Nvidia hissesi sert düşüş olasılığı tahmini

• 2026 tahmin yarışması için Nvidia hissesinin 2026 içinde herhangi bir günde 100 doların altına düşme olasılığını hesaplayan bir analiz
• Basit tarafsız random walk yerine, getiri ile oynaklığın zaman ölçekleri arasındaki farkı dikkate alan bir model kullanılıyor
• Opsiyon piyasasının ima edilen oynaklığı (implied volatility) tersine hesaplanarak yıllık yaklaşık %35, günlük yaklaşık %3,1 seviyesinde tahmin ediliyor
• Bu oynaklığa dayanan ikili (binomial) varlık fiyat modeli simülasyonunda %24 düşüş olasılığı hesaplanıyor
• Risk nötr olasılık gerçek olasılığa düzeltilince bunun yaklaşık %10 seviyesine indiği, yani tamamen imkansız olmasa da düşük olasılıklı bir senaryo olduğu değerlendiriliyor

---

Nvidia hissesi düşüş tahmininin arka planı

• 2026 ACX tahmin yarışmasının sorularından biri, Nvidia hissesinin 2026 içinde herhangi bir gün 100 doların altında kapanıp kapanmayacağı
  • O sırada hisse fiyatı yaklaşık 184 dolardı; 100 dolar seviyesi yarı yarıya düşüş anlamına geliyor
• Basit bir tarafsız random walk varsayımının, zaman ölçeği farkları ve oynaklık değişimleri nedeniyle uygun olmadığı açıklanıyor
• Yazar, düşüş olasılığını yaklaşık %10 olarak hesaplıyor

Getiri ve oynaklığın büyüme hızlarındaki fark

• Oynaklık (volatility) zamanın kareköküyle orantılı artarken, getiri (return) doğrusal olarak artıyor
• Başlangıçta oynaklık baskın olsa da süre uzadıkça getirinin etkisi büyüyor
• 2025 Nvidia hisse verilerine dayanan sinyal-gürültü oranı (signal-to-noise ratio) −1.4 dB; yani hâlâ gürültünün baskın olduğu bir durum
• Bu nedenle bunun tamamen tarafsız bir random walk olarak varsayılmasının zor olduğu belirtiliyor

Oynaklığın sabit olmaması sorunu

• Tarafsız random walk, yıl boyunca oynaklığın sabit olduğu varsayımına dayanıyor; ancak gerçek piyasa böyle değil
• Basit modelde 100 doların altına düşme olasılığı neredeyse %0 hesaplanırken,
  • 130 dolara kadar düşme olasılığı %23 çıkıyor
• Bu, piyasa oynaklığı artarsa ek düşüş olasılığının da büyüyeceğine işaret ediyor

Opsiyon piyasası üzerinden ima edilen oynaklık tahmini

• Opsiyon fiyatları, piyasanın beklediği oynaklık bilgisini içeriyor
• Nvidia'nın 2026 Aralık vadeli 100 dolar kullanım fiyatlı call opsiyonu fiyatı (92.90 dolar) kullanılarak ima edilen oynaklık tersine hesaplanıyor
• İkili varlık fiyat modeli kullanılarak günlük oynaklık %3,1 olarak hesaplanıyor
  • Yakın kullanım fiyatları bazında da %3,0~%3,5 aralığında tutarlı sonuçlar elde ediliyor
• Bu, yıllık yaklaşık %35 düzeyinde bir oynaklığa karşılık geliyor

İkili modelle olasılık simülasyonu

• Günlük oynaklık %3,1, süre 340 gün ve başlangıç hisse fiyatı 184.94 dolar koşullarıyla ikili ağaç (binomial tree) simülasyonu yapılıyor
• 5.000 tekrarlı simülasyon sonucunda, 100 doların altına düşme olasılığı yaklaşık %24 olarak hesaplanıyor
• Ancak bu olasılığın, risk nötr olasılığın (tilde p) yanlış biçimde gerçek olasılık gibi kullanılmasından kaynaklandığı belirtiliyor

Gerçek olasılığa düzeltme

• İngiltere Merkez Bankası (BoE) araştırmasına atıfla, opsiyon temelli risk nötr olasılık gerçek olasılığa dönüştürülüyor
  • Beta dağılımı tabanlı kümülatif dağılım fonksiyonu (CDF), 3. dereceden bir polinomla yaklaştırılıyor
  • Dönüşüm denklemi: 0.284p + 1.625p² − 0.909p³
• Düzeltme sonrası olasılık yaklaşık %14; Nvidia'nın özellikleri yansıtıldığında ise yaklaşık %10 olarak tahmin ediliyor
• Sonuç olarak bunun tamamen imkansız değil, düşük olasılıklı bir olay olduğu söyleniyor

Sonuç

• Opsiyon piyasası verileri ile ikili model birleştirilerek Nvidia hissesinin 2026 içinde 100 doların altına düşme olasılığı yaklaşık %10 olarak tahmin ediliyor
• Basit istatistiksel modellere kıyasla, piyasa katılımcılarının beklediği oynaklığı yansıtan yaklaşım daha gerçekçi görülüyor
• Uzun vadeli tahminlerde oynaklığın zamana göre değişimi ve risk nötr düzeltmesi kritik önem taşıyor

[ndrgrd]

Bu tür grafik temelli analizleri her gördüğümde aklıma şu geliyor... Sonuçta iniş çıkışlar haberlerle belirlenmiyor mu? Bunun gerçekten bir anlamı var mı? Çok kısa vadeli yatırım söz konusuysa belki.

[GN⁺]

Hacker News görüşleri

• Bu yazı hissenin teknik analizine odaklandığı için, asıl işin temellerinden çok piyasa hareketlerini ele alıyor
  Benim bakış açıma göre yapay zeka veri merkezi harcamaları azalırsa Nvidia hissesi de doğal olarak düşer. Şu anda veri merkezi inşaat patlaması sayesinde çok güçlü gidiyor, ama sonunda arz arttıkça talep yavaşlayacaktır
  Karşı argüman olarak Nvidia GPU'larının ekonomik ömrünün 1 ila 3 yıl olduğu, bu yüzden müşterilerin sürekli en yeni çipleri almak zorunda kaldığı söyleniyor. Ama 2-3 yılda bir bu kadar büyük harcamayı tekrarlamanın sürdürülebilir olmadığını düşünüyorum. Nitekim Google gibi şirketler GPU amortisman süresini 5-7 yıla çıkarıyor

  • Ne demek istediğini anlıyorum ama GPU talebinde düşüşün bir süre daha olmayacağını düşünüyorum. Hatta CHIPS Act veya Çin'in tepkisiyle CUDA uyumlu GPU'lar ortaya çıkarsa asıl büyük değişken bu olur. Çin yapımı ucuz GPU'lar çıkarsa ABD şirketleri yaptırımlar yüzünden bunları kullanamayabilir, ama Avrupa ya da Orta Doğu farklı davranabilir. O durumda yalnızca ABD şirketleri maliyet rekabetçiliğinde geride kalabilir. Benim gördüğüm en ikna edici Nvidia düşüş senaryosu bu
  • 2025'te Google'ın Gemini'yi TPU ile eğittiği bilgisi ortaya çıkınca Nvidia hissesi sert düştü. Sektörün bunu zaten 2021'den beri biliyor olması nedeniyle, irrasyonel etkenlerle de hissenin sarsılabileceğini düşünüyorum
  • Nvidia GPU'larının ömrünün sadece 1-3 yıl olduğu iddiasını anlamıyorum. Ben hâlâ her gün A100 ve H100 kullanıyorum, gayet de iyi çalışıyorlar
  • Nvidia hissesi, kripto para patlamasından yapay zeka patlamasına doğal biçimde uzanan 10 yıllık yükseliş eğrisi. Bir gün düzeltme gelecektir ama şu anda açığa satış için güçlü bir gerekçe değil. Kriptoya bahis yapan yatırımcıların bile şu an şikâyet edecek bir nedeni yok
  • Şirketin temellerine bakılması gerektiğine katılıyorum ama etkin piyasa hipotezi dikkate alınırsa veri merkezi büyümesindeki yavaşlamanın zaten fiyata yansımış olması gerekir. Piyasanın bu kadar basit şekilde yanıldığını düşünmek zor

• Nvidia'nın 2025 yıllık raporuna göre gelirin %34'ü sadece 3 müşteriden geliyor. Üstelik müşteriler ceza ödemeden sipariş iptal edebiliyor
  Bu yapı donanım sektöründe yaygın olsa da tek bir müşterinin ayrılması bile geliri %12 azaltma riski taşıyor. Bu yüzden uzun vadede sürdürülebilirliğinin düşük olduğunu düşünüyorum

  • TSMC gibi Nvidia'nın da üretim kapasitesi zaten sınırlı, bu yüzden bir müşteri çekilse bile başka bir müşterinin o boşluğu doldurma ihtimali yüksek. Yine de idari yük artar tabii. Nvidia'nın talep yaratmak için bulut şirketlerine doğrudan yatırım yapması da ilginç bir nokta
  • OpenAI, Google, Meta gibi müşteriler sipariş iptal edemez. Çünkü GAI (genel yapay zeka) yarışında geri kalırlarsa tüm yatırımlar anlamsızlaşır. Şu an herkes bir ölüm döngüsüne sıkışmış durumda — daha fazla GPU almazlarsa anında geride kalırlar

• Yazar soruya düzgün cevap vermemiş. Nvidia'daki sert düşüş oynaklıktan değil, büyüme oranı beklentileri karşılamadığında yaşanır. Sonuçları kaçırırsa piyasa acımasız olacaktır

  • 10 yılı aşkın süredir opsiyon alım satımı yapıyorum, yazıdaki matematik aslında günlük opsiyon zinciri seviyesinde. Yine de böyle bir içeriğin HN ana sayfasına çıkması ilginç
  • Nvidia çökerse sadece genel piyasa değil, yapay zeka balonunun patlamasıyla ilişkili şirketler de birlikte darbe alır
  • Nvidia bir donanım şirketinden çok yazılım merkezli bir şirket gibi görünüyor. Grafikle başladı ama şimdi veri merkezi marjlarıyla büyüyor

• Çin Tayvan'ı işgal ederse Nvidia hissesi neredeyse 0'a yaklaşır. Bunun 1-2 yıl içinde olma olasılığını %10 civarında görüyorum

  • O durumda hisse fiyatından daha büyük sorunlar ortaya çıkar gibi geliyor
  • Tamamen 0 olmaz. TSMC'nin ABD Arizona, Washington ve Japonya'da da fabrikaları var (TSMC fab listesi)
  • Evet. TSMC değerinin baskılanma nedenlerinden biri bu risk ve aslında Nvidia da aynı etkiden payını alabilir
  • Savaş kısa sürer veya diplomatik olarak çözülürse, hisse hatta %10 yükselebilir
  • Nvidia zaten tedarik zinciri çeşitlendirmesi yapıyor. ABD merkezli Groq satın alımı, Güney Kore çıkışlı RTX 3090'un yeniden piyasaya sürülmesi, Intel fabrikalarında üretim planları gibi. Asıl yapay zeka balonu sorunu ise enerji tüketimi ve toplumsal tepki. Devlet teşviklerine dayalı yapı da kırılgan

• Nvidia şu anda yapay zeka patlaması sayesinde neredeyse hiç rekabet olmayan bir ortamda GPU talep patlamasının keyfini sürüyor. Ama teknoloji zaten durgunluk evresine girmiş durumda ve AMD, Google, AWS, Çinli şirketler alternatifler çıkarıyor
  CUDA'nın giriş engeli olduğu inancının da abartıldığını düşünüyorum. Veri merkezlerine yatırılan sermaye büyüklüğü düşünülürse başka yazılım yığınlarına geçmek de fazlasıyla mümkün

  • Dahası, LLM tabanlı kodlama ajanları kullanılırsa CUDA kodu yeni çerçevelere otomatik dönüştürülebilir. Bu mümkün olursa CUDA kilidi anlamını yitirir

• 2026 ACX tahmin yarışmasında “Nvidia hissesi 100 doların altına düşer mi” diye bir soru vardı. Bu aslında Amerikan tipi bir put opsiyona benziyor

  • Hayır, tahmin yarışmasında fiyat 99,99 dolar olsa da ödül aynı. Yani kazanan-kaybeden ayrımı sadece ikili opsiyon gibi yapılıyor
  • Evet, put opsiyonunda 95 dolar ile 99 dolar arasında getiri fark eder ama burada ödeme sadece 1 veya 0 olarak belirleniyor
  • Sonuç olarak bu bir binary option

• Nvidia sert düşebilir ama iflas noktasına gitmez diye düşünüyorum.
  Ben ChatGPT'nin çıkışından sonraki gün Nvidia hissesi aldım, 90 dolardayken de biraz daha ekledim. 100 dolara düşse de hâlâ kârdayım, 50 dolara inse bile sadece elde tutarım.
  Veri merkezi ve oyun pazarındaki payı yüksek olduğu için sonunda enflasyon etkisiyle yeniden yükseleceğine inanıyorum

  • O zaman aynı mantığın Intel için de geçerli olması gerekmez mi?
  • Enflasyon kadar yükselmesi gerçekte para kazandığın anlamına gelmez. Reel getiri önemlidir

• Bu yazı finansal piyasalar açısından analiz etmiş ama teknik açıdan Apple'ın yapay zeka stratejisi büyük değişken.
  Apple Intelligence'ın ne kadar edge inference üstleneceğine bağlı olarak veri merkezi talebi yeniden şekillenecek.
  Hafif modeller yeterince güçlü hâle gelirse, küçük ve orta ölçekli işletmeler ikinci el GPU'larla da çıkarım hizmeti sunabilir.
  İleride ikinci el inference stack'lerini yeniden kullanan donanım blog yazarlarının daha çok yazı yazmasını bekliyorum

  • Ama Apple'ın böyle bir token kullanım verisini dışarıya açıklaması için bir nedeni olur mu?

• Nvidia'nın sert düşmeyeceğini düşünüyorum. Şu anda ABD hükümeti aklına gelen her şeye para saçan bir havada