Netflix, Warner Bros. Stüdyo, HBO ve HBO Max'in tamamını satın alacak

• Netflix, Warner Bros. Stüdyo, HBO ve HBO Max'in tamamını 82.7 milyar dolarlık nakit ve hisse karşılığında satın alma konusunda kesin bir anlaşmaya vararak, işlemin Discovery Global'in ayrılmasından sonra kapanacağını açıkladı
• Warner Bros.'un 100 yıllık içerik kütüphanesi, IP'leri ve franchise'ları, Netflix'in global streaming platformu ile birleşecek; mevcut Warner Bros. operasyonu ise korunacak
• Netflix, bu birleşme ile daha fazla seçenek, daha yüksek içerik değeri ve daha geniş üretim altyapısı sunacağını ve içerik üreticilerine daha fazla fırsat sağlayacağını belirtti
• İki taraf, birleşmenin eğlence endüstrisinin genelini güçlendireceğini, ABD'deki üretim kapasitesini genişleteceğini ve uzun vadede orijinal içerik yatırımlarının artacağını söyledi
• İşlem, WBD hissedar onayı, düzenleyici onay ve Discovery Global'in ayrılma tamamlanması gibi şartlarla birlikte 12-18 ay içinde tamamlanması bekleniyor

---

Satın Alma Özeti

• Netflix ve WBD, Warner Bros.'un tamamını (film ve TV stüdyosu, HBO, HBO Max dahil) satın almak için nihai bir anlaşma imzaladı
  • İşlem değeri hisse başına 27.75 dolar, toplam özsermaye değeri 72 milyar dolar, kurumsal değer 82.7 milyar dolar
  • Satın alma, WBD'nin Global Networks biriminin, 2026'nın 3. çeyreğinde ‘Discovery Global’ adıyla ayrı bir halka açık şirket olarak ayrılmasının ardından tamamlanacak
• Netflix, Warner Bros. stüdyo operasyonlarını koruyarak sürdüreceğini ve mevcut sinema vizyon stratejisinin devam edeceğini açıkladı

Birleşmeden Doğacak Değişimler

• İkonik IP + Netflix Platformunun Birleşmesi

  • The Big Bang Theory, The Sopranos, Game of Thrones, DC Universe, Wizard of Oz, Harry Potter, Friends gibi Warner Bros.'un popüler yapımları Netflix portföyüne katılacak
  • Netflix'in Wednesday, Money Heist, Bridgerton, Squid Game gibi içerikleriyle birlikte dünyanın en büyük video kütüphanelerinden biri oluşacak

• Netflix Yönetim Kurulu Sunumu

  • Ted Sarandos, Warner Bros.'un Casablanca, Citizen Kane gibi klasiklerden modern dev franchiselere kadar her şeyi Netflix deneyimiyle birleştirerek daha iyi eğlence sunabileceklerini söyledi
  • Greg Peters bu satın almanın on yıllar boyunca iş büyümesini hızlandıracağını vurgulayarak, Warner Bros.'un yapım gücünün Netflix'in küresel erişimiyle genişletilebileceğini belirtti
  • WBD CEO'su David Zaslav, iki şirketin birleşmesiyle en yaygın tüketilen hikaye anlatımının globale taşınmasında bir kilometre taşı olacağını anlattı

Tüketici, yaratıcı ve sektör etkileri

• Tüketici Açısından

  • Warner Bros.'un zengin kütüphanesi + HBO ve HBO Max içerikleri ile Netflix abonelerinin seçenekleri önemli ölçüde artacak
  • Netflix, bununla birlikte plan optimizasyonu, erişimin genişletilmesi ve izleme seçeneklerinin çeşitlendirilmesi gibi alanları güçlendirecek

• Yapım ve Stüdyo Açısından

  • Bu satın alma ile Netflix, ABD'deki stüdyo ve yapım altyapısını büyük ölçekte genişletecek
  • Uzun vadeli orijinal içerik yatırımları güçlendirilerek, istihdam artışı ve sektör rekabet gücünün yükseltilmesine katkı sağlanacağı söylendi

• Yaratıcılar Açısından

  • Netflix'in global platformu ve Warner Bros.'un dev IP portföyü sayesinde
    • Daha fazla IP kullanım fırsatı
    • Yeni hikaye üretim fırsatlarının artışı
    • Daha geniş bir izleyici kitlesine ulaşma
      olanaklarının oluşacağı belirtildi

• Hissedar Değeri Açısından

  • Üye artışı, izleme süresinde artış ve gelir artışı beklenerek 3 yıl içinde yıllık 2-3 milyar dolarlık maliyet tasarrufunun hedeflendiği ifade edildi
  • İşlem tamamlandıktan sonra, 2. yıl itibarıyla GAAP EPS artışı etkisi görüleceği öngörülüyor

İşlem Şartları ve Yapısı

• Hisse Değişim Oranı

  • WBD hissedarı için 1 pay başına 23.25 dolar nakit + 4.501 dolarlık Netflix hissesi
  • Netflix hisse kısmı için hisse fiyatı 97.91-119.67 dolar VWAP aralığında değeri sabitlenir (4.50 dolar)
    • Alt sınırın altında: 0.0460 hisse
    • Üst sınırı aşarsa: 0.0376 hisse

• Ön Koşullar

  • Discovery Global ayrılma tamamlanması
  • Düzenleyici onay
  • WBD hissedar onayı
  • Diğer tipik kapanış koşulları

• İşlem Zaman Çizelgesi

  • Satın alma, 12-18 ay içinde tamamlanması bekleniyor

Ek Bildirim ve SEC ile İlgili Bilgilendirme

• Netflix'in Form S-4 tescil beyannamesi, WBD'nin ise hissedarlar için vekaletname (proxy) belgesi sunması bekleniyor

[GN⁺]

Hacker News görüşleri

• Bu tür büyük birleşmelerin tüketici açısından olumsuz olma ihtimali yüksek.
  Yine de Larry Ellison'ın satın almamış olması sevindirici. HBO Max mühendisleri sonunda Netflix'in backend altyapısına taşınacak gibi görünüyor

  • HBO Max'in nasıl şekilleneceğini merak ediyorum. Her şey normal bir Netflix aboneliğiyle izlenebilir mi?
    Sonuçta bunun anlamlı olması için yeni şirketin gelirinin mevcut Netflix + HBO gelirinden daha büyük olması gerekir gibi görünüyor.
    Ayrıca Netflix'in sinema ve geleneksel TV işini ciddiye alıp almayacağı da belirsiz
  • İsmi Netflix Max yapmak doğal görünüyor
  • Şirketleri ayrı tutarlarsa bunun amacı antitröstten kaçınmak olabilir.
    Ya da birbirleri arasında stüdyo takası yaparak pazarı bölüşecekleri bir senaryo da olabilir.
    Yemek teslimatı sektöründe olduğu gibi marka aynı kalsa da gerçek sahip birçok kez değişebiliyor

• Netflix sık sık harika içerik üretemiyor.
  Warner'ın da öyle olacağından endişeliyim. Artık öncelik sinemadan çok streaming gibi görünüyor

  • Son dönemde Frankenstein ve Death by Lightning gibi yapımlarla kalite yükseliyor.
    Ama medya sahipliğinin yoğunlaşması ve FAANG'in etkisinin büyümesi hâlâ rahatsız edici
  • Sinema kesinlikle ikinci planda. Gösterim süresi yaklaşık 40 güne kadar düştüğü için çoğu zaman evde bekleyip izlemek daha avantajlı
  • Netflix'in stratejisi “her şeyi ortaya atıp neyin tuttuğuna bakmak”.
    Çok çöp var ama Squid Game, Stranger Things, Daredevil gibi dev hitler de çıktı
  • Warner da aynı şekilde satan şeyi yapan bir şirket
  • HBO'nun da son birkaç yılda neredeyse hiç iyi içeriği olmadı.
    Düşüş zaten Game of Thrones'un son sezonundan önce başlamıştı

• The Onion'ın taşlama haberini hatırlatıyor

  • 1998'deki “112 milyar dolarlık anlaşma” ifadesi o zamanlar o kadar abartılı gelmişti ki komikti,
    bugün ise bu büyüklükte bir rakam neredeyse küçük hissettiriyor

• WBD hissesini ucuza alanlar için tebrik sebebi.
  Bu anlaşmaya göre WBD hissedarları hisse başına $23.25 nakit + $4.501 değerinde Netflix hissesi alacak

  • Bu işlem WBD'nin bölünmesi tamamlandıktan sonra yapılacak. Netflix sadece içerik kataloğu ve yapım birimlerini istiyor,
    spor gibi bazı işler bunun dışında kalıyor. Geriye kalan Discovery Global ise muhtemelen sadece borç taşıyan boş bir kabuk şirkete dönüşecek
  • $4.50¹ yazımı büyük ihtimalle yazım hatası
  • WBD hissesi şu anda yaklaşık $25.28 seviyesinde, bu yüzden şartlar karmaşık görünüyor

• Postayla DVD gönderen bir hizmetin sonunda Warner Brothers'ı satın alacağını hiç düşünmezdim.
  Bu, inovasyon ve odaklanmanın oyunun kurallarını değiştirdiği bir örnek. Belki bir gün başka bir startup da Netflix'i satın alır

  • Sony'nin bu kadar çok varlığa sahip olup fırsatı kaçırmış olması şaşırtıcı.
    TV, bilgisayar, DVD, film, müzik, cloud hepsi vardı ama finansal sorunlarla geriledi
  • Ama bugünkü tekelci yapı içinde yeni bir startup'ın Netflix'i satın alması imkânsız görünüyor
  • “piggy bank on Netflix” ifadesi kulağa finansallaşmış piggybacking gibi geliyor
  • AOL de zamanında 1 milyar CD dağıtmıştı ve 2000'de Warner'ı satın almıştı
  • WB DVD formatının şampiyonuydu, ama o dönemin artık tamamen kapandığı anlaşılıyor

• Ted Sarandos 2013'te “HBO olmadan önce HBO olacağız” demişti, ve görünüşe göre sonunda bu hedefe ulaşmış oldu

  • Ama pratikte HBO'nun kalitesine ulaşamadılar.
    Netflix pazarın alt %70'ini hedefledi ve içerik kalitesi de buna göre şekillendi.
    Bu satın alma yaratıcılığı güçlendirme hamlesi gibi görünüyor
  • Eski HBO olmaya çalışmak için özel bir neden yok. İyi senaryo yazmak zor ve ödülü de az
  • Duyuruyu okur okumaz aklıma bu alıntı geldi
  • HBO, “Max” olarak yeniden markalanırken zaten kimliğini kaybettiği noktaya gelmişti

• Dağıtım ve yapımı aynı anda kontrol etme yönündeki bu hamle rahatsız edici.
  Keşke düzenleyiciler Netflix'in içerik kalitesinden nefret ettikleri için bile olsa bu anlaşmayı engellese

  • Diğer birleşmelerde olduğu gibi, Netflix'in hükümetin sansür görevlilerini kabul etmesi şartıyla onay çıkabilir
  • Ne içerik dağıtımında ne de yapımda tam bir tekel var. Amazon, Apple, Disney, Comcast, Paramount gibi çok sayıda rakip bulunuyor
  • Netflix'in zaten Madrid'in dışında büyük bir prodüksiyon stüdyosu var

• “Tüketicilere daha fazla seçenek ve değer sunmak” ifadesi tipik bir kurumsal süslü laf.
  Dev şirket birleşmelerinin nasıl olup da ‘seçenek çeşitliliği’ yarattığı gerçekten sorgulanmalı

  • ABD dışındaki bölgelerde WB içeriğine erişim zordu.
    Netflix dünya çapında hizmet verdiği için yurtdışındaki kullanıcılar açısından içerik seçenekleri gerçekten genişleyebilir
  • “Hissedar değeri” dendiği andan itibaren müşteri ikinci plana atılır.
    HBO'nun sembolik ağırlığı da artık Netflix'in ortalama içerikleri içinde kaybolacak gibi görünüyor
  • Bu ifade sadece antitröst düzenleyicilerini rahatlatmak için kullanılıyor
  • “Daha fazla seçenek” denilen şey aslında sadece Netflix'te izlenebilecek daha çok içerik olması demek
  • Bu tür ifadeler, düzenleyici onayı almak için yapılan bir performans pazarlaması.
    Gerçekte kimse bunlara inanmıyor; bunun yerine ilgili kişiler yeni araba ya da tekne sahibi oluyor

• Bu tür içerik konsolidasyonu eninde sonunda olacaktı.
  2010'ların ortasına kadar çoğu film ve dizinin tek bir streaming platformunda bulunduğu bir dönem vardı,
  sonra stüdyolar daha fazlasını isteyip kendi platformlarını kurunca Netflix de kendi yapımlarına yöneldi

  • Bu, geçmişteki kablo ağlarının tekrarından ibaret.
    İçerik üretimi ve dağıtımı aynı şirkette toplanınca tekel doğuyor.
    Çözüm, üretim ve dağıtımın ayrılmasını zorunlu kılan düzenlemeler ve içerik tekeline yasak getirilmesi.
    Geçmişte sinema salonları ile stüdyolar arasında da böyle kurallar vardı
  • House of Cards 2013'te çıkmış ve Netflix orijinallerinin başlangıcı olmuştu.
    Ardından Disney+, Apple TV, HBO Max, Peacock, Paramount+ gibi servisler geldi
  • Daniel Ek'in söylediği gibi, iyi hizmet korsanlığı azaltır.
    Tersine, hizmet kötüleşirse korsanlık yeniden artar
  • “Arabayı indirebilseydin onu da indirirdin” şakasındaki gibi, insanlar sonunda istedikleri içeriğe bir şekilde ulaşır