FanDuel kurucularının kaybı
- FanDuel, Temmuz 2018'de Paddy Power Betfair'e (şimdiki adıyla Flutter) 465 milyon dolara satıldı.
- Yüzeyde bu, FanDuel kurucuları ve çalışanları için büyük bir zafer gibi görünse de, iki büyük yatırımcının güçlü tasfiye imtiyazı hakları vardı ve bu nedenle kurucuların ve çalışanların çoğu bu anlaşmadan hiçbir şey alamadı.
Tasfiye imtiyazı nedir?
- Tasfiye imtiyazı, yatırım şartnamesindeki en önemli maddelerden biridir ve satın alma sırasında kime önce ne kadar ödeme yapılacağını belirler.
- Yatırımcılar ciddi risk üstlendikleri için, satın alma gibi bir tasfiye olayı gerçekleştiğinde 'VIP' muamelesi görmeyi ve ödemelerini peşin almayı bekler.
- Çalışanlar ise ancak tüm imtiyazlı hisse yatırımcıları kendi paylarını aldıktan sonra gelir elde edebilir.
Tasfiye imtiyazı maddeleri
- Tasfiye imtiyazının iki bileşeni vardır. İlki, yatırımcının yatırdığı tutarın belirli bir katını alması anlamına gelen imtiyaz çarpanıdır.
- İkinci bileşen katılım hakkıdır; imtiyaz çarpanı ödendikten sonra ek getiriden pay alınıp alınamayacağını belirler.
- Aşağıdaki basit 3x3 matris, tasfiye imtiyazının nasıl çalıştığını kabaca gösterir. Sağlıklı bir startup sol alt köşedeki şartları elde edebilirken, sağlıklı olmayan bir startup için şartların sağ üst köşeye kayma olasılığı daha yüksektir.
Tasfiye imtiyazının FanDuel kurucuları üzerindeki etkisi
- FanDuel kurucuları fon toplarken, iki büyük yatırımcı satın alma durumunda ilk 559 milyon doları alma hakkı veren tasfiye imtiyazı elde etti.
- Kurucular ve çalışanlar ancak satın alma bedeli 559 milyon doları aşarsa ödeme alabilecekti; Paddy Power Betfair'in teklif ettiği tutar yalnızca 465 milyon dolar olduğu için hiçbir şey alamadılar.
Kurucular neden anlaşmayı engelleyemedi?
- Kurucuların neden böyle korkunç bir anlaşmayı kabul ettiği merak edilebilir. Gerçekte kurucular, aynı iki büyük yatırımcıya drag-along hakları vermişti; bu yüzden anlaşmayı engelleyemediler.
- Drag-along hakkı, diğer hissedarları bu iki yatırımcının kararını kabul etmeye zorlar. Drag-along hakkının kullanılacağı ve bunun sonucunda zarar görecekleri bildirildiğinde kurucuların ne hissettiğini hayal edin.
Sağlıklı bir startup kurmanın dersi
- Her kurucu bu yıkıcı senaryodan, sağlıklı ve yatırım alabilir bir startup inşa etmenin önemini öğrenmeli.
- Sağlıklı ve canlı bir startup, fon toplarken daha fazla yatırımcı çeker; bu rekabet de kuruculara daha kurucu dostu şartlar müzakere etmek için kaldıraç sağlar.
- Sağlıklı bir startup daha iyi değerleme ve şartlar alır, ayrıca çok daha az çabayla fon toplar.
- Sağlıklı bir startup kurmak mükemmel icra gerektirir. Mükemmel icra, onlarca görev ve sürecin doğru şekilde yerine getirilmesini içerir.
- Startup eğitimi hakkında daha fazla bilgi edinmek istiyorsanız, temel seviyedeki 'Startup ödemelerini üçe katlayan 7 anahtar' ile başlamanız önerilir.
GN⁺'un görüşü
- Tasfiye imtiyazı, startup yatırımlarında sık görülen bir maddedir ve yatırımcılar bunu yatırımlarını korumak için kullanır. Bu özellikle venture capital ve melek yatırımcılar için önemli bir şarttır.
- FanDuel örneği, kurucular için yatırım şartlarını dikkatle incelemenin ve müzakere etmenin önemini vurgular. Özellikle drag-along hakkı gibi maddeler, hissedarların karar yetkisi üzerinde büyük etki yaratabilir.
- Bir startup fon toplarken, yatırımcılarla yapılan müzakerelerde hukuki danışmanlık almak önemlidir. Bu, potansiyel olarak olumsuz şartlara karşı kurucuların çıkarlarını koruyabilir.
- Bir startup'ın sağlıklı büyümesini sürdürmesi, iyi değerleme alması ve avantajlı şartlarla fon toplaması için güçlü icra kabiliyeti şarttır. Bu noktada startup eğitim programları ve mentorluk faydalı olabilir.
- Bu yazı, startup kurucularının yatırımla ilgili riskleri fark etmesine ve fon toplama sürecinde ortaya çıkabilecek karmaşık sorunları anlamasına yardımcı olabilir.
1 yorum
Hacker News görüşleri
Kişisel deneyim: Şu anda içinde bulunduğum startup, sermaye harcaması yükümlülüklerini yerine getiremiyor. Birkaç yıl önce yatırımcılardan hatırı sayılır miktarda sermaye toplayarak bir süre faaliyet gösterebildi, ancak gelir ya da KPI üretmeyi başaramadı; üstelik etkileyici bir teknoloji geliştirmiş olmasına rağmen. Sorunlardan biri, kilit paydaşlardan birinin mükemmeliyetçi tutumu. Mevcut fonlama turu pek umut vermiyor ve yatırımcılardan şirket aleyhine şartlar içeren teklifler gelmesi bekleniyor. Geliştiricileri motive etmek için hisse opsiyonu veriliyor ve bizden birikmiş maaşlarıyla gelecekteki ödemeleri hisseye çevirmemiz isteniyor. Şirketin mali durumu ya da diğer yatırımcılara sunulan şartlar hakkında şeffaflık istediğimde, cevap hep "hayır" oldu. Bu aslında benden şirkete 200 bin doların üzerinde yatırım yapmamı istemekle aynı şey; yani mali tabloyu ya da diğer yatırımcılara verilen koşulları görmeden adi hisse karşılığında maaşımdan vazgeçmem bekleniyor. Daha önce startup lehine koşullarda çalışmış olduğum düşünülürse, mevcut durum daha da hayal kırıcı. Genel olarak toksik bir ortam var ve gelecek parlak görünmüyor. Startup'ların hem güzel hem de korkunç taraflarını gördüm; korkunç tarafı daha sık ortaya çıkıyor.
Bir risk sermayedarının (VC) gözünden liquidation preference:
Opsiyonlara dair hayal kırıklığı: Bir arkadaşım opsiyonları bıraktı ve ek maaşı opsiyonlara tercih ediyor. Startup'lardan gerçekten kazançlı çıkan örneklerin, VC'ler ve kurucular dışında çok da fazla olmadığı düşünülüyor. Opsiyonlardan gelebilecek getirinin, düşük maaş nedeniyle oluşan kaybı telafi edecek kadar değerli olup olmadığı sorgulanıyor.
drag along rightsnedeniyle diğer hissedarlar da onların kararını izlemek zorunda. Sözleşme şartlarını iyi anlamak ve dikkatle incelemek gerekiyor.Liquidation preference'a tepki: 2015'te Mark Suster'ın kurucu dostu olmayan şartların reddedilmesi önerisine verilen yanıtta, erken aşama kurucuların böyle şartları reddedebilecekleri pek yer olmadığı; hatta gelir ve performans gösteren seed aşamasındaki şirketlerin bile yatırımcılara daha fazla yetki verdiği belirtiliyor.
Liquidation preference'taki değişim: Son dönemde liquidation preference ortadan kalkmış olsa da, kurucular üzerinde hâlâ belirli bir etkisi bulunuyor. Eğer bir anlaşmayı yapmaları için teşvik yoksa, kurucular işlemi ilerletmek istemeyebilir.
FanDuel kurucularının satıştan gelir elde edememesi: FanDuel kurucularının şirketi Paddy Power Betfair'e sattıklarında nakit alamadıkları olaya dair bağlantı paylaşılıyor.
Fonlama turları ve değerleme hakkında merak: FanDuel'in topladığı para ve satış fiyatına dair bilgi bulmak için arama yapılmış. Sonuçta şirketin toplam 416 milyon doların üzerinde fon topladığı ve 465 milyon dolara satıldığı görülüyor. Bu, başarısız bir örnek olarak değerlendiriliyor; kurucuların büyük bir gelir beklemesinin zor olduğu bir durum.
Fon toplama ile satış arasındaki ilişki: Bir şirketi 1 trilyon dolara satsanız bile, bunun 999 milyar dolarını fonlama ile karşıladıysanız ciddi bir kazanç beklemek zordur. Fonlama genelde bir bedel taşır ve bu yazının başlığı öfke uyandırmayı amaçlıyor gibi görünüyor.