Jane Street’in Bond Yatırım Açıklamasındaki Temel Noktalar ve Çıkarımlar

• Jane Street’in ölçeği çok büyük ve büyümeye devam ediyor

  • 2023 yılında Kuzey Amerika hisse senedi işlemlerinin %10,4'ünü oluşturarak Citadel Securities'e yaklaşmış durumda
  • 20'den fazla ülkede toplam işlem hacminin %2'sinden fazlasına sahip
  • Geçen yıl 32 trilyon dolarlık opsiyon işleme alınarak Options Clearing Corporation sözleşme hacminin %7,6'sını karşılamış
  • Özellikle ETF piyasa yapıcılığında güçlü; aylık ortalama ETF işlem hacmi 527 milyar dolara ulaşıyor ve ABD ile Avrupa ETF işlem hacminin önemli bir kısmını oluşturuyor
  • Özellikle tahvil ETF'lerinde %41 birincil piyasa faaliyetine sahip olarak bankaların uzun süredir kontrol ettiği kurumsal tahvil işlem alanına girdi

• Jane Street’in karlılığı oldukça yüksek

  • İlk çeyrekte 4,4 milyar dolarlık net işlem geliri kaydetmiş, geçen sene ise 10,5 milyar dolara çıkarak net kâr marjını %70'in üzerine taşımış
  • 2023 toplam geliri 21,9 milyar dolar ile bir önceki yıla göre %34 artmış; bu rakam geçen yılın önde gelen global yatırım bankalarının hisse senedi, tahvil, döviz ve emtia işlem gelirlerinin toplamının yaklaşık yedide biri seviyesinde
  • Çalışan başına ortalama 4 milyon dolar net gelir elde ederken, trader başına ortalama 22 milyon dolarlık düzeltilmiş EBITDA kaydetmiş

• Jane Street’in bilançodaki büyüklüğü ciddi şekilde artmış

  • 2024 sonunda toplam varlıkları %34 artarak 1,4 trilyon dolara (1 trilyon 4,020 milyar dolar) ulaşmış; bu da şirketi "saf" yüksek frekanslı işlem şirketlerinden ayırıyor
  • Sermayenin %80'i çalışan hisseleriyle oluşuyor ve geçen yıl sonunda 2,13 trilyon dolara (2 trilyon 1,300 milyar dolar) ulaşıyor
  • Güçlü ilk çeyrek performansı sayesinde mevcut üyelik sermayesi 2,4 trilyon doların üzerindedir

• Jane Street çalışanları çok yüksek ücret alıyor

  • Geçen yıl açıklandığı bildirilen ödeme ve yan hak maliyetleri 2,4 milyar dolardı; bu da çalışan başına ortalama 900 bin doların üzeri demek
  • Son iki yıldaki devir oranının sadece %6 olması da sektördeki en yüksek maaşlardan biri nedeniyle olduğu düşünülüyor
  • 40 ortağın ortalama kıdem süresi 16 yıl olup, aralarında milyarder olduğu düşünülenler bulunuyor

• Jane Street çok dikkatli

  • Merkezi risk yönetimi, kuyruk riskine karşı opsiyon kullanımıyla felaketleri önlemeye odaklı
  • Kişisel P&L yerine şirkete toplam katkıya göre ödeme yaparak risk yönetimini öne çıkarıyor
  • Risk yönetimi sisteminin bile kârlılık fırsatlarını sınırlayabileceği konusunda uyarıda bulunuyor

• Jane Street neredeyse her alanda büyümek istiyor

  • Genel hız artışı, hisse senedi toptan işini büyütme, opsiyon toptan işine giriş, tahvil işlem hacmini artırma gibi planlar

GN⁺'in görüşleri

• Jane Street’in büyüme hızı ve karlılığı son derece etkileyici; özellikle ETF piyasa yapıcılığı ve tahvil işindeki performans belirgin. Bununla birlikte bu büyümenin sürdürülebilir olup olmadığı ve sermaye piyasası oynaklığına nasıl karşılık vereceği dikkatle izlenmeli
• Çalışanlara yönelik yüksek ücretlerin güçlü yetenekleri çekip tutmada önemli rol oynadığı anlaşılıyor; ancak uzun vadede bunun işgücü maliyeti baskısı yaratması da mümkün
• Merkezi risk yönetimi ile kuyruk riskine karşı koruma yaklaşımı etkileyici ve şirket çapında risk kontrolünün iyi işlediğini gösteriyor. Ancak fazla kontrolün yatırım fırsatlarını sınırlandırabileceği riski de akılda tutulmalı
• Geleneksel yatırım bankalarının Jane Street’in büyümesini kısıtlamaya çalışacağı öngörülmeli ve rekabetin değişeceği gelecekte kârlılık farklılaşmalarını yakından izlemek gerekli
• Özellikle geleneksel finans kurumlarının Jane Street’in avantajlarını öğrenip taklit etmeye çalışması bekleniyor; buna karşı bir farklılaşma stratejisi gerekecek gibi görünüyor. Bu nedenle yeni veri, algoritma ve teknolojiye sürekli yatırım rekabet üstünlüğü için kritik olacak

[GN⁺]

Hacker News yorumları

• Jane Street'in çalışan odaklı markalaşması güçlü bir model olarak anıldı. İyi yerleştirilmiş reklam/sponsorlu içerikler, kaliteli podcast üretimi ve her ay düzenli bulmaca yayınlama gibi marka yatırımlarının yalnızca büyük ölçekli şirketlerde mümkün olabileceği söyleniyor.
• Jane Street'in Londra ofisinin kafeteryasının üstündeki "Food Bar" tabelasında "d" harfinin kapalı olduğuna dair küçük bir ayrıntı paylaşıldı.
• Kantitatif finans alanında çalışan bir yorumcu, uzun zamandır işinde OCaml kullanmak istediğini, ancak Jane Street'teki gibi iyi geliştirilmiş bir kod tabanı ve dahili geliştirme araçları olmadan bu alanda yaygın kullanılan diğer dillere kıyasla aynı ölçüde verimli olamayacağını belirtmişti.
• 2023 sonu itibarıyla Jane Street'in çalışan sayısı 2.631 kişiydi ve şirket özsermayesinin yaklaşık %80'inin, çalışan hisselerinin 2023 sonunda 21,3 milyar dolara çıkmasından kaynaklandığına dair detaylar birçok kişiyi şaşırtmıştı.
• FT yorum bölümünde bir okuyucu, bir arkadaşının "araştırma ve risk yönetimi, başarılı bir yarışın temel bileşenleridir" şeklindeki tavsiyesini alıntılamış; şirketlerin bunları unuttuğunda felaketlerle karşılaşacağına dikkat çekmiş (Boeing örneği anıldı).
• Jane Street'in OCaml hayalini sürdürmesi olumlu karşılanmasına rağmen, özellikle otomasyon tarafında hiçbir şirketin bu denli etki sahibi olmaması gerektiğine dair kaygı dile getirildi. Aynı zamanda, onların asıl gücünün ne olduğuna dair merak da vardı.
• Jane Street'ten bahsedildiğinde OCaml ile ilgili her seferinde çalışan sayılarını 30-40 olarak tahmin etme eğiliminde olunan birinin, rakamın 2.613 olmasına şaşırdığı kaydedildi.
• Jane Street'in OCaml'in en büyük "poster child" örneği olması nedeniyle Blub Paradox'ın devrede olabileceği öne sürüldü.
• Dün Reddit'te açılan bir başlıkta "Hangi şirketin en iyi mühendisleri olduğu biliniyor?" sorusuna Jane St.'in örnek gösterildiği ve onların iyi mühendisler yetiştirdiğine dair yanıt verildiği paylaşıldı.