Sequoia Capital - Dayanmak İçin Uyum Sağlamak (çeviri)

xguru · 2022-06-08T12:50:34+09:00

"Adapting to Endure" - 52 sayfalık PDF Şimdi paniğe kapılma zamanı değil. Kısa bir durup yeniden değerlendirme yapma zamanı [ Makro ortam - Kevin Kelly ] COVID mali emirleri: büyük ölçekli parasal teşvik COVID'e yanıt olarak dünya genelindeki hükümetler, durgunluğu önlemek için olağanüstü mali önlemler ve büyük ölçekli parasal teşvikler uyguladı, ancak bunun sonuçları da ortaya çıktı Ekonomi yeniden açılırken bu likidite, reel ekonomi genelinde darboğazlar ve çarpıklıklar olarak ortaya çıktı; talep arzı aşınca tedarik zinciri sorunları ve fiyat baskısı doğdu Enflasyon eğilimi 2022 başından itibaren hızlandı; Ukrayna savaşı da tedarik zinciri karmaşıklığını ve emtia fiyatlarını baskıladı Son birkaç ayda enflasyonun sert yükselişini gösteren çeşitli grafikler gördük Daha da önemlisi, 5 yıllık ileriye dönük enflasyon beklentileri onlarca yılın en yüksek seviyesine çıkarak uzun vadeli enflasyon beklentilerinin arttığını gösteriyor Fed'in yeni görevi: enflasyonu kontrol etmek, likidite koşullarını sıkılaştırmak Fed'in iki görevi var: istihdamı en üst düzeye çıkarmak ve fiyat istikrarını korumak; bu yüzden bunlar önemli Fed, parasal sıkılaşmaya yöneldi (faiz artırımları ve bilanço küçültme), bu da likiditeyi daha da azaltıyor Sermaye ücretsizdi, artık pahalı İş modellerinin nasıl çalıştığı yeniden değerlendiriliyor Artan maliyetlerin reel ekonomi üzerindeki etkisi görülmeye başlanıyor [ Halka açık piyasalar - Jeff Wang ] Nasdaq'ta 20 yılın en büyük 3. düşüşü yaşanıyor 2001 ya da 2008 kadar olmasa da Nasdaq, geçen kasıma kıyasla %28 düştü Yüksek seviyeden bakıldığında dot-com çöküşü ya da küresel finans krizindeki kadar büyük görünmese de dev sermayenin ötesine bakınca yüzeyin altındaki hikâye ortaya çıkıyor Tüm yazılım, internet ve fintech şirketlerinin %61'i, pandemi öncesi 2020 hisse fiyatlarının altında işlem görüyor 2 yıldan uzun süredir kazanılan hisse artışları silinmiş durumda Üstelik birçok şirket gelirini ve kâr marjını 2 katın üzerinde artırmış olmasına rağmen 1/3'ü, belirsizlik ve korkunun zirve yaptığı COVID dip seviyesinin bile altında işlem görüyor Sadece pandemi öncesi seviyelerin değil, Mart 2020 diplerinin de altında işlem görüyorlar Hepimizin bildiği gibi, o dönemde para ve maliye politikalarının desteğiyle hızla toparlanmışlardı Ama artık iki araç da geri çekildi ve piyasa, arka rüzgârdan karşı rüzgâra dönerken piyasa, bedava sermayenin ortadan kalkmasıyla birlikte son 2 yılın değerleme çerçevesinin artık geçerli olmadığını gösteriyor Her ne pahasına olursa olsun büyüme artık ödüllendirilmiyor Her ne pahasına olursa olsun hiper büyümenin ödüllendirildiği dönem hızla sona eriyor Yazılım genelindeki EV / Revenue çarpanları son 6 ayda yarıya indi ve şu anda 10 yıllık ortalamanın altında Büyüme oranına göre düzeltilmiş çarpanlar daha da düştü; 10 yıllık ortalamanın çok altında ve neredeyse 10 yılın dip seviyelerine gidiyor Enflasyon, faizler, savaş gibi makro belirsizlikler nedeniyle yatırımcılar kısa vadede güven verebilen şirketleri arıyor Sermaye giderek pahalanırken ve makro görünüm daha da belirsizleşirken, yatırımcılar büyümeye daha düşük öncelik veriyor ve bunun için daha az ödeme yapıyor İlgi kârlı şirketlere kayıyor Kısa vadeli momentum odaklı ilgi, bugün kârlılık gösterebilen şirketlere kayıyor Nasdaq düşmeye devam ediyor ve Morgan Stanley'in MSXXUPT (Unprofitable Tech Index) endeksi %64 geriledi Sermaye maliyeti (hem borç hem özkaynak) arttıkça piyasa, bugün nakit üretebilen şirketleri güçlü biçimde tercih ediyor Ucuz sermaye kurtarmaya gelmeyecek Önceki dönemlerin aksine, ucuz sermaye yardıma gelemiyor Son birkaç yılda özel yatırımlara yönelen ve en ucuz sermaye kaynaklarından biri olan crossover hedge fonları, halka açık portföylerinde ağır darbe aldı Birçoğunun yatırım yapacak gücü bile kalmadı. Çünkü halka açık portföylerin küçülmesi, hibrit fonlarda dengesizlik yarattı (özel yatırımlar o kadar azalmadığı için) Orta-uzun vadede: kârlılık çizgisini iyileştirirken sürdürülebilir büyüme doğru yön Seyri zor bir piyasa; yükselen enflasyon ve reel ekonomi riskleri var Ama her piyasada işe yarayan şey, sürdürülebilir büyüme ve marj iyileşmesine götüren sıkı finansal disiplindir [ Tarihin bize anlattıkları - Doug Leone ] Acı 2000 ve 2008'i yaşadık; son 2 yıldaki pandemi de hükümetleri harekete geçirdi Savaş, akaryakıt fiyatlarını etkiledi; tedarik zinciri sorunlarıyla birlikte fiyat artışları enflasyona dönüştü Enflasyonu durdurmanın tek yolu, satın almayı azaltmak, satın alma maliyetini düşürmek ve ekonomiyi daraltmaktır Toparlanma süresi uzun olacak Bu döngü zaman alacak ve belirli bir süreye bağlamak zor Ama hızlı olmayacak Kim hayatta kalacak? Adaptability (uyum sağlama yeteneği) "Hayatta kalan tür, en güçlü ya da en zeki olan değil; değişime en iyi yanıt veren türdür. - Charles Darwin" En hızlı olan hayatta kalır En hızlı hareket eden şirketler en uzun Runway'e (hayatta kalabilecek süre/finansmana) sahip olur ve ölüm sarmalından kaçınma ihtimalleri daha yüksektir Kesinti provası yapın (projeleri, R&D'yi, pazarlamayı ve diğer giderleri kesmek) Kastedilen hemen tetiği çekmek değil; gerekirse bunu önümüzdeki 30 gün içinde yapabilecek şekilde hazır olmak 2008'de kesinti yapan tüm şirketler daha verimli ve daha iyi hale geldi Kesintilere olumsuz bakmayın; nakdi koruyun ve hızlı hareket edin Seçim "Hangi kararı almayı planlıyorsunuz?" ile "Keşke hangi kararı almış olsaydınız?" Yalnızca 6 aylık nakit kaldıysa, odak gerçekten kritik hale gelir Bankada ne kadar paranız olduğuna bakmadan, o odak noktasını şimdi bulun Fırsat "Hava açıkken 15 aracı geçemezsiniz ama yağmur yağdığında geçebilirsiniz" Önünüzde fırsat var. Bunu fark edin Kim ~~hayatta kalacak~~ kazanacak? Gerçeklerle yüzleşen, hızla uyum sağlayan ve pişmanlık yerine disipline sahip kurucu/CEO'lar 6 aydan fazla zamanınız varken para toplamak daha kolaydır İşe alım kolaylaşacak; tüm FANG şirketleri işe alımı donduruyor Bugünü büyük bir fırsat olarak görün. Kartları doğru oynarsanız daha güçlü hale gelirsiniz [ Daha güçlü olmanın yolu - Alfred Lin ] Kriz anında ne yapılır? Geleceği tahmin etmek zor, ama ne olursa olsun her tür sınav anında daha güçlü çıkmayı sağlayacak bir çerçeve sunmak istiyoruz Fırsat yalnızca hazırlıklı zihinleri kayırır (“Chance only favors the prepared mind" - Louis Pasteur) Pek çoğunuz WeCrashed izlemiştir ama çok paraya sahip olmanın doğru ders olduğunu düşünmeyin Eğer çok para sahibi olmak kazanmak demek olsaydı, Zappos Amazon'u, DoorDash de UberEats'i nasıl yenebilirdi? Sequoia, en hazırlıklı olanın kazandığına inanıyor Nasıl hazırlanmalı? Çeşitli sorunlardan geçerken yıllar içinde sürekli rafine ettiğimiz bir çerçeve oluşturduk 1998 Rus rublesi krizi @LinkExchange 2001 dot-com çöküşü @Zappos ve TellMe Networks 2008 finans krizi @Zappos 2020 pandemisinde sizlerle birlikte çalışmak Kontrol listesi Kendini hazırlamak Takımı hazırlamak Şirketi hazırlamak Kendini hazırlamak Gerçeklerle yüzleşmek İlk adım en zor olanı. Her çöküş, kurucuların gerçeklerle yüzleşmemesiyle başlar Kurucu/CEO olarak gerçeklerle yüzleşen kişi olmalısınız Good to Great içindeki Amiral Jim Stockdale hikâyesi buna en uygun örnek Vietnam Savaşı'nda 1965'ten 1973'e kadar 8 yıl boyunca savaş esiri olarak tutuldu Ağır işkence gördü; diğerleri hayatta kalamazken o hayatta kaldı Ona kimin başaramadığını sorduklarında cevabı "kör iyimserlerdi (Blind Optimist)" oldu "Noel'de serbest kalacağım, Paskalya'da serbest kalacağım" diye umutla bekleyip hayal kırıklığına uğrayanlar dayanamadı Stockdale, kolayca serbest kalmayacağını biliyor ve uzun süre dayanması gerektiğini kabul ederek gün gün ilerlediği için hayatta kaldı Korkuyla yüzleşmek Gerçeklerle yüzleştikten sonra, olumsuz bir kısır döngüye (Negative Cycle) düşmemeye dikkat etmek gerekir Durum zor diye sadece kötü tarafını düşünmek, o durumdan çıkmayı daha da zorlaştırır Korkuyu yenecek cesaret Cesaret bir karardır. Bu yüzden cesareti seçin Şu an içinde bulunduğumuz durum, pandeminin başındaki belirsizlikten daha kötü olamaz. Kazanacağız Krizi fırsata çevirmek Crisis'in Çince yazımı WeiJi(危機, kriz) Bu, Danger + Change Point anlamına gelir. Ama bunu Danger + Opportunity olarak yorumlamak da popüler bir meme İçinde hem risk hem de değişim noktası olması ilginç Bu değişim noktasında güçlüler zayıflayabilir, zayıflar güçlenebilir. Herkesin peşinde olduğu büyüme hisseleri dump edilirken değer hisselerine ilgi artıyor Kârlılığını koruyan ve yavaş büyüyen şirketler, şimdi nakit yakan şirketlerin geri çekilmesinden yararlanabilecek finansal esnekliğe sahip Fırsatı net şekilde görüp o anı yakalamaya hazırsanız, değişim noktası fırsata alan açar Takımı hazırlamak Why ile başlayın Misyonu/değerleri yeniden doğrulayın İşe aldığınız Missionaries (misyona inanarak katılanlar) için bu gerçekten önemlidir. İlk geri çekilenler paralı askerler olur LinkExhange IPO yapamadığında ilk ayrılanlar paralı askerlerdi; aynı şey AirBnb ve DoorDash'te de oldu 9/11 sonrası Zappos'un satışları sıfıra indiğinde paralı askerler Nordstrom ve Amazon gibi büyük şirketlere kaçtı Bu sürekli olur. Missionaries'i koruyun Liderliğinizi gösterin Kitlenizi tanıyın: müşteriler, çalışanlar, yatırımcılar vb. Onlar, neden sizin gelecek vizyonunuza katıldıklarını hatırlatmanızı bekliyor Sizden yön bekliyorlar Sizden kararlı eylem bekliyorlar Takımı hizalayın Commitment isteyin İleri gitmek için takımın commitment'ını isteme ya da cankurtaran sandalını hafifletmeleri için onlardan nazikçe ricada bulunma zamanı Şirketi hazırlamak Nakit ve nakit akışı Neredeyse her şirketin günlük satış ya da metrik dashboard'u vardır Ama Zappos'ta günlük nakit/nakit akışı/nakit runway raporu vardı Bunun nedeni 9/11 sonrası nakdin neredeyse tükenmiş olmasıydı ve bu rapor 2008 finans krizini atlatmalarında gerçekten yardımcı oldu Finansal hareket alanı yaratmak En iyisi: müşteriden daha fazla gelir yaratmak Airbnb - uzun süreli konaklamaya pivot Tellme - ürünü iyileştirme ve otomasyonu artırma Zappos - ürün seçimi ve AOV'yi (ortalama sipariş tutarı) iyileştirme İyi: unit economics'i iyileştirmek Airbnb - pazarlamayı durdurma Tellme - ROI iyileştirme Zappos - ilk siparişte geri ödeme verme İdare eder: daha önce yapılması gerekenleri yapmak, fazlalıkları kesmek Airbnb - zorunlu küçülme (pandemi) Tellme - zorunlu küçülme (3x, 1x olsaydı daha iyi olurdu) Zappos - zorunlu küçülme (2001) / önceden küçülme (2008) Hepsi değişiklikten hemen sonraki gün daha verimli hale geldi Gerekirse: pahalı olsa da sermaye ya da borcu artırmak Survival >> hoş bir terim değil Airbnb - %10 borç anlaşması DoorDash - çok zor geçen iki tur Zappos - borç ve hisse anlaşması Geleceğe odaklı yatırım yapmaya devam etmek İşin sekteye uğramasına izin verilemez Ama yine de geleceğe odaklanmak gerekir En önemli ve kaldıraç etkisi en yüksek yatırımlara odaklanın Daha fazlasının peşinden düşüncesizce koşmaktan bir adım geri atın Airbnb her şeyi küçülttü ama core hosting ve uzun süreli konaklamaya daha fazla yatırım yaptı Zappos pazarlamayı kıstı ama müşteri hizmetleri, ürün seçimi ve mühendisliğe yatırım yaptı Kısıtlar → yaratıcılık AND'in gücü vs. ya o ya bu düşüncesi Kısıtları kabul ettiğinizde, probleme para dökmek yerine daha iyi çözüm bulmaya odaklanabilirsiniz Fon eksikliği nedeniyle Zappos ilk siparişte Payback ile LTV/CAC'i zorlayarak büyüttü kendi gift card programını oluşturdu iadeler için kendi store credit programını oluşturdu satıcı vadesini 30 günden 90 güne çıkardı çok düşük maliyetle ayakkabı kutularında reklam yapmak gibi marka pazarlaması yöntemleri buldu [ En önden liderlik etmek - Carl Eschenbach ] "Değişim kaçınılmazdır. Büyüme bir seçimdir - John C. Maxwell" Değişmeyen tek şey değişim (Change). Büyüme sizin seçiminizdir. Temennilere dayalı düşünmek zaman kaybıdır. "İyi günler" geri gelecek umuduyla oturup konuşmayın. Değişimi yönetmek herkesin işi olan istikrarsız bir çağdayız. Bunu kişisel göreviniz olarak görün "Şirketinizin dışındaki dünya, içeridekinden daha hızlı değişiyorsa son yakındır - Jack Welch" Liderlik ilkeleri - 4C Communicate (iletişim), Conviction (inanç), Confidence (güven), Calmness (sakinlik) Otantik olun, insan olun, iyimserlik ile gerçekçiliği dengeleyin Belirsiz zamanlar için strateji Basitlik ölçeklenir, karmaşıklık ölçeklenmez Hız, en iyi iş stratejilerinden biridir En iyi yeteneklere iki kat daha fazla odaklanın Agreement'dan çok alignment Satışı hızlandırmak için değer önerisini güçlendirin Şunlardan biri değilse işe yaramaz gelir büyümesini hızlandırmak maliyeti düşürmek (güçlü ROI) riski azaltmak Push vs. Pull liderlik Pushing: Motivational (motive etmek) Pulling: Inspirational (ilham vermek) Misyon ve değerleri hizalayın. Takım sizi hayal kırıklığına uğratmak istemez Hem motive eden hem ilham veren biri olun. Duruma göre esnek davranın [ Sırada ne var? - Roelof Botha ] Bugün burada toplanmamızın amacı karamsarlık yaymak değil İnanıyoruz ki içinizdeki en iyi, en hırslı ve en kararlı olanlar bu anı kullanıp fırsatı yakalayacak ve gerçekten olağanüstü şeyler inşa edecek 1987'de Cisco, 2000'de dot-com çöküşünün ardından Google ve PayPal, 2008 finans krizinde Airbnb, 2020 pandemisinde DoorDash bunu yaptı Ancak önümüzdeki birkaç yıldaki zafer, son 2 yılda sermaye bolluğu ve çarpıklıkların perdelediği rahatsız edici zorluklarla yüzleşmeye ve zor ama kritik seçimler yapmaya bağlı olacak Bu oturumun temel amacı kolektif düşünce yapımızı değiştirmek Şu an belirsizlik ve değişim anındayız; yani kararlarınızın şirket sonuçları üzerinde kritik etki yarattığı bir sınav anı Sequoia, önümüzdeki birkaç hafta içinde erken aşama ve büyüme şirketleri için yeni atılımlara dair şu başlıkları ele alacak runway'i mümkün olduğunca uzatmak tahminleme ve senaryo planlaması belirsiz zamanlarda liderlik zorlu piyasalarda fundraising

(content.fortune.com)

43 puan yazan xguru 2022-06-08 | 2 yorum | WhatsApp'ta paylaş

"Adapting to Endure" - 52 sayfalık PDF

Şimdi paniğe kapılma zamanı değil. Kısa bir durup yeniden değerlendirme yapma zamanı

[ Makro ortam - Kevin Kelly ]

COVID mali emirleri: büyük ölçekli parasal teşvik

COVID'e yanıt olarak dünya genelindeki hükümetler, durgunluğu önlemek için olağanüstü mali önlemler ve büyük ölçekli parasal teşvikler uyguladı, ancak bunun sonuçları da ortaya çıktı
Ekonomi yeniden açılırken bu likidite, reel ekonomi genelinde darboğazlar ve çarpıklıklar olarak ortaya çıktı; talep arzı aşınca tedarik zinciri sorunları ve fiyat baskısı doğdu
Enflasyon eğilimi 2022 başından itibaren hızlandı; Ukrayna savaşı da tedarik zinciri karmaşıklığını ve emtia fiyatlarını baskıladı
Son birkaç ayda enflasyonun sert yükselişini gösteren çeşitli grafikler gördük
Daha da önemlisi, 5 yıllık ileriye dönük enflasyon beklentileri onlarca yılın en yüksek seviyesine çıkarak uzun vadeli enflasyon beklentilerinin arttığını gösteriyor

Fed'in yeni görevi: enflasyonu kontrol etmek, likidite koşullarını sıkılaştırmak

Fed'in iki görevi var: istihdamı en üst düzeye çıkarmak ve fiyat istikrarını korumak; bu yüzden bunlar önemli
Fed, parasal sıkılaşmaya yöneldi (faiz artırımları ve bilanço küçültme), bu da likiditeyi daha da azaltıyor

Sermaye ücretsizdi, artık pahalı

İş modellerinin nasıl çalıştığı yeniden değerlendiriliyor
Artan maliyetlerin reel ekonomi üzerindeki etkisi görülmeye başlanıyor

[ Halka açık piyasalar - Jeff Wang ]

Nasdaq'ta 20 yılın en büyük 3. düşüşü yaşanıyor

2001 ya da 2008 kadar olmasa da Nasdaq, geçen kasıma kıyasla %28 düştü
Yüksek seviyeden bakıldığında dot-com çöküşü ya da küresel finans krizindeki kadar büyük görünmese de dev sermayenin ötesine bakınca yüzeyin altındaki hikâye ortaya çıkıyor

Tüm yazılım, internet ve fintech şirketlerinin %61'i, pandemi öncesi 2020 hisse fiyatlarının altında işlem görüyor

2 yıldan uzun süredir kazanılan hisse artışları silinmiş durumda
Üstelik birçok şirket gelirini ve kâr marjını 2 katın üzerinde artırmış olmasına rağmen

1/3'ü, belirsizlik ve korkunun zirve yaptığı COVID dip seviyesinin bile altında işlem görüyor

Sadece pandemi öncesi seviyelerin değil, Mart 2020 diplerinin de altında işlem görüyorlar
Hepimizin bildiği gibi, o dönemde para ve maliye politikalarının desteğiyle hızla toparlanmışlardı
Ama artık iki araç da geri çekildi ve piyasa, arka rüzgârdan karşı rüzgâra dönerken
piyasa, bedava sermayenin ortadan kalkmasıyla birlikte son 2 yılın değerleme çerçevesinin artık geçerli olmadığını gösteriyor

Her ne pahasına olursa olsun büyüme artık ödüllendirilmiyor

Her ne pahasına olursa olsun hiper büyümenin ödüllendirildiği dönem hızla sona eriyor
Yazılım genelindeki EV / Revenue çarpanları son 6 ayda yarıya indi ve şu anda 10 yıllık ortalamanın altında
Büyüme oranına göre düzeltilmiş çarpanlar daha da düştü; 10 yıllık ortalamanın çok altında ve neredeyse 10 yılın dip seviyelerine gidiyor
Enflasyon, faizler, savaş gibi makro belirsizlikler nedeniyle yatırımcılar kısa vadede güven verebilen şirketleri arıyor
Sermaye giderek pahalanırken ve makro görünüm daha da belirsizleşirken, yatırımcılar büyümeye daha düşük öncelik veriyor ve bunun için daha az ödeme yapıyor

İlgi kârlı şirketlere kayıyor

Kısa vadeli momentum odaklı ilgi, bugün kârlılık gösterebilen şirketlere kayıyor
Nasdaq düşmeye devam ediyor ve Morgan Stanley'in MSXXUPT (Unprofitable Tech Index) endeksi %64 geriledi
Sermaye maliyeti (hem borç hem özkaynak) arttıkça piyasa, bugün nakit üretebilen şirketleri güçlü biçimde tercih ediyor

Ucuz sermaye kurtarmaya gelmeyecek

Önceki dönemlerin aksine, ucuz sermaye yardıma gelemiyor
Son birkaç yılda özel yatırımlara yönelen ve en ucuz sermaye kaynaklarından biri olan crossover hedge fonları, halka açık portföylerinde ağır darbe aldı
Birçoğunun yatırım yapacak gücü bile kalmadı. Çünkü halka açık portföylerin küçülmesi, hibrit fonlarda dengesizlik yarattı (özel yatırımlar o kadar azalmadığı için)

Orta-uzun vadede: kârlılık çizgisini iyileştirirken sürdürülebilir büyüme doğru yön

Seyri zor bir piyasa; yükselen enflasyon ve reel ekonomi riskleri var
Ama her piyasada işe yarayan şey, sürdürülebilir büyüme ve marj iyileşmesine götüren sıkı finansal disiplindir

[ Tarihin bize anlattıkları - Doug Leone ]

Acı

2000 ve 2008'i yaşadık; son 2 yıldaki pandemi de hükümetleri harekete geçirdi
Savaş, akaryakıt fiyatlarını etkiledi; tedarik zinciri sorunlarıyla birlikte fiyat artışları enflasyona dönüştü
Enflasyonu durdurmanın tek yolu, satın almayı azaltmak, satın alma maliyetini düşürmek ve ekonomiyi daraltmaktır

Toparlanma süresi uzun olacak

Bu döngü zaman alacak ve belirli bir süreye bağlamak zor
Ama hızlı olmayacak

Kim hayatta kalacak?

Adaptability (uyum sağlama yeteneği)

"Hayatta kalan tür, en güçlü ya da en zeki olan değil; değişime en iyi yanıt veren türdür. - Charles Darwin"

En hızlı olan hayatta kalır

En hızlı hareket eden şirketler en uzun Runway'e (hayatta kalabilecek süre/finansmana) sahip olur ve ölüm sarmalından kaçınma ihtimalleri daha yüksektir
Kesinti provası yapın (projeleri, R&D'yi, pazarlamayı ve diğer giderleri kesmek)
Kastedilen hemen tetiği çekmek değil; gerekirse bunu önümüzdeki 30 gün içinde yapabilecek şekilde hazır olmak
2008'de kesinti yapan tüm şirketler daha verimli ve daha iyi hale geldi
Kesintilere olumsuz bakmayın; nakdi koruyun ve hızlı hareket edin

Seçim

"Hangi kararı almayı planlıyorsunuz?" ile "Keşke hangi kararı almış olsaydınız?"
Yalnızca 6 aylık nakit kaldıysa, odak gerçekten kritik hale gelir
Bankada ne kadar paranız olduğuna bakmadan, o odak noktasını şimdi bulun

Fırsat

"Hava açıkken 15 aracı geçemezsiniz ama yağmur yağdığında geçebilirsiniz"
Önünüzde fırsat var. Bunu fark edin

Kim hayatta kalacak kazanacak?

Gerçeklerle yüzleşen, hızla uyum sağlayan ve pişmanlık yerine disipline sahip kurucu/CEO'lar
6 aydan fazla zamanınız varken para toplamak daha kolaydır
İşe alım kolaylaşacak; tüm FANG şirketleri işe alımı donduruyor
Bugünü büyük bir fırsat olarak görün. Kartları doğru oynarsanız daha güçlü hale gelirsiniz

[ Daha güçlü olmanın yolu - Alfred Lin ]

Kriz anında ne yapılır?

Geleceği tahmin etmek zor, ama ne olursa olsun her tür sınav anında daha güçlü çıkmayı sağlayacak bir çerçeve sunmak istiyoruz

Fırsat yalnızca hazırlıklı zihinleri kayırır (“Chance only favors the prepared mind" - Louis Pasteur)

Pek çoğunuz WeCrashed izlemiştir ama çok paraya sahip olmanın doğru ders olduğunu düşünmeyin
Eğer çok para sahibi olmak kazanmak demek olsaydı, Zappos Amazon'u, DoorDash de UberEats'i nasıl yenebilirdi?
Sequoia, en hazırlıklı olanın kazandığına inanıyor

Nasıl hazırlanmalı?

Çeşitli sorunlardan geçerken yıllar içinde sürekli rafine ettiğimiz bir çerçeve oluşturduk
1998 Rus rublesi krizi @LinkExchange
2001 dot-com çöküşü @Zappos ve TellMe Networks
2008 finans krizi @Zappos
2020 pandemisinde sizlerle birlikte çalışmak

Kontrol listesi

Kendini hazırlamak
Takımı hazırlamak
Şirketi hazırlamak

Kendini hazırlamak

Gerçeklerle yüzleşmek
- İlk adım en zor olanı. Her çöküş, kurucuların gerçeklerle yüzleşmemesiyle başlar
- Kurucu/CEO olarak gerçeklerle yüzleşen kişi olmalısınız
- Good to Great içindeki Amiral Jim Stockdale hikâyesi buna en uygun örnek
  - Vietnam Savaşı'nda 1965'ten 1973'e kadar 8 yıl boyunca savaş esiri olarak tutuldu
  - Ağır işkence gördü; diğerleri hayatta kalamazken o hayatta kaldı
  - Ona kimin başaramadığını sorduklarında cevabı "kör iyimserlerdi (Blind Optimist)" oldu
  - "Noel'de serbest kalacağım, Paskalya'da serbest kalacağım" diye umutla bekleyip hayal kırıklığına uğrayanlar dayanamadı
  - Stockdale, kolayca serbest kalmayacağını biliyor ve uzun süre dayanması gerektiğini kabul ederek gün gün ilerlediği için hayatta kaldı
Korkuyla yüzleşmek
- Gerçeklerle yüzleştikten sonra, olumsuz bir kısır döngüye (Negative Cycle) düşmemeye dikkat etmek gerekir
- Durum zor diye sadece kötü tarafını düşünmek, o durumdan çıkmayı daha da zorlaştırır
Korkuyu yenecek cesaret
- Cesaret bir karardır. Bu yüzden cesareti seçin
- Şu an içinde bulunduğumuz durum, pandeminin başındaki belirsizlikten daha kötü olamaz. Kazanacağız
Krizi fırsata çevirmek
- Crisis'in Çince yazımı WeiJi(危機, kriz)
- Bu, Danger + Change Point anlamına gelir. Ama bunu Danger + Opportunity olarak yorumlamak da popüler bir meme
- İçinde hem risk hem de değişim noktası olması ilginç
- Bu değişim noktasında güçlüler zayıflayabilir, zayıflar güçlenebilir. Herkesin peşinde olduğu büyüme hisseleri dump edilirken değer hisselerine ilgi artıyor
- Kârlılığını koruyan ve yavaş büyüyen şirketler, şimdi nakit yakan şirketlerin geri çekilmesinden yararlanabilecek finansal esnekliğe sahip
- Fırsatı net şekilde görüp o anı yakalamaya hazırsanız, değişim noktası fırsata alan açar

Takımı hazırlamak

Why ile başlayın
Misyonu/değerleri yeniden doğrulayın
- İşe aldığınız Missionaries (misyona inanarak katılanlar) için bu gerçekten önemlidir. İlk geri çekilenler paralı askerler olur
- LinkExhange IPO yapamadığında ilk ayrılanlar paralı askerlerdi; aynı şey AirBnb ve DoorDash'te de oldu
- 9/11 sonrası Zappos'un satışları sıfıra indiğinde paralı askerler Nordstrom ve Amazon gibi büyük şirketlere kaçtı
- Bu sürekli olur. Missionaries'i koruyun
Liderliğinizi gösterin
- Kitlenizi tanıyın: müşteriler, çalışanlar, yatırımcılar vb.
- Onlar, neden sizin gelecek vizyonunuza katıldıklarını hatırlatmanızı bekliyor
- Sizden yön bekliyorlar
- Sizden kararlı eylem bekliyorlar
Takımı hizalayın
Commitment isteyin
- İleri gitmek için takımın commitment'ını isteme ya da cankurtaran sandalını hafifletmeleri için onlardan nazikçe ricada bulunma zamanı

Şirketi hazırlamak

Nakit ve nakit akışı
- Neredeyse her şirketin günlük satış ya da metrik dashboard'u vardır
- Ama Zappos'ta günlük nakit/nakit akışı/nakit runway raporu vardı
- Bunun nedeni 9/11 sonrası nakdin neredeyse tükenmiş olmasıydı ve bu rapor 2008 finans krizini atlatmalarında gerçekten yardımcı oldu
Finansal hareket alanı yaratmak
- En iyisi: müşteriden daha fazla gelir yaratmak
  - Airbnb - uzun süreli konaklamaya pivot
  - Tellme - ürünü iyileştirme ve otomasyonu artırma
  - Zappos - ürün seçimi ve AOV'yi (ortalama sipariş tutarı) iyileştirme
- İyi: unit economics'i iyileştirmek
  - Airbnb - pazarlamayı durdurma
  - Tellme - ROI iyileştirme
  - Zappos - ilk siparişte geri ödeme verme
- İdare eder: daha önce yapılması gerekenleri yapmak, fazlalıkları kesmek
  - Airbnb - zorunlu küçülme (pandemi)
  - Tellme - zorunlu küçülme (3x, 1x olsaydı daha iyi olurdu)
  - Zappos - zorunlu küçülme (2001) / önceden küçülme (2008)
  - Hepsi değişiklikten hemen sonraki gün daha verimli hale geldi
- Gerekirse: pahalı olsa da sermaye ya da borcu artırmak
  - Survival >> hoş bir terim değil
  - Airbnb - %10 borç anlaşması
  - DoorDash - çok zor geçen iki tur
  - Zappos - borç ve hisse anlaşması
Geleceğe odaklı yatırım yapmaya devam etmek
- İşin sekteye uğramasına izin verilemez
- Ama yine de geleceğe odaklanmak gerekir
- En önemli ve kaldıraç etkisi en yüksek yatırımlara odaklanın
  - Daha fazlasının peşinden düşüncesizce koşmaktan bir adım geri atın
  - Airbnb her şeyi küçülttü ama core hosting ve uzun süreli konaklamaya daha fazla yatırım yaptı
  - Zappos pazarlamayı kıstı ama müşteri hizmetleri, ürün seçimi ve mühendisliğe yatırım yaptı
Kısıtlar → yaratıcılık
- AND'in gücü vs. ya o ya bu düşüncesi
- Kısıtları kabul ettiğinizde, probleme para dökmek yerine daha iyi çözüm bulmaya odaklanabilirsiniz
- Fon eksikliği nedeniyle Zappos
  - ilk siparişte Payback ile LTV/CAC'i zorlayarak büyüttü
  - kendi gift card programını oluşturdu
  - iadeler için kendi store credit programını oluşturdu
  - satıcı vadesini 30 günden 90 güne çıkardı
  - çok düşük maliyetle ayakkabı kutularında reklam yapmak gibi marka pazarlaması yöntemleri buldu

[ En önden liderlik etmek - Carl Eschenbach ]

"Değişim kaçınılmazdır. Büyüme bir seçimdir - John C. Maxwell"
Değişmeyen tek şey değişim (Change). Büyüme sizin seçiminizdir.

Temennilere dayalı düşünmek zaman kaybıdır. "İyi günler" geri gelecek umuduyla oturup konuşmayın.

Değişimi yönetmek herkesin işi olan istikrarsız bir çağdayız. Bunu kişisel göreviniz olarak görün

"Şirketinizin dışındaki dünya, içeridekinden daha hızlı değişiyorsa son yakındır - Jack Welch"

Liderlik ilkeleri - 4C

Communicate (iletişim), Conviction (inanç), Confidence (güven), Calmness (sakinlik)
Otantik olun, insan olun, iyimserlik ile gerçekçiliği dengeleyin

Belirsiz zamanlar için strateji

Basitlik ölçeklenir, karmaşıklık ölçeklenmez
Hız, en iyi iş stratejilerinden biridir
En iyi yeteneklere iki kat daha fazla odaklanın
Agreement'dan çok alignment
Satışı hızlandırmak için değer önerisini güçlendirin
Şunlardan biri değilse işe yaramaz
- gelir büyümesini hızlandırmak
- maliyeti düşürmek (güçlü ROI)
- riski azaltmak

Push vs. Pull liderlik

Pushing: Motivational (motive etmek)
Pulling: Inspirational (ilham vermek)
- Misyon ve değerleri hizalayın. Takım sizi hayal kırıklığına uğratmak istemez
Hem motive eden hem ilham veren biri olun. Duruma göre esnek davranın

[ Sırada ne var? - Roelof Botha ]

Bugün burada toplanmamızın amacı karamsarlık yaymak değil
İnanıyoruz ki içinizdeki en iyi, en hırslı ve en kararlı olanlar bu anı kullanıp fırsatı yakalayacak ve gerçekten olağanüstü şeyler inşa edecek
1987'de Cisco, 2000'de dot-com çöküşünün ardından Google ve PayPal, 2008 finans krizinde Airbnb, 2020 pandemisinde DoorDash bunu yaptı
Ancak önümüzdeki birkaç yıldaki zafer, son 2 yılda sermaye bolluğu ve çarpıklıkların perdelediği rahatsız edici zorluklarla yüzleşmeye ve zor ama kritik seçimler yapmaya bağlı olacak
Bu oturumun temel amacı kolektif düşünce yapımızı değiştirmek
Şu an belirsizlik ve değişim anındayız; yani kararlarınızın şirket sonuçları üzerinde kritik etki yarattığı bir sınav anı
Sequoia, önümüzdeki birkaç hafta içinde erken aşama ve büyüme şirketleri için yeni atılımlara dair şu başlıkları ele alacak
- runway'i mümkün olduğunca uzatmak
- tahminleme ve senaryo planlaması
- belirsiz zamanlarda liderlik
- zorlu piyasalarda fundraising

2 yorum

ffdd270 2022-06-08

Gerçekten çok teşekkür ederim.

xguru 2022-06-08

Sequoia gibi harika bir yatırımcı, önemli dönemlerin her birinde portföy şirketlerine böyle değerli notlar bıraktı.

2008 "R.I.P. Good Times"
[2020 "Coronavirus: The Black Swan of 2020."]](https://medium.com/sequoia-capital/coronavirus-the-black-swan-of-2020-7c72bdeb9753)