- TSMC'nin üretim kapasitesi, yapay zeka patlaması nedeniyle dolmuş durumda ve Apple üretim kapasitesi için Nvidia ile rekabet ediyor
- Nvidia GPU'larına yönelik talebin hızla artmasıyla wafer payı büyüdü; Apple artık TSMC'nin en büyük müşterisi olmayabilir
- TSMC geliri %36 artsa da yüksek performanslı hesaplama (HPC) bölümü %48 büyüyerek akıllı telefon bölümünü açık ara geride bıraktı
- TSMC, 2 nanometre (N2) ve A16 süreçlerini genişletirken HPC odaklı bir teknoloji yol haritası izliyor; bu yapı kısa vadede Nvidia ve AMD lehine
- Ancak Apple'ın çeşitli ürün portföyü ve istikrarlı talep tabanı sayesinde önümüzdeki 10 yılda da TSMC'nin temel müşterilerinden biri olmayı sürdürmesi bekleniyor
TSMC ile Apple arasındaki ilişkide değişim
- TSMC CEO'su CC Wei, geçen yıl ağustosta Cupertino'yu ziyaret ederek fiyat artışını bildirdi ve Apple bunu kabul etti
- TSMC'nin brüt kâr marjındaki artış, fiyat belirleme gücünün güçlendiğini gösteriyor
- Apple geçmişte TSMC'nin en büyük müşterisiydi, ancak şimdi üretim kapasitesi kapma yarışına girmiş durumda
- Yapay zeka patlamasıyla GPU başına wafer kullanımı arttı ve Apple'ın çip üretimi artık otomatik olarak garanti edilmiyor
- Tedarik zinciri kaynaklarına göre Nvidia bazı çeyreklerde en büyük müşteri konumuna yükselmiş olabilir
- TSMC CFO'su, müşteri sıralamasındaki değişim hakkında “bunu tartışmıyoruz” dedi
Gelir ve büyüme eğilimleri
- TSMC'nin 2025 geliri 122 milyar dolar (%36 artış), Nvidia %62 büyüme, Apple'ın ürün geliri ise %3,6 artış gösterdi
- 2018'den bu yana Apple, TSMC büyümesinin ana itici gücü değil; bunun nedeni akıllı telefon pazarındaki yavaşlama
- Buna karşılık yapay zeka merkezli HPC geliri iki yıl üst üste %50'den fazla büyüdü
- 2024'te HPC geliri %48 artarken, akıllı telefon geliri yalnızca %11 yükseldi
- TSMC, 2026'da gelirde %30 artış ve sermaye harcaması (CapEx) için 52 ila 56 milyar dolar ile rekor seviye öngörüyor
Teknoloji yol haritası ve üretim stratejisi
- TSMC, 2 nanometre (N2) sürecinde seri üretim yürütüyor ve bu yılın ikinci yarısında N2P ve A16 düğümlerini genişletmeyi planlıyor
- A16, Super Power Rail (SPR) teknolojisini kullanıyor ve karmaşık sinyal yollarına sahip HPC için optimize edilmiş durumda
- SPR, güç beslemesi ile sinyal yollarını ayıran bir arka yüz güç iletimi (backside power) yöntemi
- TSMC, mevcut tesisleri dönüştürmek yerine yeni fabrikalar inşa etme modelini sürdürüyor
- Bu sayede eski süreçler de eşzamanlı olarak çalıştırılabiliyor
- Yeni nesil A14 düğümü (2028'de seri üretim planlanıyor), hem mobil hem de HPC'yi aynı anda destekleyecek şekilde tasarlanıyor
Apple ve Nvidia'nın müşteri yapısındaki fark
- Apple'ın Mac, iPhone ve aksesuarlar için çipler dahil çeşitli ürün grupları bulunuyor
- HPC, akıllı telefon ve dijital tüketici elektroniği alanlarına yayılan geniş bir talep yapısı var
- Nvidia, GPU merkezli yoğunlaşmış bir ürün yapısına sahip; wafer kullanımı yüksek olsa da fabrika dağılımı daha sınırlı
- Apple, 12'den fazla TSMC tesisinde üretim yaptırıyor ve uzun vadede istikrarlı bir ortak olarak görülüyor
- Yapay zeka patlaması yavaşlarsa, Apple'ın sürekli talebinin TSMC için önemli rol oynama ihtimali hâlâ sürüyor
Yatırım, risk ve sektör yapısı
- TSMC, yapay zeka talebindeki keskin artışa yanıt olarak temkinli ama hızlı bir genişleme yürütüyor
- Wei, “dikkatli olmazsanız bu büyük bir felakete dönüşebilir” dedi
- Bazı analistler TSMC'yi Nvidia talebine yetişememekle eleştirse de,
- TSMC, aşırı yatırımdan çok yetersiz yatırımın daha büyük risk olduğuna inanıyor
- TSMC'nin sermaye yoğunluğu (capital intensity) %33'ün üzerinde; bu oran Alphabet'te %15, Nvidia'da %2,5 seviyesinde
- Amortisman giderleri satış maliyetinin %45'ine ulaşıyor; bu da Alphabet'in %10 seviyesinin 4 katından fazla
- Nvidia %70'in üzerinde brüt kâr marjını korurken, stok riski dışında üretim yükü taşımıyor
- TSMC ise 2-3 yıllık fabrika inşa süresi ve sabit maliyet yükünü üstlenmek zorunda,
- talep düştüğünde riski tek başına taşımak zorunda kalan bir yapıyla karşı karşıya
Sonuç
- Son 10 yılda TSMC'nin büyüme motoru Apple'dı, ancak bugün inisiyatif büyük ölçüde Nvidia'ya geçmiş durumda
- Buna rağmen iki şirket de doğrudan üretim yapmıyor ve TSMC'ye bağımlı
- TSMC bu şirketlerden istikrarlı gelir elde ediyor ve dünyanın en büyük 10 şirketinden 8'i müşterileri arasında
- Kısa vadede TSMC'yi yapay zeka odaklı HPC talebi sürüklüyor,
- ancak uzun vadede Apple'ın geniş ürün ekosistemi dengenin korunmasında kilit unsur olmaya devam edecek
1 yorum
Hacker News görüşleri
Nvidia’ya niş (niche) demek mevcut durumda abartılı bir ifade gibi görünüyor
Ancak foundry perspektifinden bakınca bir ölçüde doğru. Apple, 12 olgun ve ileri süreç düğümünü istikrarlı biçimde ayakta tutan çekirdek müşteri (anchor tenant).
Buna karşılık Nvidia, yeni node’ları hızla kullanan bir yüksek frekanslı trader gibi.
İstikrar boğa dönemlerinde küçümsenir, ama Wei akıllı telefon yenileme döngüsünün tek öngörülebilir nakit akışı olduğunu biliyor.
Eğer 2027 sonları gibi yapay zeka yatırım döngüsü yavaşlarsa, Apple 5 yıllık wafer sözleşmelerini garanti edebilen tek müşteri olarak yeniden fiyatlama gücünü kazanabilir
Ama Apple soğukkanlı davranır. Tedarikçileri sert biçimde zorladığı sayısız örnek var.
Tüketici sadakati yüksek olsa da, tedarik zinciri ilişkilerinde Costco düzeyinde bir kazan-kazan modelinden uzak
Zaten istikrarlı 1 trilyon dolarlık bir müşterisi (Apple) varken, bir başka 1 trilyon dolarlık müşteri (Nvidia) için risk almaya değer mi sorusu var
Yapay zeka çiplerinin de bir yenileme döngüsü var. Önceki nesle kıyasla performans ve verimlilik çok hızlı arttığı için amortisman hızı çok daha yüksek.
Akıllı telefonlarda artık her yıl büyük değişim olmuyor ama yapay zeka çipleri hâlâ hızla geliştiği için yükseltme motivasyonu çok daha güçlü
İlgili haber: Amerikalıların cihaz elde tutma alışkanlığının ekonomiye etkisi (CNBC)
GPU talebi de akıllı telefonlar kadar öngörülebilir
Haberde Nvidia ve Apple’ın gelir büyüme oranlarını karşılaştırma biçimi ilginç
Apple’ın yıllık geliri 416 milyar dolar ve geçen yıla göre %6 arttı; bu artış miktarı Nvidia’nın 2023 toplam gelirine yakın.
Apple pandemi sonrası dönemde daha yavaş büyüdü ama 5 yılda 140 milyar dolar ekledi. Bu da Nvidia’nın 2025 gelirinden fazla.
Nvidia’nın son 2 yıldaki patlayıcı büyümesi (35 milyar → 70 milyar artış) etkileyici, ancak Apple ölçeğinde bakıldığında bu yalnızca %8–16 büyüme oranı anlamına geliyor.
Sonuçta Apple’ın “yavaş büyümesi” bile mutlak ölçekte çoğu şirketin imreneceği seviyede
Asyalı dev şirketler birçok sektöre uzanabiliyor, ama Google bunu denediğinde çoğu kez projeleri erken kapattı
Apple biraz rekabet görünce sanki küçük bir startup’mış gibi tepki veriyor.
Bu yüzden bu kez Nvidia’nın Apple’a baskı hissettiren bir “meydan okuyucu” rolünde olması ilginç.
Eskiden Google’da ‘NBU (Next Billion Units)’ kavramını duyduğumda, büyük ölçekli üretim ve tedarik zincirinin boyutunu ilk kez fark etmiştim.
O zamandan beri büyük ölçekli üretim ile yazılım arasındaki ilişkiye hayranım
Dolayısıyla TSMC’nin Nvidia ürünlerindeki payı çok daha büyük
Yazının dili fazla dramatik, bu da rahatsız edici
“Wei’nin Cook’a söylemediği şey...” gibi cümleler duygusal tepki üretmeye çalışıyor.
Sadece olguları aktarması gereken şeyi alıp, okuru taraf tutmaya iten bir anlatıya dönüştürüyor
Doğası gereği öznel olması normal
Yani henüz bir yapay zeka balonu değil
Veri merkezi işletmecilerinin çok konuşup gerçekte yatırım taahhüdü vermemesi tuhaf
TSMC kapasite artırımı için uzun vadeli talep garantisi görmek zorunda, ama işletmeciler “merak etmeyin, talep sürecek” deyip somut taahhütten kaçınıyor.
Gerçekten ciddilerse ortak yatırım ya da uzun vadeli satın alma sözleşmeleri yapmaları gerekir
TSMC’nin geçmiş krizleri atlatabilmesinin nedeni de temkinli davranmasıydı.
Sadece Apple 3 yıllık wafer’ı önceden sözleşmeye bağlıyor. Nvidia’nın bunu yapması riskli bir bahis olur
İlgili video: YouTube bağlantısı
Bu da uzun vadeli sözleşmelerin etkinliğini zayıflatıyor
Nvidia zaten Intel hissesi aldı ve TSMC ile birçok kez görüştü, ama COVID dönemindeki aşırı tepki nedeniyle zarar yaşama tecrübesi var
Veri merkezi ve GPU talebi arttıkça diğer sektörler üzerindeki baskı da artıyor.
Geri dönüşüm ve karbon kredileri tek başına yeterli olmayabilir
Apple’ın neden Intel ile işbirliği aradığı da açıklanıyor
Intel mevcut teknoloji yol haritasını koruyabilirse, TSMC’ye alternatif bir foundry olarak büyük bir fırsat yakalayabilir
Apple ile TSMC arasındaki ilişkiyi iyi anlatan bir yazı var
Apple–TSMC: The Partnership That Built Modern Semiconductors
2013’te TSMC, tek başına Apple müşterisine güvenerek 20nm süreci için 10 milyar dolarlık yatırım yaptı.
Morris Chang o zaman “şirketi ortaya koydum ama kaybedeceğimi düşünmedim” demişti.
Sonuç olarak Apple’ın A8 çipinin başarısıyla TSMC dünyanın 1 numaralı foundry’si haline geldi
2027’de Çin’in Tayvan’ı işgal edip TSMC’nin fabrikalarını yok edeceği yönünde bir senaryo var
Bu gerçekleşirse küresel yarı iletken arz sıkıntısı çok ağır olur
Başarıdan emin değillerse harekete geçmeyebilirler
Güneş paneli ve elektrikli araç sektörlerinde olduğu gibi marj çöküşü yaşanabilir
Nvidia müşterileri bunu zaten yapıyor
Apple, alternatif üretim kapasitesi sağlamak için Intel, Samsung gibi şirketlerle çalışabilecek durumda
Zaman alacaktır ama sonuçta ilk adımı atmak önemli
İstikrarlı nakit akışı sağlayarak TSMC’nin Intel’i geçmesine yardımcı oldu.
Şimdi bunu yeniden yapma zamanı
OpenAI, Anthropic, Google AI API’lerini yoğun kullanan biri olarak, yerel çıkarım için bir yedek plan olsun diye Mac Studio (M3 Ultra/M4 Pro) alma isteği doğuyor
HuggingFace gibi yerlerde birkaç saat ve yaklaşık 100 dolar yeterli
Ya da DGX Spark gibi alternatifler düşünülebilir
10 bin dolarla z.ai ya da Anthropic API çağrılarından fazlasıyla satın alınabilir
Sonuç olarak yerel çıkarım ekonomik açıdan zayıf kalıyor
TSMC’nin üretim önceliğinin tüketici çiplerinden kurumsal yapay zeka çiplerine kayması üzücü
Artık hesaplama gücü kurum merkezli biçimde yoğunlaşıyor.
Bu biraz siyasetin demokratik niteliğini kaybetmesi eğilimini andırıyor.
Bireysel tüketiciler Apple ürünlerini hâlâ kolayca alabiliyor ama Nvidia GPU’lara sıradan kullanıcıların erişmesi zor