ ise piyasanın buna kanacağını sanmıyorum
• Yazı genel olarak iyiydi ama us-east-1 kesintisini personel azaltımına bağlayan kısım pek doğru görünmüyordu
  • Okuduğun için teşekkürler. Kesintinin sebebi yalnızca personel sorunu olabilir de olmayabilir de.
    Bunun biraz yorum içeren bir çıkarım olduğunu kabul ediyorum
  • Yazı biraz fazla önce sonucu belirleyip ona göre kurgulanmış gibi geldi
  • Bu, tam anlamıyla klasik bir Gell-Mann Amnesia etkisi örneği gibi
• Yazıda SRAM’den bahsediliyordu; konuyu çok bilmeyenler için bu kaynak faydalı olabilir
  CPU bellek yapısıyla ilgili PDF
  • Yazıyı yazarken benim de ilk kez karşılaştığım bir kavramdı, ilginçti. Paylaştığın için teşekkürler
• A) Nvidia’nın piyasa değeri 4,64 trilyon dolar; bu durumda 20 milyar dolarlık satın alma gerçekten büyük bir rakam mı, emin değilim
  İlgili bağlantı
  B) OP’nin bildiği şeyler, due diligence sürecindeki uzmanların da bildiği bilgiler
  Eğer kararı iç verileri görerek verdilerse, bizim bilmediğimiz bir sebep olması da gayet doğal