Petrol sektöründe fiyat anlaşması şüphesi, 2021 enflasyon artışının %27’sine yol açmış olabilir mi?

• FTC’nin Exxon-Pioneer satın alma incelemesinde açıkladığı belgeler, ABD şeyl sektörü ile OPEC arasında koordinasyon şüphesini destekliyor ve petrol fiyatlarındaki artışın yalnızca arz-talep meselesi olmayabileceği ihtimalini güçlendiriyor
• Pioneer Natural Resources CEO’su Scott Sheffield, OPEC+ tarzı üretim kesintisi taktikleri ve arz disiplini konusuna değindi; varil fiyatı 200 dolara çıksa bile bağımsız üreticilerin üretimi artırmayacağını söyledi
• ABD’nin yıllık petrol tüketimi olan 7 milyar varil ile varil başına 20-30 dolar fiyat düşürücü etki birlikte hesaplandığında, fiyat savaşının sona ermesinin ardından tüketici maliyetleri yılda 140-210 milyar dolar artmış olabilir
• 2021’de şirket kârlarındaki yaklaşık 730 milyar dolarlık artışın içinde petrol sektörünün payı yaklaşık 200 milyar dolar olarak alınırsa, toplam enflasyon artışının %27’sinin petrol fiyatı anlaşmasından kaynaklandığı tahmini yapılabiliyor
• FTC, 60 milyar dolarlık ($60b) Exxon-Pioneer birleşmesine izin verdi ancak Sheffield’ın yönetim kurulu ve danışmanlık rolünü engelledi; özel antitröst davaları ve olası bir FTC davası uzun soluklu olabilir

---

FTC’nin açıkladığı Pioneer CEO’suna ilişkin kanıtlar

• FTC, Exxon’un Pioneer Natural Resources satın almasını incelerken Scott Sheffield’ın OPEC temsilcileri ve yetkilileriyle ham petrol piyasası eğilimleri, fiyatlar ve üretim miktarı hakkında yaptığı yüzlerce kısa mesaj tespit etti
• Sheffield, “Texas öne çıkarsa OPEC üretimi kısabilir ve Saudi ile Russia da bunu takip edebilir” anlamına gelen ifadeler kullandı ve bunu “bizim planımız” olarak tanımladı
• “Daha büyük bir OPEC+ oluşturmak için OPEC+’ın taktiklerini kullanmaya çalıştık” dedi ve hissedarlar ile rakiplerden de arz disiplini talep etti
• “Petrol varil başına 200 dolara çıksa bile bağımsız üreticiler disipline uyacaktır” sözü, fiyat artışına rağmen üretim artışını bastırma eğilimini gösteriyor
• Covid sonrasında ekonominin toparlandığı 2021’de bağımsız şeyl üreticilerinin OPEC’e katıldığı yorumu yapılıyor; Sheffield da “Dünya ABD şeyline büyük ölçüde güvenemez ve şeyl OPEC’in kontrolü altında” dedi

Fiyat savaşının bitişinin tüketici maliyetine dönüşmesinin hesabı

• Sheffield, 2023’te ABD’li şeyl üreticilerinin “fazla petrol ürettiğini ve OPEC ile rekabet ettiğini”, bunun da son 10 yılda fiyatları varil başına 20-30 dolar düşürdüğünü söyledi
• ABD yılda yaklaşık 7 milyar varil petrol tükettiği için, OPEC ile fiyat savaşı dönemindeki tüketici tasarrufu yılda 140-210 milyar dolar olarak hesaplanıyor
• Fiyat savaşı sona erdiğinde bu tasarruf da ortadan kalkmış sayılıyor; talebin hızla arttığı dönemde şeyl arzı azalınca fiyat artışı varil başına 20-30 dolardan da büyük olmuş olabilir
• Anlaşmanın doğrudan ve dolaylı etkileri, Amerikalılar için kişi başına yılda 500-1.000 dolar ek maliyet yaratmış olabilir
  • Benzin fiyatlarındaki artış bunun en doğrudan biçimi
  • Petrol, lojistik ve hizmet dağıtımında temel bir maliyet olduğu için patates cipsi gibi tüketim ürünlerinin fiyatlarını da etkiliyor
  • Dört kişilik bir aile için bu, yılda 2.000-4.000 dolar ek maliyete karşılık geliyor

2021 enflasyonu ve petrol şirketlerinin kârı

• 2021’de toplam şirket kârlarındaki artış yaklaşık 730 milyar dolar, kişi başına yaklaşık 2.100 dolar olarak hesaplanıyor
• 2021 ve 2022’de petrol sektörü çok yüksek kârlar elde etti; en büyük 25 petrol şirketi 2021’de 205 milyar doların üzerinde kâr açıkladı
• Tüm kârların fiyat anlaşmasından gelmediği doğru, ancak 205 milyar dolar tüm sektörün değil yalnızca en büyük 25 şirketin rakamı
• Sheffield’ın sözlerinin ima ettiği petrol sektörü kâr artışı yaklaşık 200 milyar dolar olarak alınırsa, bu 2021’de toplam şirket kârı artışının %27’sine denk geliyor
• Bu hesaba göre 2021’de enflasyon artışının dörtte birinden fazlası petrol fiyatı anlaşmasından kaynaklanmış olabilir

Exxon-Pioneer birleşmesinden çıkan FTC adımı

• FTC soruşturmasının doğrudan tetikleyicisi 60 milyar dolarlık Exxon-Pioneer birleşmesi oldu
• FTC birleşmenin kendisine izin verdi, ancak Sheffield’ın birleşme sonrasında şirketin yönetim kuruluna girmesini veya danışmanlık üstlenmesini yasakladı
• Bu adım, Sheffield’ı kurduğu şirketten fiilen dışlayan bir karar niteliğinde ve sektör yöneticilerine güçlü bir mesaj veriyor
• Birleşmenin engellenmesinin zor olmasının nedenleri arasında davanın Texas’ta görülebilme ihtimali, sektörün petrol birleşmelerini desteklemesi ve hâkime birleşmenin petrol fiyatları piyasasında hâkimiyet yaratacağını kanıtlamanın zorluğu gösteriliyor
• FTC’nin tespit ettiği eylemler, birleşme hukukundan çok fiyat anlaşması yasağının ihlaline daha yakın; özel davacıların avukatları da zaten fiyat anlaşması davası açmış durumda

FTC içindeki görüş ayrılığı ve siyasi bölünme

• FTC’nin Sheffield’ı dışarıda bırakan koşullu uzlaşması 3’e 2 oyla kabul edildi ve oylar siyasi eğilime göre bölündü
• Lina Khan, Alvaro Bedoya ve Rebecca Kelly Slaughter ayrı ayrı görüş sundu; Andrew Ferguson ile Melissa Holyoak ise ortak karşı oy yazdı
• Tüm komisyon üyeleri Sheffield’ın eylemlerinin kaygı verici olduğu konusunda hemfikir; Slaughter, Holyoak ve Ferguson da olası bir fiyat anlaşması davası gereğini andı
• Ferguson ve Holyoak, birleşmenin kendisinde sorun olmadığını ve yönetim kurulu koltuğunun birleşmeyle ilgisiz olduğunu savundu
• Bedoya ise Exxon’un FTC adımından önce Sheffield’ı yönetim kuruluna almayı planladığını söyleyerek buna itiraz etti
• Khan’ın yaklaşımı, yöneticiler anlaşma kurmaya çalıştıklarını söylediklerinde düzenleyicinin buna inanmasını gerektiren bir düzenleyici tevazu anlayışına dayanıyor

Olası davalar ve politika tepkileri

• Özel antitröst fiyat anlaşması davaları, FTC’nin belge açıklamasıyla güç kazandı; yalnızca Pioneer’a değil 7 şeyl petrol üreticisine karşı da yıllarca sürebilir
• FTC, şeyl üreticilerine karşı fiili bir tekelleşme davası da açabilir, ancak bu Biden’ın ikinci döneminin olup olmayacağına bağlı belirsiz bir senaryo
• Antitröst davaları genelde uzun sürdüğü için zararın hızla telafi edilmesi zor
• Seçim yılı siyasetinde şu tür adımlar gündeme gelebilir
  • Petrol sektörüne özel antitröst soruşturma bütçesi
  • OPEC ile iletişimi yasaklayan özel kurallar
  • Federal Reserve’ün fiyat anlaşmaları ile enflasyon arasındaki ilişkiyi incelemesi için baskı yapılması
• 2022’de Biden yönetimi petrol şirketlerinden petrol fiyatlarını düşürmek için sondaj yatırımlarını artırmalarını istedi, ancak şirketler düşük yatırımın nedenini Biden’ın çevre politikalarına bağladı

Zararın telafisi ve cezalandırmanın sınırları

• Çevre düzenlemelerinin düşük yatırımın nedeni olduğu açıklaması, geriye dönük bakıldığında açıkça yanlış bir iddia olarak değerlendiriliyor
• Ukraine savaşı da gerçek neden olan fiyat anlaşmasını gizleyen bir mazeret olmuş olabilir
• Davalar ve politika önerileri başarılı olsa bile Amerikalıların uğradığı zararı tam olarak telafi etmek zor olabilir
• Bu ölçekte bir planın gerçek bir cezayı gerektirdiği, “Amerikan tarzı OPEC” oluşturan yöneticilerin geniş çaplı biçimde cezai yaptırımla karşılaşması gerektiği savunuluyor
• Makroekonomistlerin belirli piyasaların dinamiklerini göz ardı etmemesi gerektiği; gerçek piyasa yapısı ile şirket davranışlarının enflasyonu etkileyebileceği vurgulanıyor

[GN⁺]

Hacker News yorumları

• Bu yazı, FTC’nin bu “danışıklıkta” bulduğunu söylediği kanıtları net biçimde ortaya koymuyor; ayrıca 2010’dan sonra ABD’li kaya petrolü üreticilerinin başına gerçekte ne geldiğini de yanlış anlıyor
  2010’larda ABD’li kaya petrolü üreticileri yüksek petrol fiyatları ve hidrolik kırma patlamasının rüzgârına kapılıp aşırı üretim yaptı; bunun sonucunda fiyatlar çöktü ve birçok şirket battı
  2010’ların sonlarından 2020’deki negatif petrol fiyatı olayına kadar petrol ve gaz sektörü ciddi baskı altındaydı; 2020’lerin başında fiyatlar toparlandıktan sonra ise aşırı üretimin bıraktığı izler yüzünden çok temkinli davranıyorlar
  Ayrıca temiz enerji dönüşümünün yaklaşmakta olduğunu bildikleri için mevcut iyi döngüyü olabildiğince uzun sürdürmeye çalışıyorlar
  Komplo teorilerinin aksine, OPEC ve ABD kaya petrolü kısa vadede fiyatların çok yükselmesini istemez. Çünkü böyle bir şok temiz enerji dönüşümünü hızlandırır
  Güçlü fiyatlar isterler ama varil başına 80-100 dolar civarı muhtemelen uygun aralıktır; 80 doların altına düşerse OPEC gibi üretim kesintisine gidebilirler. Bu, petrol fiyatını 200 dolara çıkarma amaçlı bir “danışıklık” değil; sofistike aktörlerin bu kadar dar görüşlü olmadığı anlamına geliyor
  Demokratlar tarafındaki tipik “petrol kötüdür ve yozlaşmıştır” bakışı nüanstan yoksun; son birkaç yılda seyahat gibi aşırı tüketimi körükleyen gevşek kamu harcamalarının piyasa çarpıklıklarını büyüttüğünü de görmezden geliyor. Şimdi suçu devasa bir komploya atmaya çalışmaları, siyasi yelpazenin karşı tarafındaki Q-Anon’dan pek de farklı görünmüyor
  • Kurumsal Amerika genelinde arzı kısıp fiyatları artırma stratejisi yaygın kullanılıyormuş gibi görünüyor
    Kiralık konutlarda RealPage örneğinde olduğu gibi bunun açık ve yasa dışı biçimde yapıldığı durumlar da var. Bunun kaya petrolü üretimine özgü bir olgu olduğuna dair kanıt var mı, merak ediyorum
    Ayrıca doğrudan “petrol kötüdür ve yozlaşmıştır” deyip sonra bu bakışın nüanstan yoksun olduğunu söylemişsin
  • Eskiden kaya petrolü sektörünün, OPEC’in kaya petrolü çıkarımını aşırı pahalı hale getirip şirketleri iflasa sürüklemek için bilerek üretimi artırdığından yakındığını okuduğumu net hatırlıyorum
    Sonunda eski “yenemiyorsan katıl” tarzı savunma stratejisini seçmişler gibi görünüyor
    https://www.imf.org/en/Publications/WP/Issues/2016/12/31/An-...
    Şu bağlantıyı bulmak çok uzun sürdü, sağ ol Google
  • Ya Q-Anon’un saf deliliğini gerçekten görmemişsin ya da dünyaya aşırı partizan bir mercekten bakıyorsun gibi
    Bu ikisini aynı cümleye koymak başlı başına akıl kârı değil. “Democrat-Party” ifadesini görünce ikinci seçeneğe oynarım
  • Zeki insanların koltuk ekonomistliğiyle, belirli bir durumda “mutlaka” yaşanmış olması gereken şeyi açıkladığını sık sık görüyorum
    Kulağa makul geliyor ama aynı derecede ikna edici onlarca makroekonomik açıklama var. Ne var ki insanların seçtiği açıklama, tuhaf biçimde zenginleri sorumlu tutmayan ve “açgözlülük iyidir” bakışını güçlendiren tarafa kayıyor. Söylemedikleri diğer açıklamalar tam tersi sonuca varabilecek olsa bile böyle
    Burada FTC’nin kanıtları önemsizmiş gibi geçiştiriliyor ve “danışıklık” kelimesi tırnak içine alınarak güvenilirliği aşındırılıyor
    Oysa FTC, “Sheffield sought to align oil production across the Permian Basin in West Texas and New Mexico with OPEC+” dedi ve “Sheffield, for example, exchanged hundreds of text messages with OPEC representatives and officials discussing crude oil market dynamics, pricing and output” iddiasında bulundu
    Bu vakaya, gerçek olgular ve kanıtlardan çok tercih edilen makroekonomik açıklama üzerinden bakılıyor gibi geliyor
  • “Teksas öncülük ederse OPEC’i üretimi kısmaya ikna edebiliriz. Suudiler ve Rusya da peşinden gelebilir. Planımız buydu” dedi; ardından da “OPEC+’ın taktiklerini kullanarak daha büyük bir OPEC+ yaratmaya çalıştım” diye konuştu
• 2000’lerde Teksaslı bir trader tanıyordum. Petrol trader’larıyla çalışan biriydi ve tamamen aktarma bir bilgi olsa da, Teksaslı trader’ların Oklahoma’daki Cushing’de çalışan çocukluk arkadaşlarıyla öğle arasında iletişime geçip akışı biraz ayarlattıktan sonra tekrar eski hâline döndürttüklerini duymuştum
  Cushing büyük bir boru hattı işlem noktası gibi bir yer; doğru teknik terimi bilmiyorum. Bu yüzden bu hikâyeyi inandırıcı buluyorum
  • Gerçekten de böyle şeyler oldu. Enron trader’ları elektrik fiyatlarını yükseltmek ve dönüşümlü kesintilere yol açmak için Enron’un sahip olduğu Kaliforniya elektrik santrallerini kapattılar
    Ancak şirket çöktükten sonra yakalandılar; benzer şeylerin çeşitli sektörlerin pek çok yerinde yaşandığını düşünüyorum
• Bu hikâyeyi daha kısa ele alan bir haber yazısı
  https://edition.cnn.com/2024/05/02/energy/oil-ceo-opec-scott...
• Hükümetlerin enflasyonla mücadelede başlıca iki yöntemi var
  Birincisi faiz artırımı. Bu, özünde serveti bankalara ve onların sahiplerine aktarırken bireylere ve şirketlere zarar vererek ekonomik faaliyeti bastıran bir yöntem. Biz hep bu yöntemi kullanıyoruz ve sermaye sahipleri bunu talep ettiği için böyle yapıyoruz. Çünkü diğer yöntem kabul edilemez ya da tartışılamaz
  İkincisi vergilendirme. İspanya gibi bazı ülkeler aşırı kâr vergisi getirdi. Faiz artırımlarının aksine vergilendirme yalnızca kârlı şirketleri hedef alır
  Hükümetin serveti en çok ihtiyaç duyanlara yeniden dağıtmasını ve altyapıya yatırım yapmasını sağlar; petrol ve gaz sektörü gibi muazzam kârlar uğruna insanları kazıklayan tarafları orantısız biçimde etkiler
  Şirketler bu aşırı vergilerden kaçınmak için kârlarını işlerine yeniden yatırırsa bu da iyi bir şey
  Bu fiyat danışıklığı skandalı büyük bir olaya dönüşecek ve bu daha başlangıç
  Ancak 2020-2022 dönemindeki fiyat artışlarının tek nedeni bu değil. O dönemde Trump yönetiminin 2020 başında OPEC’e baskı yaparak üretimi azaltmasını sağlaması da büyük bir nedendi[1] ve bu gerçekten felaket bir politikaydı. 5 yıllık grafikte2 bunun etkisi çok net görünüyor
  [1]: https://www.reuters.com/article/idUSKBN22C1V3/

• Parasal olguların gürültüsünü maliye politikasıyla kontrol etmekte ısrar ederseniz çok zor zamanlar geçirirsiniz.
  Panama Kanalı’nın kuraklık sorunu yaşadığı söyleniyor; kovalarla yardım ederseniz belki daha büyük etki yaratabilirsiniz.
• İddia şu: “Artık, yalnızca petrol sektöründeki fiyat anlaşmasının 2021’deki toplam enflasyon artışının dörtte birinden biraz fazlasından tek başına sorumlu olduğuna dair kanıt var.”
  Yazım hatalarını bir kenara bıraksak bile, bu tür bir olayı doğru haberleştirebileceklerine dair güveni tamamen yok ediyor. Temel iddia, fiyat anlaşması ya da gizli anlaşma olduğu.
  Dayanak olarak “Dün FTC, o dönemde petrol fiyatlarındaki artışta gizli anlaşmanın ciddi rol oynadığını doğrulayan kanıtları yayımladı” deniyor ve FTC duyurusuna bağlantı veriliyor.
  Oysa FTC’nin kanıtı, “rekabet karşıtı endişeleri gidermek için adımlar attı”, “önerilen rıza kararı, Pioneer’dan Sheffield’ın ham petrol fiyatlarını potansiyel olarak yükseltebilecek gizli anlaşma niteliğindeki davranışlarda bulunmasını engellemeyi amaçlıyor” diyor.
  Yani “endişeleri” gidermek ve gelecekte fiyatları “potansiyel olarak” yükseltebilecek “gizli anlaşma niteliğindeki davranışların” gerçekleşmesini önlemeye yönelik bir adım bu.
  FTC, “Sheffield’ın kamuya açık açıklamalar ve özel iletişimler yoluyla gizli anlaşma girişiminde bulunduğunu” iddia ediyor ve “Sheffield sought to align oil production” diyor.
  Sonuçta onun gizli anlaşma yapmayı “denediği” ya da “amaçladığı” mı, yoksa gerçekten gizli anlaşma yaptığı mı belirsiz.
  Özetle kanıtlar “endişe, önleme, gelecek, girişim” gibi ifadeler kullanıyor ama gerçekten bir şey yaşandığını hiçbir yerde söylemiyor. Buna karşın yazar bunu gerçekten yaşanmış olduğunun kanıtı olarak yorumluyor.
  • Bu yazı acı verecek kadar taraflı göründüğü için FTC şikâyet metnini[1] de okudum.
    Bana göre FTC herhangi bir yasa dışı eylem iddia etmiyor; Exxon ile başka bir şirketin önerilen birleşmesi hakkında şikâyet sunmuş gibi görünüyor. Çünkü birleşme daha büyük ölçekte rekabetin kısıtlanmasını mümkün kılabilir.
    Dayanak, birleşmeye konu şirketin yöneticisinin kârı maksimize etmek için OPEC fiyat ölçütlerini izlemeye, hatta yönlendirmeye çalıştığını gösteren mesajlar ve açıklamalar.
    “Stratejik fiyatlandırma”nın nerede bittiği ve fiyat anlaşmasının nerede başladığı hiç net değil. Özellikle küresel fiyatların fiyat anlaşması yapan bir kartel tarafından aktif biçimde kontrol edildiği böyle bir alanda bu daha da geçerli.
    Ama ana metin aşırı spekülasyonları, abartıları ve sansasyonelliği gerçekmiş gibi sunuyor gibi görünüyor.
    [1] - https://www.ftc.gov/system/files/ftc_gov/pdf/2410004exxonpio...
  • FTC’nin asıl duyurusunda “Sheffield, Pioneer’daki görevi sırasında kamuya açık açıklamalar, kısa mesajlar, yüz yüze toplantılar, WhatsApp konuşmaları ve diğer iletişimler yoluyla Batı Teksas ve New Mexico’daki Permian Basin petrol üretimini OPEC+ ile uyumlu hâle getirmeye çalıştı” deniyor.
    Ayrıca “Sheffield, örneğin OPEC temsilcileri ve yetkilileriyle ham petrol piyasası dinamiklerini, fiyatları ve üretim miktarlarını tartıştığı yüzlerce kısa mesaj alışverişi yaptı” deniyor.
    Texas Railroad Commission’ın emrettiği üretim kesintileri kapsamında Teksaslı üreticilerle koordinasyon kurma çabaları hakkında Sheffield, “Teksas öncülük ederse OPEC’i üretimi kısmaya ikna edebiliriz. Suudiler ve Ruslar da peşinden gelebilir. Planımız buydu” dedi ve “Daha büyük bir OPEC+ oluşturmak için OPEC+ taktiklerini kullanmaya çalıştım” diye ekledi.
    Ayrıca FTC, idari şikâyeti; yasanın ihlal edildiğine ya da edilmekte olduğuna inanmak için “gerekçe” olduğunda ve sürecin kamu yararına olduğunu değerlendirdiğinde sunduğunu açıklıyor. Rıza kararı kesinleşirse gelecekteki davranışlar açısından hukuki bağlayıcılığı olacak.
    Henüz kanıtlanmış değil ve bunlar hukuki ifadeler, ama FTC’nin inceleyebileceği çok malzeme olduğu açık görünüyor.
  • Açıkçası bu karşı argüman çok zayıf geliyor. Kilit bilgi, 2021 enflasyon döneminde ABD petrol üretiminin düşmüş olması.
    Klasik parasal teoriye göre o noktada yatırımların çok hızlı gerçekleşiyor olması ya da çok fazla doların çok az malın peşinden koşuyor olması gerekirdi.
    Petrol sektöründe ekonominin açıklayamadığı bir şey yaşandı ve bu, gizli anlaşma ya da fiyat anlaşmasıyla çok kolay açıklanabiliyor.
  • İnsanlar blogları “gerçek haber” sandığında böyle oluyor.
• Bir petrol yöneticisinin kelimenin tam anlamıyla bunu yaptıklarını söylediği bir sahne gördüğümü hatırlıyor gibiyim.
  Kapanmalar sırasında çok büyük para kaybettikten sonra kârların bir kısmını geri kazanmanın yolu gibi anlatıyordu.
  • Petrol sektörü kârları, şeyl devriminden sonra fiyatların düşmesiyle buharlaştı.
    Fiyatlar 2014’ten 2016’ya kadar sert düştü ve ardından “sermaye disiplini” parola hâline geldi. Bu, yeni kuyulara aşırı yatırım yapmayarak arzı sınırlamak anlamına geliyor.
    Kapanmalar sırasında petrol vadeli işlemleri gerçekten tuhaf hareketler göstermiş olsa da, piyasanın sermaye disiplini talebi bundan önce vardı.
• Ortalama bir hanenin yılda benzine fazladan 3.000 dolar ödediği hesabının nasıl çıktığını anlamıyorum.
  Geçen yıl 12.000 mil araç kullandım ve benzine 2.000 dolardan az harcadım. 25 mpg üzerinden 480 galon, galon başına 4 dolar hesabı bu.
  Ortalama hane yılda 100 bin mil mi yapıyor, yoksa ben bir şeyi mi kaçırıyorum bilmiyorum.
  Taşımacılık maliyetleri yoluyla dolaylı olarak üstlenilen tüm benzin, dizel ve bunker yakıtı da eklenirse hane başına 3.000 dolar çıkabilir.
  Suudilerle gizli anlaşma yaparak ABD doğal gaz fiyatlarını yükseltmek, taşıma kısıtları nedeniyle neredeyse imkânsız; bu yüzden muhtemelen benzinden söz ediyorlar.
  • Makalede bu maliyetin bir hanenin yalnızca doğrudan petrol kullanımını değil, benzin fiyatlarındaki artış yüzünden gıda veya mallar gibi diğer şeylere eklenen maliyetleri de içerdiği söyleniyor.
    Taşımacılık maliyeti artınca bu maliyet hanelere yansıtılıyor ve bu yüzden market sepeti fiyatları da yükseliyor.
• Larry Summers, “ciddi bir ekonomistin” “ciddi bir astrolog” kadar güvenilir olduğunu bir kez daha gösteriyor.
• Şirketlerin kötü davranışlarının enflasyona yol açtığı söylendiğinde hep merak ediyorum: Bu enflasyon katkısının bana fayda sağlaması için ne kadar petrol hissesi tutmam gerekir?
  Fiyat artışları tüketicilerden varlık sahiplerine daha fazla getiri aktardığında, tüketim ile varlık sahipliği arasında bir spektrum oluşuyor.
  Hiçbir şeye sahip olmayan çoğu insan zarar ediyor; çok fazla varlığı olan ama tutumlu yaşayan Warren Buffett ise kazançlı çıkıyor.
  O hâlde başa baş noktası nerede, bunu nasıl tahmin edebiliriz? Tutumlu FIRE yapan biri kazançlı mı çıkar?

Exxon hissesi son 3 yılda çok güçlü seyretti, ancak bu fiyat anlaşması olmasaydı nasıl hareket edeceğine dair karşı-olgusal durum gözlemlenemez

• Bu, her bireysel yatırımcının tamamen bencil davrandığını varsayar
  Hisselerin çoğu bireylerin elinde değildir ve yetişkin bireylerin çoğu hisse senedine yatırım yapmaz
  Burada ortaya atılan rasyonel soru kendi başına kötü değil; ancak içindeki birkaç varsayım birleşince, son 20 yılda yeterince bildiğimiz hâlde sahip olduğumuz tek doğal Dünya’yı acımasızca yok etmemizi mümkün kılan düşünce modelini doğurdu